近日，三孚新科（688359.SH）拟定增募资不超过5.92亿元，全部投入新型环保表面工程专用材料项目、复合铜箔高端成套装备制造项目及补充流动资金。二级市场方面，截至8月14日收盘，公司股价报收60.29元，下跌1.84%，总市值为56.02亿元。

钛媒体APP发现，公司前次募资中将六成资金用于补流，本次定增又将补流9000万元，而这背后皆因其资金面紧张。此外，本次募投项目“复合铜箔高端成套装备制造”的技术曾遭到市场质疑。

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前次募资超六成补流，资金面一直紧张

三孚新科是一家从事表面工程专用化学品的研发、生产和销售的公司。其主要产品有电子化学品及通用电镀化学品，应用于PCB、通讯基站设备、手机零部件、五金卫浴产品及汽车零部件等工业产品的表面处理。

据了解，公司前一次IPO拟募集2.6亿元，除了9555万元拟投资于“替代氰化电镀的高密度铜电镀循环经济关键技术产业化示范项目”之外，其部分均用于补充流动资金。为何补流资金占募集资金超六成？这背后是因为公司资金面紧张。据招股说明书显示，2017年—2020年上半年（下称“报告期”），公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.07亿元、1.53亿元、1.48亿元和7497万元，主营业务收入分别为1.48亿元、1.87亿元、2.18亿元和1.06亿元，据此计算，公司的销售收现比率分别为0.72、0.82、0.68、0.7，报告期内这一比率从未超过1。

而销售回款难，容易导致现金流吃紧，公司的经营性现金流量净额从未能覆盖净利润。报告期内，其经营性现金流量净额分别为-148万元、846万元、850万元和1005万元，同期净利润分别为3034万元、3105万元、3526万元和1786万元。

之所以出现上述情况，皆因原材料问题。公司曾表示“公司PCB客户销售收入大幅增加，该类客户账期相对较长，票据结算比例较大；同时，公司采购原材料多为大宗原物料，一般需要现款采购或者账期较短，报告期各期公司购买商品、接受劳务支付的现金金额较高。”

值得注意的是，公司上市后资金紧张情况依旧。截至3月31日，公司货币资金为0.73亿元，而短期借款高达1.04亿元，应付账款0.48亿元，流动负债合计2.79亿元。

此外，公司应收账款也在逐年增加。2020年—2022年，公司应收账款账面价值分别为1.39亿元、1.77亿元、1.9亿元，而同期流动资产则分别为2.55亿元，4.87亿元，4.09亿元。从数据上来看，有的年份应收账占流动资产比例甚至高达50%。那么此次补流9000万元，对于资金面紧张的三孚新科够吗？上市公司告诉钛媒体APP，目前资金面紧张，补流资金或许还不够，因为这些资金除了用于公司经营之外，还会用于研发等。

复合铜箔制造技术曾遭质疑

据悉，在本次定增募资中，公司用于复合铜箔生产设备项目为9771.75万元，然而该项目技术曾遭到市场质疑。

2022年11月中旬，智动力及其子公司深圳智圣与公司，就复合铜箔产品研发事项，与公司签署了《产品研发合作协议》；2022年12月，与公司就采购“一步式”全湿法复合铜箔化学镀铜测试设备，签署了《设备买卖合同》《设备买卖合同之补充协议》及《设备买卖合同之补充协议二》。

但是，在合作过程中，智动力方面称，三孚新科的研发测试进度不达预期，复合铜箔生产设备正式产线一直无法交付，研发方面无法满足其产品的需求，导致项目推进滞后。由此使得《战略合作框架协议》《产品研发合作协议》的合同目的不能实现。根据相关法律法规行使法定解除权，智动力及其子公司于4月24日，向公司发函沟通协议解除事宜，最终于5月8日正式解除了与公司的合作协议。

巧合的是，就在4月24日智动力向三孚新科发函沟通协议解除事宜的当晚，公司发布了其2022年年报及2023年一季报。年报显示，2022年公司开启了表面工程专用设备的战略布局，基于此战略，公司于2023年推出复合铜箔电镀设备，完成了复合铜箔生产的工艺流程、专用化学品和配套专用设备的闭环解决方案。其一步式全湿法复合薄膜表面化学镀铜工艺研究目前处于“中试阶段”，预期总投资规模50万元，目前已累计投入133万元。

而公司在2023年一季报中称，公司的一步式全湿法复合铜箔电镀工艺顺利实现升级突破，已经具备了产业化条件。该工艺通过化学及电化学相结合的方式在薄膜基材表面沉积一层致密可靠的金属铜层，其生产流程更为简洁，可以同时进行双面镀膜，能够实现“一步法”完成复合铜箔的加工制造。该工艺在品质、良率、成本、产能等方面表现较为突出。

既然公司“已经具备了产业化条件"，为何却“未按协议约定交付复合铜箔量产设备，在深圳智圣给予的宽限期内仍未完成交付”？上述4月14日就签署的《设备买卖终止协议》却没有公告，是否涉嫌信息披露违规？就上述问题，钛媒体APP致电三孚新科询问，上市公司表示，其实智动力和公司解约主要是他们比较着急需要设备，而公司希望能给他们一个更好的产品，所以导致延迟交货。实际上，公司已经有交付成功过一台复合铜箔设备。之所以没有就此事单独披露，是因为在年报中又提及过此事，并且单独披露这种属于自愿性质，而此事公司和智动力双方均已知晓，不会对公司有影响。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

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