自深交所2022年7月26日发出首轮问询以来，苏州杰锐思智能科技股份有限公司（下称“杰锐思”）创业板上市的两轮审核问询已进行了一年。

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钛媒体APP注意到，2020年至2022年（以下简称“报告期”）杰锐思营收、归母净利润逐期增长，但实际“含金量”并不高。报告期内，应收账款规模不断扩大，部分收入未真正转化成现金流入，经营现金流出现大幅波动。此外，杰锐思每年还有超千万利润来自于税收优惠。

在IPO申报前，杰锐思部分客户、供应商背后的股东“组团”突击入股。巧合的是，入股当年杰锐思相关交易额增长显著。

应收账款“侵蚀”现金流，千万利润来自税收优惠

杰锐思是专业从事智能检测设备和智能生产组装设备（线）的研发、设计、生产及销售的科技型企业，下游业务领域包括3C、锂电制造、半导体封测等领域。

报告期内，杰锐思分别实现营收43408.88万元、55686.57万元、62695.44万元，2021年、2022年营收增速分别为28.28%、12.59%；对应归母净利润3211.36万元、6248.30万元、8303.96万元，2021年、2022年分别同比增长94.57%、32.9%。

杰锐思的业务具有较强的季节性，过半收入集中于第四季度。报告期内，第四季度收入占主营业务收入的比例分别为53.45%、75.87%和57.41%。主要原因是公司产品终端应用领域主要集中于消费电子行业，而消费电子行业产销旺季普遍集中于下半年。此外，部分智能生产线业务规模较大，验收周期较长，于第四季度完成验收并确认收入。杰锐思由于整体经营规模较小，受该等情况影响更为显著。

随着收入规模的扩大，应收账款也保持同步增长。各报告期末，杰锐思应收账款账面价值分别为16691.17万元、30964.63万元和36667.68万元，占营收的比重分别为38.45%、55.61%和58.49%。由于智能制造设备行业季节性较强，各期下半年收入较多，期末应收款项大部分处于信用期内暂未回款，故而应收账款占营收的比重较高。

高企的应收账款也带来了信用减值的问题。各期信用减值损失分别为411.63万元、1133.76万元和700.52万元，主要为应收账款坏账损失，其中2021年应收账款坏账损失达到1178.44万元。此外，应收账款周转天数也从2020年的155天增长至2022年的260天。

赚钱效益不高的同时，也直接影响了现金流。报告期内，杰锐思经营活动产生的现金流量净额分别为3592.41万元、-5466.24万元和-1932.63万元，分别占当期净利润的111.87%、-87.48%和-23.27%。

2021年以来，杰锐思经营现金流出现较大波动，与持续增长的利润走势并不匹配。杰锐思解释称，受公司处于快速发展期、收入季节性较强等因素影响，应收账款快速增加，该等款项通常有一定信用期，跨年结算的情形较多。同时，材料采购及员工薪酬、研发费用等付现成本均有显著增加，使得经营活动现金流出较高。

钛媒体APP注意到，杰锐思靠千万税收优惠来“扮靓”业绩。报告期内，杰锐思享受的税收优惠总额分别为1438.18万元、2334.90万元和1697.27万元，占当期利润总额的比例分别为48.97%、36.20%和20.25%，主要包括高新技术企业和软件企业的优惠企业所得税税率、研发费用加计扣除和软件产品增值税即征即退等。

供应商、客户突击入股，对赌风险未彻底解除

2010年7月8日，张火香、卿胜中、王大亮共同设立了杰锐思有限。2019年9月杰锐思有限整体变更为股份有限公司，文二龙、文三龙兄弟分别持股50.38%、30.25%。张火香系文二龙及文三龙的母亲，此前兄弟二人股权由其母张火香代为持有，于2016年开始逐步还原。截至招股书签署日，杰锐思实控人为文二龙、文三龙，合计控制发行前81.87%的股份。

招股书显示，公司申报前一年共有3名新增股东及1名原股东增持股份。

2021年12月20日，杰锐思召开股东大会，公司注册资本由9525万元增加至9880.6万元，吸收金开德弘、刘双渝为新股东，其中金开德弘认购新增注册资本260.35万元，刘双渝认购新增注册资本95.25万元，持股比例分别为2.64%、0.96%。刘双渝系代其配偶的妹妹曾芳勤持股，后续已将所持全部股份以原始成本价转让给曾芳勤100%持股的领胜投资。

同日，文二龙与原股东新潮集团签署股权转让协议，将其持有的杰锐思2%的股权以3000万元的价格转让给新潮集团。股权转让价格与金开德弘及刘双渝的增资价格相同，为15.75元/股。

钛媒体APP发现，上述股东背后的股权关系指向了杰锐思的客户与供应商。欣旺达(300207.SZ)是杰锐思锂电生产设备主要客户之一，实控人之一为王明旺。王明旺也是金开德弘有限合伙人，持股10.65%。杰锐思与欣旺达之间的合作开始于2017年，在金开德弘入股的2021年及2022年，欣旺达分别位居第一及第四大客户，杰锐思对其销售额为9240.69万元、5604.55万元，占主营业务收入的比重为16.60%、8.94%。2020年双方交易额仅为1640.03万元。

杰锐思在第二轮问询回复中称，已与欣旺达就深入合作事项签署《备忘录》，确定双方将在消费电池、新能源汽车动力电池等领域积极开展深入合作。2023年3月，随着动力锂电业务的不断推进，杰锐思进一步取得了欣旺达批量动力卷绕机订单，订单不含税金额约1700万元。

新潮集团于2020年5月成为杰锐思股东，也是合肥图迅的间接第一大股东，并持有江苏尊阳27.13%的股权。2017年合肥图迅成为杰锐思半导体封装测试设备中视觉模块的供应商。2019年及2020年，杰锐思向合肥图迅的采购金额分别为15.24万元、1.24万元，2021年交易金额激增至335.13万元。杰锐思称，采购金额的增加主要系IC测试编带分选一体机业务有所增长。杰锐思于2022年进入江苏尊阳的供应链体系并录得收入48.67万元，截至2022年末在手订单为1054.87万元。

此外，领胜投资是杰锐思3C领域主要客户之一领益智造(002600.SZ)的控股股东。领益智造自2016年起与杰锐思开始业务合作。报告期内，杰锐思对领益智造的销售金额分别为0.76万元、2973.01万元及220.64万元。

合作方为何选择在上市申报前一年集体突击入股？背后是否存在利益输送？钛媒体APP向杰锐思发去调研函，但截至发稿未收到回复。

资本青睐的同时，实控人也面临着对赌压力。2021年12月，聚源铸芯、元禾璞华、新潮集团、英菲欧翎与杰锐思及实控人、股东苏州地之杰、纪文婷、邓勇共同签署的补充协议显示，如公司未能在2024年12月31日之前成功上市，则实控人需履行股份回购义务。相比之下，实控人与金开德弘之间的对赌条款则显得较为“宽松”，仅约定公司在2023年12月31日前向证券交易所递交首次公开发行股票的申请。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）

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