作者｜郭虹妘

编辑｜陶天宇

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2023过半，风云变换的VC/PE市场少有传出令人振奋的消息。部分媒体的消极论调、从业者们的负能量吐槽和各大创投数据报告显示出的不断走低的行业大指标，无不反馈出一级市场的悲观情绪。然而，消极的论调和吐槽都是个体感知的差异，只有数据本身不会说谎，即使在大指标上确实存在下滑，但我们仍能通过某些细节数据的特征，看到整个一级市场也正悄悄发生的变化。

募资篇募资总额微降，基金支数暴涨

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在某些媒体营造的一级市场一片募资枯竭的情绪下，2023年上半年国内一级市场基金募资总额，同比2022年同期，只有极其微弱的降幅，而另一方面，完成募资基金的数量却暴涨22%。

数据显示，2023年上半年，新募集基金数量3289支，同比上涨22%；新募集基金总规模约7341.45亿元人民币，同比下降5%；平均单笔基金额为2.23亿，同比缩水22%。

Q2人民币大幅跃进，美元环比几近腰斩

分币种来看，2023年上半年，人民币募资总数量为3266支，同比上涨22%；人民币募资总金额为6919.17亿元人民币，同比下降5%。但是在Q2阶段人民币募资额环比上涨12%、基金数量也环比上涨5%。

上半年，美元募资数量和金额，分别为23支、422.28亿人民币，同比下降23%、10%，相比于2022年上半年美元募资总额同比下降40%而言，这也只是平稳下滑。

相较于Q1，Q2阶段美元募资环比下降47%，照此下去，Q3阶段美元募资额可能会持续下滑。

全网公开可查的美元募资新闻寥寥无几，上半年仅有新加坡淡马锡全资控股的祥峰投资(Vertex Ventures) 已完成3.9 亿美元募资、前红杉中国合伙人曹曦和前博裕资本合伙人Tim Wang共同创立的Monolith砺思资本，完成近8亿美金募资。

早期、创业基金募资稳步增长，房地产投资基金异军突起

2023年上半年，早期投资基金募资总额和数量分别为84.01亿元人民币、53支，同比增长31%、33%；创业投资基金募资总额和数量分别为2595.4亿人民币、1291支，同比增长8%、30%。

募资总额占比第一的成长期基金同比下降8%，募资总额为3649.98亿人民币，总募资额占比49.7%。

此外，受于政策调整影响，基础设施基金募资总额同比下降29%，房地产投资基金募资上涨308%，市场中投向商业地产的股权投资基金数量和规模均有较大幅度的提升。2023年上半年，我国新募房地产投资基金共13支，募资规模250.35亿元人民币。

国资和产业资本继续“补仓”，金融机构出手减半

从LP出资额看，我国股权投资市场新募人民币基金的前三大出资方为政府相关机构、产业资本、家办及个人。

2023年上半年整体募资额减少的情况下，国资背景、产业资本LP持续“补仓”，认缴出资额分别上涨16%、10%。家办及个人、险资认缴出资额出现小幅下降，金融机构认缴出资额下降48%，似有撤离股权投资市场的趋势。

从募资LP属性来看，国资背景LP依旧是我股权投资市场市场中主要的资金贡献方，2023年上半年，国有控股和国有参股LP的合计披露出资金额占比达71.2%。

从资金的流向看，主要集中在大型政策性基金、基建基金及头部美元基金。清科研究院发布了大额人民币和美元基金的募资集锦显示，完成募资的基金包括：贵州省新动能产业发展基金（300亿）、北京京港地铁股权投资基金（120.02亿）、山东山能新材料股权投基金（100亿）、达州市万达开产业发展投资引导基金（100亿）、湖州吴兴证海壹号股权投资基金（70.20亿）、广东深基华智股权投资基础设施基金（60.00亿）、大家 (深圳)健康养老私募股权投资基金（50.11亿）、启明创投（65亿）、IDG资本零碳科技投资基金（50亿）、河南尚颀汇融尚成一号产业基金（33亿）、梧桐树氟基新材料转型升级基金（20亿）等等。

50亿以上的大额募资下降44.3%，微型基金成立支数占比66%

2023年上半年，单笔募规模1-50亿的基金，成为募资市场的中坚力量，总募资额占比约73%，数量占比约33.8%。

其次，单笔募资规模在50亿元及以上的大额基金，共计16支，募资规模为1271.60亿元人民币，总募资额占比约17.3%。大额募资出现明显下降趋势，募集基金数量同比下降36.0%，募集基金金额下滑44.3%。

中小规模基金数量明显增加，其中不足1亿元人民币的基金总募资数量占比约65.7%，但是募资规模却仅有9.7%。这种不足一亿的小基金，大概率是专项基金，这也侧面应证了今年专项基金的火爆程度。

广东、深圳募集基金数量显著下滑，江西超越深圳位列全国第五

2023年上半年，浙江、山东、江苏、广东募资数量持续保持领先，江西超越深圳基金数量位列全国第五位，同比增长8.1%。

江西地处紧靠广东、浙江、福建沿海发达地区。在未来规划将承接长三角、珠三角等沿海发达地区制造基地外迁、外溢。2019年江西政府“三请三回” “三企入赣”，号召赣商助力江西崛起，吸纳华为、腾讯、比亚迪、阿里巴巴、格力等知名企业落户。

外加上，江西此前布局的航空、电子信息、装备制造、中医药、新能源、新材料等产业集群优势，从而带动了募资数量上涨。

投资篇IT和化工原料成为资本新宠

投资端看，2023年上半年市场中国股权投资市场同比显示较2022年更为低迷，投资事件数3,638起、同比下降13%，投资总额2929.65亿元，、同比下降7%。但Q2数据较Q1却有明显回暖，投资事件数环比上涨13%，投资总金额环比上涨21%。可以看出，相比于今年年初，投资的活跃度在逐渐恢复。平均单笔投资金额略微上浮，同比上涨6%。

半导体下滑仍领跑，人工智能引爆IT赛道

投领域看， 2023年上半年Top五热门投资赛道为，半导体及电子设备、生物医药、IT、机械制造、化工原料及加工。

对比Q1、Q2投资领域后发现，Q2阶段资金已开始流向IT和化工原料及加工，而投资人经常提及的半导体行业，投资金额环比减少6%。

2023年上半年，化工原料及加工行业共计发生金额和数量，分别是218起、187.92亿人民币，同比增长28%、65%。

2022年以前IT行业的投资数量长期霸占Top5热门行业第一，由于产业的转移， 2023年Q1、Q2 IT行业持续保持第三名，共计发生金额和数量，分别是706起、285.25亿人民币，同比下降32%、50%。

上半年ChatGPT等变量因素的出现，在Q2季度让IT行业迎来一波投资小高潮，Q1的观望态度逐渐消除，投资金额环比增长94%、投资数量环比增长14%。

“大模型等相关技术的引爆，也在不断推动着中国AI领域的第二波创业热潮，为中国数字经济的发展注入了新的活力，这波行业浪潮将会持续数年。”顺为合伙人程天向「钛媒体创投家」表示。

再说回半导体和生物科技赛道，曾经热门的两大赛道在投资额和金额上均出现不同程度下降。

2023年上半年，半导体及电子设备领域共计发生投资数量和金额，分别为813起、631.63亿人民币，同比下降32%、50%；生物技术/医疗健康领域共计发生投资数量和金额，分别是752、435.48亿人民币，同比下降8%、15%。由此可见，投资人对于这个两个赛道的热情在减少。

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从地区看，江苏、上海、北京、深圳、浙江，五地投资数量和金额是全国占比的七成。其中，江苏稳居第一，浙江位居稳居第五，北京、上海、广州投资额同比下降超30%

值得一提的是江苏，近三年的投资数量和金额稳步提升。2018年，江苏明确打造制造强省、支持集群发展的规划，始终把实体当作“看家本领”，江苏全省16个重点集群规模工业比重达70%左右，以高端装备、新能源汽车、电子信息、生物医药、集成电路为主，先进制造业集群总数居全国第一。为硬科技创业时代创下良好土壤。

旧赛道 新投资

2019硬科技概念提出至今，从新赛道变成旧赛道，浮在水面上的项目已被挖掘，如何投出新机会，成为投资人们的课题。

“重心依然放在前沿科技、双碳经济和生命科学等盈科擅长的大赛道，但会偏向聚焦于大赛道中更细分的领域。在布局了产业链重要链主等节点之后，今年沿着产业链上下游寻找其他具有价值的方向深挖。”盈科资本合伙人陈宇雷向「钛媒体创投家」表示。

他提到，比如前沿科技，半导体设备企业和新材料企业，这类企业对于芯片制造过程至关重要，在上半年，一些创新的半导体设备和材料公司崭露头角，例如，新型刻蚀设备和光刻技术的改进，还有掩膜版的技术突破等等；另一个是先进封装技术，随着芯片尺寸的不断缩小以及功能要求的提升，先进封装技术变得越来越关键，如何使芯片更小、更轻、更高效地集成。

再比如，双碳投资方面，工作的重点是在过热的环境中寻找真正具有价值的好项目。上半年的核心基本是储能侧的项目，储能技术在解决可再生能源波动性和平衡供需方面起着重要作用，同时，持续关注了储能技术的改进和新的应用场景，主要的方向涉及技术创新与降低成本、系统集成与智能化控制，或者能源市场、能源供应链和能源管理系统等方面。具体来说例如化学储能、空气储能和氢储能等技术的持续发展，还有兼具速度与质量的大储项目等等。

对于此，耀途资本创始合伙人杨光表示认同。“半导体、人工智能驱动的软件、新能源是我们三大主要投资方向，相比过去，当下会看更具潜力的细分领域。比如，以前数据中心领域投资 GPU、DPU、CPU等大芯片，特别是对我们这类投早投小的专业基金来说，基本已经完成系统性覆盖，所以现在我们会去投服务器传输芯片、模拟芯片；以前汽车领域投大芯片，现在会深入布局MCU、电池管理芯片、模拟芯片、传输芯片等。”

在他看来，想要布局的早有前瞻性，产业链就要挖的更深，新入局硬科技领域的投资机构，如果认知不深、产业积累也不足，将很难挖到细分赛道的机会。

祥峰投资管理合伙人郑俊聪也是同样的思路：“从科技的角度投资，不只局限于芯片本身，它是一个非常大的赛道，包括半导体的上游设备、设备材料、设备仪器、设备软件，这些在中国市场还是缺乏的，是有机会的。”

退出篇退出事件减少1/3，超半数企业登陆科创板、创业板

退出端看，据不完全统计，2023年上半年，中国股权投资市场共发生1326笔退出案例，同比下降32.6%。

IPO仍然是主要的退出方式，超半数企业在科创板、创业板上市，港股出现小复苏。

分板块看，相较于2022年上半年，科创板、创业板上市企业数量同比下降22%、11%。但是对比Q1、Q2的数据可以发现，科创板、创业板上市企业数量分别环比上涨211%、164%，整体是上涨趋势。

2023年上半年，上交所交易10起，北交所交易20起，其中大部分项目都是Q1上市，Q2上市项目寥寥无几，分别有2起、8起。

港股出现小复苏。交易18起，相较2022年上半年增加一倍多。随着港交所新一轮改革落地，已有企业以18C规则申请上市，“特专科技”公司有望激发香港资本市场活力。

VC/PE支持的IPO总量（笔）139笔，同比上涨5%。从Top5热门领域看，主要集中于半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、机械制造、IT、化工原料及加工，此数据与一级市场投资属于基本吻合。

2023年上半年收获5个及以上IPO的VC/PE机构共9家，相比2022年同期明显减少（15家）。多为长期专注硬科技投资的VC/PE。

“从投资的终局上来讲，短期一两年、两三年的账面的增值，不是那么重要，从基金的整个生命周期看，要看7-10年后给LP带来多高的回报。”耀途资本创始合伙人杨光表示。

杨光透露，人民币基金投资人开始更关注营收和未来3-5年内是否有明确的退出渠道，同时也在降低单个项目的回报预期。

一方面由于现在硬科技项目接盘的主要是人民币基金，在投资领域、风格和考量指标上要与人民币基金的要求贴合；另一方面是科创板的退出，本身对营收要求不高，国家在推出科创板的时候，更欢迎小而美的科技企业更早上市，所以美股高回报的“往事”可能不会重现。

多维度的竞争也让估值回归理性。“上半年最大的感悟是对估值更敏感了。随着市场对某些赛道的投资热情逐渐冷却，我们开始审视过去已经投的项目以及储备的高估值项目，并进行重新评估，最终要求对项目估值的进行调整或合理化解释，以达到收益目标要求。”盈科资本合伙人陈宇雷表示。

祥峰投资管理合伙人郑俊聪也是类似做法，“硬科技大多是Tob的项目，发展比较慢，现在估值都可以谈，我们投的项目再去融资的话，先不定估值，先看看对方有没有兴趣，有兴趣了再谈，在上一轮加一点点就可以了，帮项目拿到融资比估值更重要。”

在投资回报面前，投资人变得更现实了。华映资本管理合伙人王维玮表示：“我们更注重业务本身和市值，对业务增长和持续的本质更注重；尤其是对是否能产生规模化利润会比较重视，而不是不计成本的增长。”

钛媒体创投家收集200+国内活跃一级市场投资机构的上半年数据，结合多方公开数据库交叉验证，评选出2023年上半年在募投管退、五大热门赛道、以及ESG和FA机构表现突出的先锋机构。感谢他们在2023上半年起到的行业引领作用，期待我们的行业变得更好。

以下，是2023年H1先锋榜单全名单：

募资先锋：

投资先锋：

退出先锋：

投后管理先锋：

新能源领域投资先锋：

人工智能领域投资先锋：

先进制造领域投资先锋：

企业服务领域投资先锋：

医疗大健康领域投资先锋：

FA先锋：

ESG先锋：

2023H1青年创投家榜单即日发布，敬请期待！

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