一家 " 不是游戏公司的游戏公司 "，决定冲刺上市。

2014 年 12 月，一款名叫 "TT 语音 " 的游戏语音工具横空出世。开发团队机敏地洞察了早期游戏服务的功能缺憾，依靠先发优势杀出重围，一举奠定了赛道领先地位。

(相关资料图)

2021 年中，TT 语音母公司趣丸网络宣布 TT 语音累计注册用户量超过 1 亿。同年 10 月，趣丸网络向港交所递交招股书，表示 TT 语音已经发展成国内最大的以玩家为核心的移动社交平台，平均月活用户量高达 1620 万。

图源应用商店

然而，TT 语音随后于 2022 年遭遇了应用商店下架数月的危机，这给趣丸的第一次 IPO 闯关之旅蒙上了阴影。本就存在的问题进一步暴露出来，虽然趣丸凭借王牌产品握住了可观的用户基数与营收底盘，却始终难以摆脱外界对其 " 单腿走路 " 的质疑。

时间来到最近的节点，2023 年 6 月，港交所披露称趣丸集团再次递表，拟香港主板 IPO 上市，高盛与中金为其联席保荐人。至此，这家在游戏产业中定位独特的公司再度走到聚光灯下，踮脚上市的决心仍未变易。

这一次，趣丸能讲好一个令人信服的新故事吗？

9 年两次 IPO 探索，TT 语音总是趣丸集团招股书中的 C 位。

它的诞生和走红，可谓天时地利人和的结果。

2010 年后，移动互联网持续发展，本土手游逐渐兴起，游戏厂商一拥而上入局移动端。同一阶段，一个令人瞩目的大事件发生了，YY 语音背后的欢聚时代于 2012 年 11 月正式上市，连麦纳斯达克。

移动浪潮、YY 上市，这两条信息落在熟悉游戏行业规则的创业者宋克眼中，就构成了激动人心的机遇。他看到了 YY 语音跑通的市场路径，也注意到了中国游戏的世纪大转型，所以决定将目光转移到那时还罕有人至的移动端市场。

于是，趣丸网络成立，TT 语音面世，一个原生的移动语音软件应运而生。

2014 年前后，市面上的大量移动游戏还没有发展完善，游戏内的语音功能尚未成为厂商共识。这给了 TT 语音极大的发挥空间，使其在一年时间内便聚拢了 300 万注册用户。

不过很快，游戏厂商们也发现了用户需求，连麦功能逐渐演变为行业标配，新推出的手机游戏不再需要第三方工具支持开黑。因此，2018 年后 TT 语音不得不走上转型之路。

这一时期，TT 语音在功能层面陆续做加法，把泛游戏生态能做的事都添上来。

它先后试水过陪玩、社区、手游助手、咨询服务等诸多应用场景，把端游既有的语音社交要素复现到移动端。同时，通过构建社区、扩列聊天、语音直播等模块，TT 语音建立起了兴趣社交和直播经济生态，社交属性越来越强烈。

图源 TT 语音官网

得益于此，趣丸的用户量迎来了一次飞跃。2018 年到 2020 年，趣丸的月活从百万级跃升至千万级，连续两年增长翻倍，数据傲人。

可以说，趣丸集团踩准了时代发展的鼓点。TT 语音及时地从语音工具起势，继而扩展为移动社交平台，再于社交软件群起的年代守住玩家群体，有攻有守招牌不倒。

根据趣丸最新提交的招股书来看，TT 语音至今仍是整个集团的定海神针，它的表现直接决定了趣丸的财务数据。

趣丸的大头收入有两块，即增值服务及音频娱乐服务收入。2020 年至 2022 年，二者之和分别占到趣丸总收入的 95.1%、97.2% 及 98.4%，实质上都来自于 TT 语音。

值得庆幸的是，虽然这一时期 TT 语音难以获取用户，但它还是表现出了不俗的韧性，用户付费率保持上扬态势，三年付费率分别为 5.3%、5.7% 和 7.2%。

图源招股书

即使 2022 年月活下降，TT 语音稳健的用户付费水平还是成功让趣丸集团扭亏为盈。

招股书指出，根据弗若斯特沙利文的资料，按 2022 年的收入计算，趣丸已经是中国最大的移动语音社交网络平台。就市场份额而言，趣丸在中国的移动语音社交平台市场中占比 13.4%，在面向移动游戏用户的社交平台市场中占比 20.2%。

当然，上述成绩通通高度依赖 TT 语音的表现，单极的隐忧存在已久。

事实上，在丰富业务布局这个老话题上，趣丸不是没有努力过。

趣丸集团官网信息显示，2017 年起公司业务转型升级，正式布局电竞生态。从此，电竞成为趣丸身上一张浓墨重彩的标签。

2019 年，趣丸正式进军电竞市场，成立 TT 电竞。推出全新品牌后，趣丸集团迅速建立了多个分部，旗下陆续运营起多支职业电竞战队，囊括了《英雄联盟》《王者荣耀》《英雄联盟手游》《和平精英》等大热游戏的职业赛事，几乎没有缺席中国电竞体系的任何主流领域。

2020 年，电竞战队 " 广州 TTG" 主场落地广州天河，彼时趣丸高调表示要打造地标主场，扩大城市电竞影响力。

不仅如此，作为产品的 TT 语音这些年也成为了《和平精英》职业联赛（PEL）、《英雄联盟》职业联赛（LPL）、《王者荣耀》职业联赛（KPL）等多档电竞赛事的官方合作伙伴，以指定语音平台的头衔在观众面前刷足了存在感。

图源微博 @TT 语音

不过从业务成效来看，趣丸的电竞运营版图固然雄心不小，但目标并不侧重于实际收入，而是倾向于扩大产品影响力，巩固主营业务 TT 语音的市场地位。

在招股书中，电竞运营带来的收入被划分到 " 游戏及其他收入 " 的大箩筐里。2020 年至 2022 年，趣丸集团游戏及其他收入分别为 7267 万元、7378 万元及 5559 万元，在总收入中的占比分别为 4.8%、2.8% 和 1.6%。

作为对比，2022 年趣丸的增值服务和音频娱乐服务收入分别占公司总收入的 74.8% 及 23.6%。

图源招股书

显然，连年徘徊在个位数的营收比例，还不足以支撑电竞业务带来实质性的突破。

公允地讲，这并非趣丸集团独有的局限。

即使本土电竞事业经历了长足发展，盘子变得很大很诱人，但入局门槛高，收入结构分化明显。这些长期存在、难以忽视的特征，成了悬在入局企业头顶的隐形天花板。

一方面，顶级职业赛事不仅席位价格高昂，而且战队的长线运营意味着漫长的投入周期，电竞资质、品牌推广、人才培养每一项都伴随着海量成本。

另一方面，更重要的是，电竞俱乐部虽然是赛场主角，却并非产业收入的重心所在。

伽马数据显示，2022 年中国电子竞技产业收入中，电子竞技游戏收入占比达到 81.52%，电子竞技内容直播收入占比为 15.28%，电子竞技赛事收入占比为 1.32%。

在以上三者瓜分过后，才轮到了电子竞技俱乐部，收入占比为 1.25%，仅高于占比 0.63% 的 " 其他收入 "。

从这个角度看，趣丸选择走辐射产品的电竞影响力路径，也就显得不足为奇了。

在 2022 年度中国电竞产业年会的电竞发展新趋势论坛现场，趣丸科技副总裁、TT 电子竞技俱乐部 CEO 刘一非公开表示：" 趣丸科技这些年做了一些多维度的事情推动电竞可持续发展……未来，趣丸科技希望和更多的上下游服务商一起，共同为电竞提供高质量和可持续发展的力量。"

图源 TT 语音官网

也许电竞注定无法成为集团业务的营收支柱，但只要 TT 语音继续押宝主流玩家群体，电竞品牌就将是趣丸不舍得放开的镶金门面。

如果电竞不是趣丸的业务增长点，那么游戏发行和研运会是希望所在吗？

一个微小的变化发生在细节处。

详读趣丸集团 " 游戏及其他 " 大类，我们会发现三年以来游戏类目的收入在持续下滑，先是从 5834 万下降到 2160 万元，接着再降低至 1952 万元。

对应的，游戏在 " 游戏及其他 " 中的占比从 80.3% 掉落到 35.1%，和电竞团队运营业务发生了主次地位的颠倒，可见趣丸的游戏线优先级正变得越来越低—— " 游戏及其他 " 或许应该改名 " 电竞及其他 " 了。

图源招股书

与这一现象相连的事实是，游戏发行业务不再是招股书中笔墨关照的角色。趣丸集团表示，" 我们已策略性地终止游戏发行业务 "，今后精力将专注于 TT 语音平台的增长，深化社交布局，探索海外扩张机会。

回头来看，在经历了运营手游助手、打造联运平台、投资研发公司等多个环节、绵延多年的尝试后，趣丸终究是把游戏研运和发行当作了棋盘上的弃子。

度过游戏寒冬之后，内容基因微薄的趣丸理清头绪。它仍然依赖千万游戏玩家的托举，但不再用死磕游戏来服务后者，而是铁了心做大社交生意。

外延的社交平台，才是趣丸讲给资本市场的核心故事。

它所选择的移动语音社交领域，至少纸面上是一个相当未来可期的赛道。

据弗若斯特沙利文报告，2022 年中国移动语音社交网络市场的收入规模达 252 亿元，预计将以 15.7% 的复合年增长率增长，并于 2027 年达到 522 亿元。

同时，移动语音社交网络用户群总数自 2018 年的 6950 万增长至 2022 年的 1.588 亿，预计将于 2027 年进一步增长至 2.622 亿。

图源招股书

不仅如此，趣丸另一个主打优势在于面向移动游戏用户的号召力，对应的市场同样潜力巨大。

2022 年，中国面向移动游戏用户的社交网络市场收入规模达 168 亿元，复合年增长率约为 17.9%。到 2027 年，市场规模预计将达 382 亿元。

倘若按照趣丸当下的赛道生态位推算，它很有希望在日渐扩大的市场中分得一杯羹。然而需要指出的是，尽管蓝图美好，但事情不见得就一帆风顺了。

长期以来，互联网直播平台因为内容形态的特殊性，始终是内容安全问题的频发区，灰色地带隐患颇多。陌生人社交、音频社交等产品也一直苦于软色情、不良言论等内容顽疾，审核压力巨大。

汇集了直播业态和社交社区的 TT 语音，势必面临着不小的监管压力。

回看 TT 语音 2018 年后的社交化改造进程，它不止一次被要求整改，还曾因 " 违规收集个人信息 " 而被工信部点名通报。2022 年的 TT 语音下架事件则直接影响了趣丸的首次上市计划。

图源《关于侵害用户权益行为的 APP 通报（2021 年第 6 批，总第 15 批）》

此外，招股书显示，目前趣丸集团共收到约 4300 项关于疑似未成年人消费活动的退款要求。其中有 59 项导致公司被提起诉讼，目前仍有 3 项诉讼正在进行之中。

在黑猫投诉平台，截至发稿前共有 4218 条投诉中包含搜索词 "TT 语音 "，最为高频的诉求同样是未成年人退款。

图源黑猫投诉

根据趣丸披露的数据，未成年问题的实际和解金额占收入比例微小，可潜在的风险却不容小觑。毕竟，在整个游戏行业越来越重视未成年人保护的今天，泛产业链上的移动游戏社交无疑也需要企业承担起更大责任。

对于二度 IPO 的趣丸来说，开拓社交市场和推进合规工作必然是下一阶段的重中之重，也是它争取二级市场认可的首要挑战。

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