昔日大牛股坚朗五金（002791.SZ）上市之后的首次定增遭到监管层质疑。

日前，公司发布关于申请向特定对象发行股票的审核问询函回复及募集说明书等申请文件更新的提示性公告。并对此次定增扩产是否存在产能过剩风险，募投项目效益测算的合理性及谨慎性等问题进行了回复。

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据了解，本次定增募资不超19.9亿元，扣除发行费用后的募集资金净额，将全部用于公司中山数字化智能化产业园等4个项目建设，拟投入金额13.96亿元，剩余5.94亿元，用于补充流动资金。

从二级市场来看，市场对于公司的首次定增貌似并不看好。公告发布次日（7月5日），公司股价低开低走，截至当天收盘，股价收报60.62元，下跌4.66%，总市值195亿元。世事变幻，不过几年光景，曾经创造34个月25倍惊人表现的坚朗五金，现如今股价距三年前238.92元高点已下跌超70%，几乎是“脚踝斩”。钛媒体APP发现，就目前情况而言，公司业绩是每况愈下，而股价亦持续滑向深渊并创下近三年来的新低，同时行业是否回暖也仍有待观察，如此“逆势”之下，公司抛出上市之后的首次定增，拟用于扩产、补流等多少有点意外。

净利润暴跌，高增长故事不再

公开资料显示，坚朗五金成立于2003年，主要是从事中高端建筑五金系统及建筑构配件等相关产品的研发、生产和销售，同时也是国内规模最大的门窗幕墙五金企业之一，产品主要用在房地产、机场、车站、地下管廊等领域。

历经十余年的发展，公司于2016年成功登陆资本市场，上市后头两年净利润虽然出现下滑，但从2018年开始其净利润便开启高增长模式，在2019年、2020年实现净利润同比增幅分别达155.23%、86.01%，虽然2021年净利润再创新高，但是其增速旋即回落至个位数，为8.83%。然而2022年公司业绩更为糟糕。据年报显示，公司实现营业总收入76.48亿元，较上年同期下降13.16%；扣非净利润为3838.72万元，同比下降95.64%。值得一提的是，不足6600万元的归母净利润，不仅是公司自2016年以来最差的成绩单，甚至也远低于公司上市前多年的盈利水平。东方财富Choice数据显示，2011年—2015年，公司的归母净利润分别为1.16亿元、1.86亿元、2.29亿元、2.15亿元、2.11亿元。

对于出现如此难堪的业绩，公司在年报中称，由于房地产的“三条红线”和调控政策导致建筑行业处于低迷状态，行业面临着较大的资金压力，叠加因客观原因导致的停产停工，这些因素对建筑配套软件行业带来一定冲击和影响。

此外，公司销售毛利率也创下上市以来的新低。2022年，公司的销售毛利率为30.20%，较2021年的35.35%同比下降，并且已经连续第四年出现下滑。对此，公司称主要原因系公司各类产品的销售价格总体呈下降趋势，而各类主要产品的单位成本总体呈上升趋势。与上述业绩指标走势不同的是，公司的应收账款则屡创新高，成为悬在公司头顶的一柄利剑。数据显示，2018年—2022年，公司应收账款账面价值分别为9.96亿元、12.12亿元、17.66亿元、34.29亿元和39.01亿元。对此，公司层坦言，其面临一定的应收账款余额较大且增长较快的风险。随着应收账款的大幅攀升，公司计提的坏账准备也在直线上升。2019年—2022年，公司计提的坏账准备分别为1.02亿元、1.63亿元、2.40亿元和3.60亿元。然而今年一季度，公司业绩颓势依旧继续。财务数据显示，公司实现营业收入13.54亿元，同比增长4.83%，净利润则处于亏损状态，为-6206万元。

股价创出近三年来新低，被深套的可能不只有散户

7月5日，公司股价盘中的最低成交价为60.4元，低于2022年4月28日的前期低点，由此创下近三年来的股价新低。要知道，两年前的2021年8月11日，公司股价迎来高光时刻，盘中股价摸高至240元，市值也一举达到773亿元，创下历史新高。现如今股价跌跌不休，被套的除了散户，可能还有北向资金、全国社保基金、基本养老保险。

2023年一季报显示，香港中央结算有限公司持股达1057.7万股，较去年底增持162.55万股，持股比例由2.78%升至3.29%，位列公司实控人白宝鲲家族及公司高管持股之后。这是北向资金连续四个季度增持公司，也是自2021年8月公司股价持续下跌以来的第六次增持。其间，只有2022年一季度，北向资金进行一次减持操作，彼时减仓73.32万股。

实际上，在此之前，北向资金也尝到过短暂的“甜头”。2020年三季度—2021年三季度，在公司冲刺历史新高的一年间，北向资金的持股数量由342.57万股增加至655.67万股，持股数量接近翻倍。不过，按照当前的股价走势看，北向资金的大举增持成本可能要超出当前的最新股价。

此外被套的还有全国社保基金和基本养老保险组合。今年一季报显示，公司前十大股东中，全国社保基金四一三组合、全国社保基金一零八组合、基本养老保险一六零三二组合，分别位列第七、九、十大股东。

资料显示，全国社保基金一零八组合在今年一季度持股达383.39万股，较去年末增持88.32万股。在此之前，全国社保基金一零八组合尚未出现在公司的前十大股东榜之中。

基本养老保险一六零三二组合则于2022年三季度新进公司前十大股东，2022年四季度，该组合加仓84.21万股，持股数量增加至357.74万股，今年一季度则没有增减持的操作。根据近期公司的股价走势，上述的增持行为均可能出现不同程度的浮亏。

此外，公司的员工也”很受伤”。2021年4月，公司发布股权激励方案，计划以129.97元（其后因分红原因调整为129.07元）向不超过1714人授予60万份股票期权。按照彼时公司股价处于190元附近测算，此次股权激励的浮盈约为50%。

解锁条件上，公司的考核要求是以2020年营收为基础，2021—2025年营收增长分别不低于30%、66.4%、108%、160%和225%。2021年，坚朗五金实现营收增速为30.72%，“踩线”完成第一个行权期的业绩考核要求。2022年7月21日，公司公告称，2021年股票期权激励计划授予第一个行权期符合行权条件的激励对象共1648名（注：其间有人主动放弃，有人离职），可行权的股票期权数量为106.4966万份，约占公司目前总股本的0.33%，行权价格为129.07元。当日，公司股票收盘报82.20元。若行权，浮亏则将近四成。转眼之间，从浮盈50%到浮亏近四成，公司的激励对象也如同坐一次“过山车”。

值得一提的是，2022年公司营收增长率不仅没有达到66.4%的预期同比增速，而且还出现双位数的下滑，第二期行权自然未达到解锁条件。

行业回暖有待观察，逆周期定增遭问询

在公司业绩每况愈下、股价持续滑向深渊，如此“逆势”之下，公司抛出上市之后的首次定增方案，拟用于扩产、补流等。

2022年4月14日晚，公司公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.9亿元，其中9.12亿元用于中山数字化智能化产业园项目，1.38亿元用于装配式金属复合装饰材料建设项目，1.77亿元用于信息化系统升级建设项目，1.69亿元用于总部自动化升级改造项目，剩余5.94亿元用于补充流动资金。据了解，本次定增的发行对象，包括控股股东白宝鲲在内，不超过35名符合证监会规定条件的特定对象。其中白宝鲲拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额1亿元—1.5亿元，认购股票数量不超过公司已发行股份的2%。

钛媒体APP注意到，本次定增除补流外，其募投项目全部建成达产后，公司预计每年新增最大折旧摊销费用1.02亿元，占2022年营业收入的比例为1.34%。若未来建筑五金行业市场环境发生重大不利变化，或募集资金投资项目在投产后未能及时产生预期效益，会不会对公司未来的经营业绩产生不利影响？针对上述问题，钛媒体以投资者身份致电坚朗五金，但截至发稿公司方面亦未进行回复。

实际上，对于此次定增，监管层也存在诸多质疑。毕竟，受国家房地产政策调控下，2021年以来，我国房地产开发投资金额、房屋新开工面积出现下滑，我国房地产行业下行。受此影响，导致2022年公司各类产品销售量和销售价格相应下降。

那么在行业不确定是否回暖的情况，公司定增扩产是否存在产能过剩风险？对此，公司回复称，本次募投项目产能扩张幅度较大，但是结合本次募投产品的市场空间巨大、发展空间广阔、公司竞争优势明显、客户储备丰富及在手订单充足、产能利用率较高、同行业可比公司也在扩产等情况，本次募投项目不存在产能过剩风险，且公司拟采取的产能消化措施，将利于本次新增产能的有效消化。

此外，此次定增方案计划将5.94亿元用于补充流动资金，占拟募集资金总额的30%。对此，公司表示，目前融资主要以银行贷款为主，资产负债率由2019年末的36.17%已上升至2022年9月末的51.14%。因此，公司在业务规模迅速扩大的同时也面临着持续性流动资金压力，流动资金不足将成为制约公司未来进一步发展的重要因素。根据公司年报，2022年，坚朗五金的资产负债率为52.38%，首次突破50%。

因此，公司本次发行将有利于其充分借助资本市场的融资渠道，引入股权融资资金，为本次募集资金投资项目建设及长期发展提供支持和保障，并助力“一站式建筑配套件集成供应商”发展战略落地。同时，本次发行将充实资金实力，优化资本结构，降低融资成本，降低资产负债率，提高公司偿债能力，增强公司抗风险能力。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

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