年初以来，上游药材涨价与下游集采降价形成两面夹击，让诸多中药企业深陷双重考验。财报季落地之际，半场局势终于明了——以绝对优势领跑的，依旧是以岭药业(002603.SZ)、白云山等一体化布局的头部玩家。

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8月28日晚，以岭药业公布2023年半年报，公司实现营业收入67.91亿元，同比增长21.99%；实现归母净利润16.06亿元，同比增长53.16%。业绩增长主要系公司主导产品销售收入实现一定幅度的增长。

上半年，以岭药业的核心板块呼吸系统类产品收入30.87亿元，占公司收入的45.47%，同比增长20.95%，连花清瘟持续占据市场绝对优势。

在去年高基数的基础上，以岭药业保持超五成增速的底气来自稳定的供应商体系和强劲的核心动能，加之梯度产品布局丰富的加持，公司年内多产品蓄势待发，未来的高复合增速仍旧可期。

“扛”过原料涨价风波，核心板块继续高增

今年4月以来，中药材价格持续高涨，多味中药材突破历史高位。据中国中药协会中药材信息中心官网监测数据，上半年当归价格累计涨300%；党参价格累计上涨突破200%；酸枣仁从前年的约300元/公斤飙升至每公斤近千元。据相关统计，截至7月底，有超过200个常规中药材品种的年涨幅超过50%。

同期中药材综合200指数不断攀升，并创下历史新高。2023年6月底，中药材综合200指数达到3574点，8月25日收于3526.29点，与1月的2832.48点同比增长26.18%，2023年一季度和二季度增速分别达到7.23%和17.68%，力度强劲。

从各中药企业半年报看，持续攀升的中药材价格给业绩与利率增长带来压力，不少企业中成药、中药饮片的成本上升，导致毛利率出现不同程度下降。但以岭药业却异军突起，上半年，其核心板块呼吸系统类产品的毛利率同比增长0.17%，营收增速突破20%。直接助推公司净利润继续向上，上半年实现净利润16.06亿元，同比增长53.16%。

以岭药业历年中报净利润表现 图源choice数据

核心缘由在于以岭药业的一体化布局优势。对于重点原药材，以岭药业在道地产区建立了种植基地，拥有稳定的供应商体系，这种“公司＋基地＋农户”创新模式从源头保障了中药质量，利用公司自身优势不断升级产业链条，建设了一批符合国际高标准的中药材种养殖基地。

目前，以岭药业通过自建、共建的方式建立了40余个基地，涉及品种30个，覆盖全国18个省区，不仅保证了生产药品所需的中药材质量，也带动了当地百姓的经济收入，受益人数近50万。

以连翘为例，以岭药业在太行山产业带的连翘种植面积达数十万亩，从源头保障了中药材的质量与供应，目前公司从优良品种的选育繁育、规范化种植管理和加工、综合利用等方面大力推进，建立了邯郸市涉县、武安市，石家庄市井陉县三大基地，涉县连翘基地目前已累计人工种植连翘20000余亩，人工抚育连翘30000亩，培训农民2000人次，被誉为“绿了荒山，富了乡亲”。

以岭药业在上半年也回应投资者称，“对战略品种建立了安全库存预警系统，通过公司+供应商储备，全力保证稳定供应公司生产。”

从利润表现来看，公司业绩坚挺依旧，确实没有食言。

值得一提的是，上半年的大幅增长是在以岭药业此前三年高基数的基础上实现的，尤其是在去年二季度疫情期间连花清瘟短期爆发的基础上。2020年-2022年，公司分别实现营收87.82亿元、101.17亿元、125.33亿元，同比增长50.76%、15.19%、23.88%；归母净利润12.19亿元、13.44亿元、23.62亿元，同比增长100.95%、10.27%和75.75%。

得益于此前业绩的稳健增长，多券商研报继续表示看好公司未来发展。东北证券分析师刘宇腾就指出，公司心脑血管、呼吸及医药制造业总体毛利率稳定。公司核心产品“通络三宝”及“连花清瘟”已发展成为其各自领域的代表性产品，看好公司中药传承创新发展，未来有望继续稳健增长。

全面布局创新中药，多产品蓄势待发

当然，上半年业绩表现不只是以岭药业一体化优势的体现，也是其研发优势、品种优势的再次集中体现。随着公司创新中药产品布局的深入，研发硕果不断，已有多产品蓄势待发。

以岭药业现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个，涉及临床12个系统疾病，在研产品多，覆盖领域广，为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。

例如，2021年以岭药业2个新品益肾养心安神片和解郁除烦胶囊获批上市，已经在今年1月列入医保目录，为公司贡献业绩。

此外，公司中药品种研发顺利推进：治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊已申报新药；治疗类风湿性关节炎的络痹通片、治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片上半年已经完成Ⅲ期临床受试者出组；治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒正开展III期临床，治疗胃肠型感冒的藿夏感冒颗粒获批临床；柴芩通淋片则获批开展新增治疗“反复发作尿路感染”适应症的临床实验，养正消积胶囊获批开展新增治疗“癌因性疲乏”适应症的临床试验；治疗乳房肿痛、乳腺增生的乳结泰胶囊和治疗血瘀所致月经过多及经期延长的妇血安片均已通过国家药监局变更上市持有人为以岭药业。

最新进展来自公司8月16日公告，以岭药业自主研发的化药创新药XY0206片药物临床试验申请获得受理，用于联合化疗治疗 FLT3-ITD 突变的初治急性髓性白血病。

支撑如此高研发产出效率和丰富产品管线的，是以岭药业在研发上的持续高投入。2018至2023年上半年，以岭药业的研发费用分别为3.6亿元、5.2亿元、7.4亿元、8.38亿元、8.95亿元、4.02亿元。其中，今年上半年研发费用同比增超9%，列居行业领先水平。

公司预计，到2027年有望完成呼吸系统中药创新药研发并申报新药4-5个，有望持续推动业绩快速增长。

“以岭药业注重创新中药研发，多领域产品布局初显。”民生证券研报认为，公司现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个，涉及临床12个系统疾病，在研产品多，覆盖领域广，为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。（本文首发钛媒体APP）

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