中文在线（300364.SZ）6月8日晚间发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过25.1亿元，资金将用于IP内容资源升级建设项目、基于新技术的数字内容智能化升级建设项目、数据中台及全面信息系统技术升级建设项目、补充流动资金及偿还银行借款。

公司表示，募投项目建成后，公司在版权储备规模、IP商业化变现能力、精细化服务水平和核心技术能力等方面都将实现进一步的增长。

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中文在线于2015年1月登陆创业板，是国内领先的数字文化内容产业集团。目前公司以数字内容生产、版权分发、IP 衍生与知识产权保护为核心，以“夯实内容，服务产业，决胜IP，双轮驱动”为发展战略，致力于推动科技与文化融合发展。

根据易观的数据，中国数字内容行业收入规模已从2016年的5420亿元增加至2021年的14173亿元，预计将由2022年的14935亿元增加至2025年的16592亿元，复合年增长率为3.6%。随着行业发展和用户需求增长，中国数字文化娱乐行业的市场规模已由2016年的3863亿元增加至2021年的7651亿元，复合年增长率为14.6%。2023年至2025年，该市场规模预计将继续增加。

虽然行业规模不断增长，但作为“数字出版第一股”，自上市以来中文在线的业绩一直较为低迷。近5年内，公司扣非后累计亏损超30亿元，2018年其一年的亏损就达19.66亿元。

数据来源：Wind

2022年，公司实现营收11.80亿元，同比减少0.78%，业绩由盈转亏，扣非后亏损3.93亿元。今年一季度，公司实现营业收入2.88亿元，同比增长24.79%，扣非后亏损0.59亿元，同比亏损幅度进一步扩大。由此看来，公司或寄希望于通过本次募资走出亏损泥潭。

根据公告，中文在线本次拟使用15.53亿元投入IP内容资源升级建设项目，约占募资总额的6成，是本次第一大募投项目。其中，公司计划在版权采购、IP衍生制作方面分别投入12.62亿元和2.91亿元。

数据来源：公司公告

中文在线表示，通过此项目的实施，一方面可进一步加大版权投资力度，丰富优质数字内容积累，有效增加用户数量，提升付费意愿，增强用户粘性，提升公司核心竞争力；另一方面通过音频、短剧、动漫等多种形式对优质数字内容进行IP开发，深入挖掘公司优质数字内容价值，实现优质数字内容与IP衍生作品的双向赋能。

就数字阅读业务的运营模式来看，公司主要是采购版权，吸引读者付费阅读，后续再对版权开发衍生产品。不过近年来，版权采购成本越来越高，衍生产品变现的不确定性也较大。

目前从行业角度来看，优质版权本身较为稀有，而随着市场参与者增加，版权价格不断上涨，版权所有者要求的买断价格和版税分成比例也逐年上升。另一方面，由于IP衍生项目改编、制作完成后需要取得相关部门的审批许可后才可发行，公司还需面对发行进度延迟、审核不通过等不可控风险。

盈利能力方面，去年公司文化产品的毛利率为49.58%，较上年大幅下降21.46个百分点。因此本次中文在线拟大手笔投入15亿购买IP，后续能否转换成收入和利润更为值得关注。中文在线坦言，未来若优质数字版权竞争持续加剧，版权采集价格持续上涨，但却未能带来预期收入的增加，将对公司的持续盈利能力和成长性产生不利影响。

本次募资的第二大募投项目是基于新技术的数字内容智能化升级建设项目，公司拟投入7.31亿元。中文在线表示，此项目的实施有助于提升中文在线数字内容创作的速度和质量，初步实现IP衍生内容创作的标准化，同时基于数字内容智能生成技术探索内容创新。

通过该项目的建设，公司将完善的数字内容智能生成技术能力，在智能内容生成系统底层架构以及技术应用两个方面进行研发升级。未来公司可为自有平台的创作者提供基于数字内容智能生成技术的辅助创作工具，提升网络文学作品的创作效率。同时，公司可利用此技术辅助制作各类优质IP的衍生产品，以降低制作成本。

事实上，早在今年4月，公司就披露其在对AIGC进行布局，已上线了3款AIGC产品，并宣布与北京智源人工智能研究院合作共同开展大模型训练与推理部署。2021-2022年，前述3款AIGC产品中只有AI主播产生约500万元收入。

由此看来，中文在线投入AIGC相关应用的主要目的是降本增效。不过公司此前表示，AIGC相关产品生产内容的质量、具体使用效果、商业化落地的可行性等均需要进一步验证确认，能否满足市场需求亦存在不确定性。

股价方面，随着AIGC概念爆火，截至今日收盘公司年内涨幅已高达112.60%。不过在公布定增消息后，中文在线今日随板块回落跌3.74%，报收21.09元。（本文首发于钛媒体APP，作者|翟碧月 ）

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