3月2日，华住集团宣布完成出售所持雅高酒店3.7%股权，其不再持有雅高股票。交易所得3亿欧元将聚焦于华住集团主营业务的持续发展。今年年初，雅高也同样宣布清空了所持华住股票。至此，华住、雅高持续了7年的交叉股权状态结束。

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尽管华住对外表示，此次交易是在综合考虑市场情况下，作出的正常投资行为。双方仍将继续积极推进在华酒店业务相关合作事宜。

但在外界看来，随着城镇化放缓，中国酒店集团不得不出海竞食等大环境下。华住、雅高已隐现「竞」大于「合」的格局。双方此举，或许也是即将「图穷匕见」之下，具有默契的共同选择。

01 蜜月7年谁得了便宜

曾有传闻称，华住酒店集团创始人兼董事长季琦不止一次在内部吐槽，认为华住与雅高的这笔交易，雅高更占便宜。尤其是雅高在股权投资上直接获得的股票增值收益。

公开信息显示，雅高最初的投资不足2亿美元。而这笔投资让雅高总共收到超过12亿美元的回报，净赚10亿多美元。而与雅高的高调不同，华住至今始终没有透露其在雅高股票上获得多少收益。

不过，在股权收益之外，华住似乎获得了更多的实惠。公开信息显示，2016年1月，华住宣布与雅高完成了战略联盟交易并进行交叉持股。

按照协议，华住获得雅高大中华区奢华及高端品牌运营平台的29.3%非控制性股权及两个该平台董事会席位。华住成为雅高在中国大陆、台湾和蒙古的独家总加盟商，负责雅高旗下美爵、诺富特、美居、宜必思尚品和宜必思的经营与开发。而雅高则持有华住10.8%的股份并获得一个华住董事会席位。

这个时间点，正是国内中端酒店即将突飞猛进之时。另一方面，彼时国内高端酒店出租率、ADR、RevPAR三大关键指标大幅下降，国内高端酒店趋于饱和，但还没有出现大规模的外资品牌「摘牌潮」，许多业主仍有「洋酒店」情怀。

此时的华住，不仅依靠运营美爵、诺富特、美居、宜必思尚品和宜必思5个品牌学习了一些中高端酒店运营经营，并将其本土化，同时也收获了一部分彼时迷信「洋酒店」的业主。

而华住在拓店时也会对品牌有所倾斜。华住财报显示，截至2022年12月31日，美爵、诺富特、美居、宜必思尚品和宜必思等5个品牌共计已开业酒店468家。这468家店中应该包含2016年之前雅高自己完成开业的酒店，但数量不明。 而华住总体开业酒店数为8411家。

对比来看，雅高5个品牌只占5%。而 华住内部品牌之前的倾扎亦不是秘密，这 也并非只针对雅高系。 事实上，内部也一直是被誉为季琦「亲儿子」的汉庭、全季两个品牌在集团内部底气雄厚。

显然，华住、雅高这7年资本蜜月周期内的亏与不亏，既有显性收益，也有隐性收益，不能一概而论。

02 「貌合神离」早有预兆

雅高也没有在一棵树上吊死。2022年开始，雅高在国内密集与凤悦、尚美数智、深铁集团等多家公司合作。将「华住模式」批量复制，把除美爵、诺富特、美居、宜必思尚品和宜必思之外的品牌经营权、加盟权，分别交予这些公司。

在这一系列的故事及背景下，再回看华住、雅高互相清仓这件事，已不能用华住口中的「神合貌离」来形容。

事实上，华住、雅高彼此也是知己知彼的。在当年的合作模式中，华住、雅高各自在董事会互有席位。这一两个席位通常不能对董事会决议造成根本上影响，但却是相当于「眼线」，可以获知对方的战略规划、经营目标、重大方针和管理原则。

但华住拥有的席位仅仅是在雅高大中华区奢华及高端品牌运营平台，雅高拥有的席位则是华住集团董事席位。而导致双方分手最直接的导火索，或许就是华住出海。

华住从没有掩盖过自己出海的欲望，早在2018年中旬，季琦就表示，“我不单自己创立新品牌，还会收购、兼并合适的高档品牌，包括豪华品牌，来形成自己管理的现金流和利润。中国这个地盘我已经占到七七八八，我还要有更大的地盘，那就是全球化。第一步进入亚洲，之后进入欧洲，最后决战美国。”

2016年与高雅达成战略合作时，华住方面也曾表示，在华住国际化进程中，雅高作为国际品牌可以为我们提供一些经验。

2019年10月8日，华住集团宣布全季酒店首家海外直营店落地新加坡。而这家店华住选择了与新加坡「地头蛇」凯德集团旗下雅诗阁合作。作为华住集团第一家海外酒店，也标志着华住集团海外发展战略的正式落地。

同年10月16日，雅高收购GPHL旗下15家酒店经营权，在新加坡拥有酒店扩大至30家。而GPHL是新加坡最大的连锁酒店拥有者之一，一直在新加坡的战略性城市和市区边缘地段提供经济型住宿。

但新加坡酒店落地至今，华住国际化却并没有披露更多信息，但掌舵人却频繁变更。2019年11月8日，华住任命张敏为华住执行副总裁，负责推动华住的国际化扩张以及人才培养。随后，2021年10月1日，又改为任命何继红担任集团国际业务CEO。

03 城镇化放缓，「图穷匕见」被迫加速

华住出海，是华住、雅高矛盾的导火索，但让双方转向「竞」大于「合」的关键因素，则是中国城镇化进程放缓。

一个必须要承认的事实是，酒店是与城市经济发展高度关联的行业，与城镇化进程息息相关。从城市物业角度出发，每一座城市拥有不同状态的物业空间，等待着迎合城市发展实现新的价值转化。

但近年来，随着国内经济发展进入新历史阶段，城镇化进程面临增速换挡。根据《中国统计年鉴2021》与2021年经济社会发展数据梳理发现，2021年我国新增城镇人口1205万人，创下26年来新低。2021年我国城镇化率提升0.81%，提升幅度26年来首次低于1个百分点。另外，中国乡村人口70年来首次低于5亿人。

1996年我国城镇化率提升1.44%，创历史新高。同年，国内首家经济型连锁品牌锦江之星创立。传统意义中国酒店业，会将两千年第一个十年，称之为经济型酒店黄金十年。第二个十年，则称之为中档酒店的黄金十年。

如果说以往酒店集团对于出海这件事或许是「喊口号」。如今，城镇化增速放缓，出海已经是国内酒店集团势在必行之举。

对于雅高来说，如果华住仅仅是盘踞在中国国内，那么雅高愿意让其帮忙做一些更本土化的事情。但如今，华住迫不得以出海，又是在雅高更擅长的领域内，雅高也会提防「教会徒弟饿死师傅」。

更何况，酒店集团规模一直是以客房数量为衡量标准。华住在海外每开一家店，每翻一块牌子，侵蚀的都是雅高潜在的市场份额。

同时，高端化也是出海竞争及成为真正国际化酒店集团必不可少的要素。但华住明显不足，相对于雅高、希尔顿、万豪等外国同行广泛的豪华酒店配置，华住在高端酒店上仍然还在起步阶段，旗下高档酒店占比仅有10%左右。

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