近期，湖北龙腾电子科技股份有限公司（下称“龙腾电子”）更新披露了招股说明书，拟创业板IPO上市，公开发行不超过1850万股。

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钛媒体APP注意到，龙腾电子有8成员工学历在大专以下，核心人员学历均为大专，仅有两项发明专利。业绩方面，龙腾电子客户的实控人存在突击入股，且与该客户交易的价格值得商榷。

客户突击入股，产品价格存疑

龙腾电子主要从事印制电路板的研发、生产和销售，产品涵盖样板、小批量板、大批量板。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），龙腾电子分别实现营业收入32384.18万元、37702.44万元、68562.98万元、36692.78万元，净利润分别为3902.8万元、4337.5万元、8362.37万元、3712.68万元，业绩持续上升，特别是2021年龙腾电子的业绩更是出现了暴增，营收同比增长81.85%，净利润同比增长92.79%。

钛媒体APP注意到，2021年除了业绩暴增之外，龙腾电子的估值也出现了暴增。2021年1月，孝昌龙鑫及深圳凯信以4.08元/注册资本的价格对龙腾电子进行增资，增资完成后，龙腾电子的估值约为3亿元；2021年12月姚浩、金开德弘、淄博如启、海南睿致、高诚澴锋以22.1元/股的价格对龙腾电子进行增资，增资完成后，龙腾电子的估值约为12.26亿元。也就是说，在2021年中的短短11个月，龙腾电子的估值会暴增9.26亿元。这不禁令人怀疑，龙腾电子的估值为何会暴增如此多？

需要指出的是，在龙腾电子2021年12月增资中，有一家投资机构引起了钛媒体APP的格外关注，它就是金开德弘。

据悉，金开德弘成立于2021年9月，其中王明旺直接持有10.79%的股权，同时王明旺为欣旺达的实际控制人之一，而龙腾电子与欣旺达在2018年开始合作，具体情况如下：

也就是说，金开德弘刚成立3个月就增资入股了龙腾电子，同时龙腾电子于2022年6月提交的申报稿被受理。简单来说，龙腾电子客户的实控人突击入股。

此外，龙腾电子主要是向欣旺达销售双面板和四层板，具体情况如下：

数据来源：招股说明书

可见，报告期内，龙腾电子向欣旺达销售双面板与其他同类客户的价格相差不大，但是四层板的销售价格却相差巨大。这就不禁令人怀疑，在四层板上，龙腾电子与欣旺达之间的交易价格是否公允？

8成员工学历在大专以下，仅有两项发明专利

看看龙腾电子的标签，公司及子公司深圳龙腾均为高新技术企业，并设有湖北省院士专家工作站，2018年被评为“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军科技小巨人”和“湖北省智能制造示范单位”，2019年被评为“湖北省企业技术中心”，2021年被评为“省级专精特新‘小巨人’企业”，2022年被评为“国家级专精特新‘小巨人’企业”和“湖北省制造业单项冠军企业”；2022年深圳龙腾被评为“深圳市‘专精特新’中小企业。

这一系列的描述不禁令人感觉龙腾电子在研发技术上实力雄厚，科技感爆棚，这一点或许也可以从公司的毛利率窥探真切。报告期内，龙腾电子的毛利率分别为31.95%、30.85%、27.3%、22.08%，同行业可比公司平均值分别为29.75%、28.19%、22.1%、19.62%，毛利率始终远高于同行业可比公司。

值得一提的是，报告期内，龙腾电子的研发费用率分别为5.96%、6.89%、4.89%、4.5%，同行业可比公司平均值分别为5.4%、5.14%、4.7%、5.27%，可见自2022年上半年，芯微电子的研发费用率就已经开始低于同行均值。

一般情况下，公司的研发实力雄厚，人才的学历也会相应较高，但钛媒体APP注意到，龙腾电子的科研成果或许并不是如此。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，龙腾电子的员工人数分别为936人、1042人、1212人、1333人。从2022年上半年看，龙腾电子共拥有1142名员工的学历在大专以下，191名员工的学历在大专及以上。换言之，龙腾电子85.67%的员工的学历在大专以下。与此同时，公司拥有157名研发人员，其中学历在大专以下的员工数量为110人。这也意味着，龙腾电子70%的研发人员的学历均在大专以下。

有意思的是，龙腾电子共拥有3名核心技术人员，分别是副总经理李强，研发总监、监事陈良峰，品质总监杨雄，而上述人员的学历均为大专学历。也就是说，龙腾电子靠着一群大专及以下的员工实现了毛利率始终高于同行可比公司均值。

需要指出的是，虽然龙腾电子拥有着“较高”的毛利率，但其在发明专利上的收获却甚少。据悉，截至招股说明书签署日，龙腾电子共拥有54项专利，其中2项为发明专利，且最近一次发明专利的申请日为2017年8月。那么，为何龙腾电子自2010年3月成立以来，13年的发展就仅取得了2项发明专利，且近4年半的时间都未有新的发明专利诞生？其是否符合创业板的定位？

大举募资补流和还债或因高负债

从募投项目看，龙腾电子此次欲募集73384.4万元分别用于珠海龙昌高精密多层印制板生产线项目一期工程和补充流动资金与偿还银行贷款，在补充流动资金与偿还银行贷款项目欲募集15000万元，占募资总额的20.44%。

钛媒体APP注意到，龙腾电子之所以要募集如此多的资金用于补充流动资金与偿还银行贷款，或许皆是因为过高的负债。报告期内，龙腾电子的流动比率分别为1.14、1.24、1.29、1.21，同行业可比公司均值分别为2.06、3.09、2.71、2.69；速动比率分别为0.89、0.95、1.04、1，同行业可比公司均值分别为1.76、2.74、2.27、2.27。也就是说，无论是流动比率还是速动比率，龙腾电子均远低于同行业可比公司均值。

与此同时，在上述时间段内，龙腾电子的资产负债率分别为58.28%、57.07%、58.8%、56.92%，同行业可比公司均值分别为31.24%、31.97%、30.59%、29.52%，龙腾电子的资产负债率至少高于同行均值25个百分点。有关上述问题，钛媒体 APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体APP，作者｜邓皓天）

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