8月10日晚间，湖南裕能（301358.SZ）作为一家服务于宁德时代、比亚迪等众多知名企业的锂离子电池正极材料生产商，为进一步扩充产能、完善产业链布局，抛出了定增预案。公司拟向特定对象发行股票募资不超过65亿元，用于建设项目和补充流动资金。

湖南裕能的主营业务是锂离子电池正极材料研发、生产和销售。公司于2023年2月9日在创业板挂牌上市，曾IPO募资45亿元。上市半年后，湖南裕能再次推出融资计划，引发市场关注。

二级市场方面，截至8月11日收盘，公司股价报收41.88元，跌幅4.8%，当前总市值317.1亿元。

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募投项目总投资高达93.96亿元

湖南裕能的主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主，主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车、储能等领域。据统计，湖南裕能在国内磷酸铁锂正极材料领域已连续三年市场占有率排名第一。

作为磷酸铁锂龙头企业，公司的发展亦备受关注。本次公司募投项目共有5项，分别为年产32万吨磷酸锰铁锂项目（下称项目一）、年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目（下称项目二）、年产10万吨磷酸铁项目（下称项目三）、年产2万吨碳酸锂和8万吨磷酸铁的废旧磷酸铁锂电池回收利用项目（下称项目四）、补充流动资金。上述五个项目总投资高达93.96亿元，公司65亿元的募资金额并不足以覆盖5个项目的投入。对此，公司表示，若募集资金到位后，募集资金不足部分由湖南裕能自筹解决。

项目一为此次募投项目的重点，拟使用28亿元的募集资金，占募集资金的比重为43.1%。该项目投产后将合计新增磷酸锰铁锂项目产能32万吨。实际上，磷酸锰铁锂材料作为一种新型的磷酸盐正极材料，其关注度较高。

相比磷酸铁锂，磷酸锰铁锂材料具备高电压、高能量密度以及更好的低温性能，同时具备更低的成本、更高的循环次数以及更稳定的结构。该材料凭借差异化性能特征与现有主流正极材料优势互补，吸引各大厂商布局加速产业化进程。目前，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等多家知名锂电池企业均在积极推进磷酸锰铁锂电池的研发和生产，共同推进磷酸锰铁锂产业化进程和应用，磷酸锰铁锂具有良好的市场前景。

项目二拟使用5亿元募集资金，投产后将合计新增磷酸锰铁材料产能7.5万吨。据2022年年报显示，公司磷酸铁锂产品在手产能34.82万吨，在建产能14万吨，产能利用率为96.83%。

不过，湖南裕能存在磷酸铁锂材料产品的产能尚未能完全消化的情况。2022年，公司磷酸铁锂产品年产能达到34.82万吨，实际销量为32.39万吨。

项目三投产后公司将增加磷酸铁产品的产能，磷酸铁是公司生产磷酸铁锂的重要原材料，该项目旨在降低生产成本，让湖南裕能保持较高的磷酸铁自供率；项目四则致力于布局锂电池回收，逐步形成资源循环利用。上述四个项目的内部收益率都在15%以上，总投资回收期都在6-9年之间。

除了以上对募投项目的详细论述，湖南裕能本次定增包括发行股份数量、发行价格、发行对象等在内的其他核心要素均有待进一步确定。

需要说明的是，湖南裕能的股权结构较为分散，目前暂无控股股东和实际控制人。预计本次发行完成后，公司仍无控股股东、实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化。

客户集中度较高毛利率逐年下滑

湖南裕能短期内的再融资，使得公司前次融资的使用备受关注。

公司首发上市时，共募集资金约45亿元，共涉及5个项目建设。其中包括2个承诺投资项目以及3个超募投资金的投资项目，截至6月30日，公司尚有未使用的募集资金余额为10.51亿元。

具体来看，湖南裕能承诺投资建设为四川裕能三期年产6万吨磷酸铁锂项目、四川裕能四期年产6万吨磷酸铁锂项目。目前，这两个项目已完工，并已达到预计效益，不过实际投资比承诺投资少了2.42亿元。

超募资金的投向包括贵州裕能年产15万吨磷酸铁锂生产线等3大项目，均预计2023年下半年完工。超募投项目承诺投资金额24.88亿元，截至6月30日实际投资额16.98亿元。

钛媒体APP注意到，宁德时代和比亚迪不仅为湖南裕能的大客户，还是公司的股东，持股比例分别为10.54%和5.27%。2020年12月，湖南裕能增资扩股并引入了主要客户宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股。

自此之后，公司的业绩迎来了爆发式增长。2020年至2022年，湖南裕能实现的营业收入分别为9.56亿元、70.68亿元、427.9亿元，同比增加63.82%、638.99%、505.44%；归母净利润分别为3916.65万元、11.84亿元、30.07亿元，变动幅度为-29.12%、2923.3%、153.96%。不过，今年一季度，公司实现营收131.76亿元，同比增加115.81%；归母净利润为2.81亿元，同比下滑72%，公司出现增收不增利的情形。

值得一提的是，湖南裕能下游客户集中度较高。2020年至2022年，公司前五大客户的销售收入占公司整体销售收入的比重均超过90%，在此期间，公司对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比分别达到91.12%、95.43%和80.45%。

另外，公司的毛利率也在逐年下降。2020年至2022年，公司综合毛利率分别为14.53%、26.33%、12.48%。今年一季度，公司的毛利率为5.27%，较年初下滑了7.21个百分点。主要是由于上游原材料价格波动、下游客户需求变化、市场竞争格局变化等因素影响，公司综合毛利率存在一定波动，且最近一期毛利率出现较大幅度下降。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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