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近期，聚赛龙（301131.SZ）公告称，公司拟向不特定对象发行可转债总额不超过2.5亿元，扣除发行费用后，募集资金拟全部投资于西南生产基地建设项目、补充流动资金。虽然监管层对可转债的鼓励，使得可转债融资成为很多公司首选，但是聚赛龙此举却引发市场争议，主要是因为此次可转债方案的主角与之前大多数公司不同，聚赛龙于2022年3月才登陆A股市场，上市刚满1年。

在首发募集到3.09亿元后，现在又迅速推出再融资2.5亿元的可转债方案，聚赛龙如此匆忙“补血”是公司所在行业很火爆还是另有所图？

聚赛龙是一家专业从事改性塑料的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产品，主要用于家电和汽车等领域。从业务结构来看，“改性塑料”是企业营业收入的主要来源，营收占比为100%。

聚赛龙前次募集资金净额为3.09亿元。按照募集资金用途，计划用于“华东生产基地二期建设项目”、“华南生产基地二期建设项目”和“补充流动资金”，项目投资总额为3.09亿元。截至2022年9月30日，首次公开发行股票募集资金尚未使用金额1.3亿元，扣除未完成置换的金额640.34万元(其中未置换发行费用418.48万元、未置换实际投入金额221.88万元)，实际尚未使用金额1.3亿元，占首次公开发行股票募集资金净额的43.32%。聚赛龙在前次募集资金尚未大量投入的情况下用9000万暂时闲置募集资金购买理财产品。

然而，作为聚赛龙改性塑料两大下游行业正遇冷。但钛媒体APP发现在本次发行可转债的可行性报告中，聚赛龙通篇只提募投项目对公司的帮助，却没有丝毫风险提示。

一方面，近年由于来受到国内外形势和疫情的影响，国内家电市场成交额总体下降，同时家电市场的上游房地产也是萎靡不振，家电行业想重振雄风还是有点难。在这样的情况下，聚赛龙势必受到影响。另一方面，汽车市场也并不乐观。2022年国内汽车产销量总体下滑，产品需求也在减少；同时近期汽车开始降价促销，作为汽车工业配套的聚赛龙议价能力不足，产品毛利率估计也会出现下滑。这些将对公司业绩来说无疑都是利空。况且根据公开数据显示，2018-2020年，聚赛龙的改性塑料产能利用率逐年下降，尤其是2019-2020年，其改性塑料产能利用率均不足90%。公司称此次发行可转债的目的就是为公司在重庆地区新建生产基地，可利用现有生产技术和经验、增加设备购置、增加公司产能以着重满足下游客户主要为家电、汽车等领域的需求。那么，在如此背景之下，就算未来新增了产能，又能否有效消化？

另翻阅聚赛龙财报发现，2022年三季报显示，公司主营收入9.3亿元，同比上升4.33%，归母净利润2192.95万元，同比下降58.6%，其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.85亿元，同比下降3.7%，远逊色公司未上市前的业绩。同时，在营业收入增长的情况下，聚赛龙经营活动产生的现金流量净额却持续净流出。数据显示，近年来聚赛龙经营活动产生的现金流量净额分别超1亿多元，且均为负值。改性塑料产业属于资金密集型和技术密集型行业，随着公司经营规模的扩大，聚赛龙对营运资金的需求也在持续提升。从目前来看目前聚赛龙依然很难进一步增强资金实力，改善经营活动现金流量净额。IPO募投项目和可转债项目投产后，以公司目前的运营能力，无疑将面临较大的流动性风险。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

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