8月7日晚间，聚赛龙（301131.SZ）发布公告称，公司申请发行可转债收到深交所第二轮审核问询函。在问询函中，深交所对公司的经营情况及偿债能力再次进行追问，并要求公司补充说明。

今年6月份，聚赛龙向不特定对象发行可转换债券的申请获深交所受理。据募集说明书显示，公司计划发行可转债不超过2.5亿元，用于建设项目和补充流动资金。

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值得一提的是，聚赛龙去年上市后业绩便出现下滑，净利润暴跌近五成。另外，在首发募投项目尚未建成、现有产能尚未充分利用的背景下，公司又在计划新一轮融资扩产。因此，聚赛龙融资遭到诸多质疑，目前已遭遇深交所两轮问询。而在首轮问询函中，公司被质疑是否存在重复建设和过度融资等。

公司业绩毛利率持续下滑

聚赛龙一直从事改性塑料的研发、生产和销售，产品广泛应用于家用电器、汽车工业、电子通信、家居建材、精密模具和新能源等领域。其中，家用电器和汽车工业是公司最主要的下游市场领域，公司改性塑料产品80%以上的营业收入来源于家电和汽车市场。

上市当年，受部分下游应用领域需求放缓、行业内竞争明显加剧、原油等大宗商品价格上涨等因素，聚赛龙业绩便出现大幅下滑。2022年，公司实现营收13.04亿元，同比微增0.03%；归母净利润为3449.45万元，同比下滑46.24%，公司陷入增收不增利的窘境。

实际上，国际原油价格从去年下半年便开始回落，公司PP树脂等主要原材料的市场价格也相应下降，到了今年一季度，公司主要原材料的价格已维持在较低水平。而且随着消费逐渐复苏，公司下游市场家电行情开始回暖。

尽管如此，聚赛龙的业绩情况并未得到改善，反而进一步扩大。今年一季度，公司营收为2.9亿元，同比下滑15.53%；归母净利润为662.78万元，同比下滑49.28%，营利双降。

除此之外，公司的毛利率也在下降。2020年-2023年一季度，聚赛龙的毛利率分别为16.23%、12.39%、10.23%和9.59%，呈逐年下滑趋势。

针对上述聚赛龙毛利率和业绩均下滑等问题，深交所在首轮问询函中对公司进行追问。此外，钛媒体APP注意到，在2022年度业绩说明会上，有投资者对此亦提出质疑“为何在原料价格下跌，家电行情火爆的情况下，公司一季度的营收和利润却大幅下跌？”

对此，聚赛龙在回函中和业绩大会上均表示，业绩下滑的主要原因在于其子公司科睿鑫前期成本较高，产量较低，且在第一季度尚未实现盈利，从而给公司的当期业绩带来压力；毛利率下滑则是受其他改性塑料中的光伏胶膜等新产品的影响。

需要说明的是，聚赛龙于2022年设立子公司科睿鑫，旨在布局光伏胶膜等高分子材料新兴应用领域。今年一季度，科睿鑫净利润为-562.71万元。在此次下发的第二次问询函中，深交所要求聚赛龙结合科睿鑫设立以来的收入、利润、成本构成等情况，说明科睿鑫的亏损是否会持续影响公司业绩。

业绩大幅下滑的同时，公司的股价也在暴跌。上市首日，聚赛龙的股价迎来峰值，为83.77元，随后一路下跌。截至8月8日收盘，公司报收38.14元，股价至今已腰斩，公司当前总市值为18.22亿元。

而聚赛龙暴跌的股价走势也引来投资者的议论，有投资者在公司投资者互动平台上吐槽其“为何股价跌跌不休，本来是一只小盘绩优股，我想陪它成长，结果买进就跌的我怀疑人生”。

前次募投项目尚未建成再计划融资扩产

再回至聚赛龙本次融资上，据募集说明书显示，聚赛龙计划发行可转债不超过2.5亿元，其中1.9亿元用于建设西南生产基地建设项目（下称项目一）、6000万元用于补充流动资金。项目一总投资为2.4亿元，项目建设周期24个月，达产后将新增各类改性塑料产能5万吨。

需要说明的是，2022年3月，聚赛龙首发上市，共募资3.59亿元，扣除发行费募集资金净额为3.09亿元，其中2亿元用于建设华东生产基地二期建设项目（下称华东二期项目）、8000万元用于建设华南生产基地二期建设项目（下称华南二期项目），上述两个项目达产后预计将新增各类改性塑料产品产能分别为10万吨、5万吨。

结合前次和本次募投项目来看，均是对各类改性塑料产品进行扩产。

截至今年6月末，聚赛龙前次募集资金已投入1.89亿元，占募集资金净额比例为61.2%。其中，华东二期项目仅投入4920.39万元，占使用募集资金比例为26.03%，目前尚在建设中；华南二期项目已达到预定可使用状态。可见，公司首发募投项目存在尚未建成、募集资金尚未使用完的情况。

另外，在产能利用率方面，2020年-2023年一季度，聚赛龙改性塑料产品的产能利用率分别为87.21%、83.27%、86.51%和89.99%，可见公司现有产能暂未得到充分利用。

在聚赛龙首发募投项目存在尚未建成、现有产能尚未充分利用的背景下，深交所在第一轮问询函中，要求公司说明此次融资的必要性，并质疑其是否存在重复建设和过度融资。

经营活动现金流量净额为负

在第二轮问询函中，深交所要求公司结合偿债能力、现金流量情况等说明是否持续符合可转债的发行上市条件。

钛媒体APP注意到，聚赛龙近三年经营活动现金流量净额为负。具体来看，聚赛龙近三年及一期的经营活动现金流量净额分别为-1.32亿元、-1.29亿元、-5433.6万元和1346.67万元。相应报告期内，公司归母净利润分别为7697.58万元、6416.92万元、3449.45万元和662.78万元。

其中，2020年至2022年，公司经营性现金流量净额持续为负，并与当期净利润存在较大差异。一方面是因为公司对客户、供应商结算模式差异所致，其中对上游供应商采取款到发货的结算模式，对下游客户采取以票据与公司进行货款结算。另一方面是公司票据贴现会计处理等因素所致。

在短期借款方面，2020年至2023年一季度，公司短期借款金额分别为3.23亿元、3.22亿元、3.2亿元和2.82亿元，占流动负债的比例分别为51.95%、47.14%、57.78%和50.66%，公司短期借款占流动负债的比例较高，主要为银行信贷融资及未终止确认的票据贴现融资。

相对应报告期内，货币资金余额分别为1.11亿元、9148.64万元、1.58亿元和1.49亿元，货币资金不足以覆盖短期借款。

在上述背景下，若可转债发行成功，公司债券本息偿付能力是值得关注的问题。

从短期偿债能力上来看，2020年-2023年一季度，公司流动比率分别为1.41、1.48、2.01、2.08；速动比率分别为1.09、1.13、1.57、1.66，呈持续上升趋势。

聚赛龙最近三年平均可分配利润亦足以支付本次可转债存续期内的利息。公司本次拟发行的2.5亿元的可转换公司债券，假设按照最高市场利率测算，存续期内每年支付的利息金额分别为125万元、200万元、300万元、700万元、875万元和900万元，公司最近三年平均可分配利润为5854.65万元，可以支付本次可转债存续期内的利息。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)

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