8月2日晚间，金银河（300619.SZ）发布2023年半年报，公司实现营业收入11.45亿元，同比增长43.71%；归母净利润5960.47万元，同比增长213.19%；基本每股收益0.67元。

二级市场方面，或因受到中报利好影响，今日公司股价出现震荡反弹，截至8月3日收盘，股价收报70.15元，上涨3.56%，总市值为62.46亿元。钛媒体APP观察到，虽然公司中报业绩靓丽，但其经营情况或许不是很“美好”。在漂亮的财报数据背后，实则隐忧暗藏。例如，公司业绩含“金”量不足，两大主营业务成色欠佳，资金面亦是紧张，还存在“存贷双高”现象。

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营收净利双增，业绩含“金”量不足

资料显示，公司于2017年2月登陆深交所创业板。其主要从事高端装备制造，包括新能源装备制造、化工新材料装备制造，是国内新能源电池连续化自动混浆设备企业、提供锂离子电池和钠离子电池正负极极片智能制造一体化完整解决方案的企业。

2023年中报显示，公司营业收入和净利润双双增长。按单季度数据看，第二季度营业总收入6.69亿元，同比上升26.99%，第二季度归母净利润3831.71万元，同比上升35.99%。对此，公司称主要系上年末在手订单剧增，本报告期部分订单完成交付的数量有所增加，从而确认收入所致。

虽然业绩看着不错，但是其含“金”量可能不足。钛媒体APP发现，中报中“其他收益”项给公司贡献近3000万元，其中软件产品增值税即征即退款高达2521万元，与上期同比增加超2000万元。此外，截至2023年上半年，公司应收账款高达9.14亿元，同比增加150.38%，并且远超同期营收增速，可见公司产品销售或以赊销为主。从现金流方面来看，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为负9882万元，同比下降211.22%。对此，公司表示，主要系公司订单增加，为备货购买材料以及前期银行承兑汇票到期解付，支付资金增加所致。

值得一提的是，公司发展多年其资金面亦表现紧张。2023年上半年，公司资产负债率高达74.43%，同比上升近8个百分点，处于历史新高位置。而在资产负债率高增长的背后，公司存货激增。2023年上半年，公司存货为8.71亿元，也处于历史新高位置，同比增速为48.63%，并且也要高于同期营收增速。更为关键的是，公司存货周转率平均为1.04（次），同比下降，其存货周转能力变差。

值得注意的是，截至2023年6月30日，公司短期借款为7.76亿元，而周期却有5.17亿元的货币资金，出现“存贷双高”的现象。

两大主营业务，成色欠佳

公司主营业务为锂电池设备制造和有机硅生产设备。2023年上半年，公司锂电池生产设备销售收入8.54亿元，占营业收入的比例为74.60%；有机硅生产设备销售收入1.6亿元，占营业收入的比例为26.4%。虽然两项业务营业收入同比均增长50%以上，但是两块业务毛利率同比均出现下滑，在毛利率下滑的背后或许是其产品竞争力不足。2023年上半年，公司研发费用投入为4836万元，而公司的销售费用也高达3367万元。通常来说，设备制造行业和消费行业不同，前者大多数是研发比销售费用高很多，然而公司的销售费用已经逼近研发费用。此外，从销售费用中明显可以看到公司产品保修费用同比增加700多万元，高达1736万元。是否是因为产品品质因素才导致保修费用增加如此之多？而且公司和同行相比也存在不足。2022年，公司锂电池生产设备的毛利率为25.90%，相比之下，同期先导智能（300450.SZ）和赢合科技（300457.SZ）该类设备的毛利率分别为39.04%和18.95%，璞泰来（603659.SH）该类设备的历史毛利率在27%左右；从锂电池生产设备的营收规模来看，先导智能、赢合科技和璞泰来的收入分别为99.44亿元、81.92亿元和24.01亿元，而金银河的收入仅为12.79亿元，竞争对手的规模优势显然更大。

此外，按照公司的设备销售政策，合同通常约定客户按预付款、进度款、验收款、质保金等分期支付货款，公司通常会给予客户一定的信用期限，以及1年期的质保金尾款。2023年上半年末，公司的其他非流动资产中超过1年的质保金高达1.06亿元。据悉，超过1年的质保金在A股锂电池生产设备企业并不常见，如果说公司的设备类产品质量过硬，质保金为何没能在1年内收回？针对上述问题，钛媒体APP已向金银河发出致电，但截至发稿公司方面未进行回复。而作为公司营业收入第一来源的锂电池生产设备业务，其发展也是举步维艰。中报显示，近年来由于锂电池行业蓬勃发展，国内动力锂电池生产马太效应明显，头部企业如宁德时代、中创新航、国轩高科等企业占据较大市场份额。截至今年上半年，国轩高科为公司第一大客户，公司对国轩高科的销售额占营业收入的比例为20.62%。，翻阅公司2022年年报可以发现，公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为63.91%，较为集中。公司的另一块业务，有机硅生产设备发展也是不温不热。据了解，有机硅及锂电池行业专用设备生产项目是公司IPO时的主要募投项目，计划投入募集资金1.71亿元，建设期为24个月，投产两年后达到设计生产规模，将新增年均销售收入2.08亿元，新增年均净利润5265万元。

遗憾的是，上市后不久，公司决定将其中的8163万元变更用于锂离子电池自动化生产线及单体设备扩建项目，原募投项目资金不足的部分以自有资金解决。2020年，公司有机硅设备的收入从2019年的1.67亿元增长至2.09亿元，然而从2023年上半年的1.6亿元的收入规模来看，该业务仍未出现较大起色。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

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