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智加科技或再次开启美股上市计划，这次先从中国业务拆分开始。

日前，有接近自动驾驶卡车公司智加科技的相关人士对赛博汽车透露：智加中国将拆分给满帮，计划在今年3月发布公告。

据上述人士介绍，后续满帮将把智加中国并入苏州挚途。苏州挚途为智加科技和一汽解放于2019年9月共同创立的公司，主要从事自动驾驶卡车开发。

针对上述消息，智加科技方面回应称：“并入苏州挚途不属实，其他我们暂时没有相关信息可分享。”

而被问及“后续是否计划再次冲击美股上市”，智加科技方面也没有正面回应，只是表示：“如果有相关消息会第一时间分享”。

智加科技曾冲击美股失败

智加科技要拆分中国业务，在其第一次冲击美股上市失败后就有消息流出。

2021年5月，智加科技官宣称，已与特殊目收购公司 (SPAC) Hennessy Capital Investment Corp. V (以下简称“HCIC V”)签订合并协议，合并完成后，智加科技将使用股票代码“PLAV”于当年第三季度在纽交所挂牌交易。

HCIC V由Daniel J. Hennessy创立，主要关注可持续的工业技术和基础设施领域。2021年1月HCIC V在IPO中筹集了3.45亿美元，挂牌于纳斯达克。

彼时，根据交易条款，合并后智加科技市值约33亿美元，并将获得约5亿美元的新融资，其中约1.5亿美元来自BlackRock、D. E. Shaw等基金投资人，约3.45亿美元来自HCIC V。

不过，一切最终于同年11月按下“暂停键”。

2021年11月8日，合并协议中规定的最后期限。智加科技宣布，终止此前与HCIC V达成的合并协议和重组计划，立即生效。鉴于这是两家公司共同的决定，因此他们均无须向对方支付终止协议的费用。

Δ 智加科技核心团队情况。图片来源：《2022自动驾驶干线物流报告》

至于迟迟无法完成合并，并终止上市计划的原因，双方解释称，近期美国境外监管环境发生变化，智加科技正试图对部分业务进行重组，之后两家公司仍有可能就潜在的新业务合并进行讨论。

彼时，同为中美两线布局的、在美上市自动驾驶卡车企业图森未来正在被美国持续调查；与此同时，在美上市的滴滴出行，也因为运营数据涉及国家安全，遭到国内相关部门的审查。

显然，无论是中国，还是美国，都在不断加大对技术、数据安全的监管。

在此之下，中国公司在美上市放缓。

数据显示，2022年只有10家中国公司在美国上市，融资总额为3.76亿美元，为10年来最低水平。

不过，就在几天前的2月9日，中国激光雷达公司禾赛科技成功登陆纳斯达克。此次禾赛科技通过IPO融资1.9亿美元，为2021年“滴滴事件”以后中国发行人在美国市场上最大规模的一次IPO。

外界认为，此次禾赛科技上市将成为中概股的一个积极信号。上市当天，禾赛科技开盘报23.75美元，较发行价大涨25%。

Δ 我国《汽车数据安全管理若干规定（试行）》对数据出境提出了更多要求

不过由于中美双方对技术、数据出境要求的越加严格。

其中，根据美方要求，有中资股权参与、在中国设有研发机构以及面向中国市场的科技公司，都有可能受到美国外资投资委员会审查；中方则出台了一系列自动驾驶、数据安全相关政策。

因此，如果智加科技中美两个市场都不想放弃，业务必须完全独立。

有意思的是，禾赛科技上市后占比最大的外部资本光速创投及其旗下基金，也是智加科技的投资者。早在2016年智加科技创立时，光速就给予了其种子轮投资。

如果未来智加科技得以上市，光速创投将又一次实现自动驾驶领域的成功投资。

满帮为智加科技重要合作伙伴

作为此次被传出的收购方，满帮无论是资本层面，还是业务层面，都和智加科技有着深度绑定关系。

从资本方面来看，根据公开信息统计，自成立以来，智加科技累计进行了六笔融资。

可以看到，自A轮融资以来，满帮参与了智加科技后续多轮融资，双方已经达成了深度战略合作关系。

Δ 智加科技融资情况。资料来源：企查查

从业务层面来看，此前智加科技创始人兼CEO刘万千曾表示，自动驾驶行业最后会压缩成三个环节：运营商、车辆制造商、自动驾驶技术提供者，而智加科技的定位是技术提供者。

基于这种定位，智加科技在商业模式上更多选择不断与外界合作。

目前智加科技主要在中美欧三地探索自动驾驶卡车商业落地。

具体来看，在美国与亚马逊进行合作，据称其已经开始向亚马逊出售自动驾驶系统，收取一次性购买费用和按年服务费；在欧洲则与与依维柯合作，共同开发适配于欧洲市场的自动驾驶卡车。

而在中国，其主要与一汽解放和满帮集团进行深度绑定，形成自动驾驶卡车产业链的“铁三角”。

Δ 部分自动驾驶卡车公司业务进展情况。图片来源：《2022自动驾驶干线物流报告》

早在2020年9月，智加科技即与满帮签订合作协议，双方基于L3级自动驾驶重卡开展商业化运营，车辆则是采用智加科技与一汽解放共同研发的车型。

对智加科技来说，依托满帮平台巨大的车辆团队和运力需求，一旦自动驾驶重卡车型落地运营，将极大增加真实路测数据，从而反哺L4无人驾驶算法，通过不断自主学习和OTA软件升级，最终实现高速公路L4级无人重卡商业运营的成功落地。

而对于满帮来说，如果自动驾驶技术能够成熟落地，除了减少事故、弥补司机缺口外，为其带来的商业价值也是巨大的。

一方面，自动驾驶卡车成熟落地应用，可有效节省人力与燃油成本；另一方面，技术进步将整体拉升交通运输效率、推动边际成本下降，进而改善物流链条上各环节的经营效益。

Δ 自动驾驶卡车行业生态关系网络。图片来源：中信证券

“自动驾驶技术公司-卡车制造商-物流服务商三者”合作的模式，这也是赛道玩家普遍认可的合作方式。自动驾驶技术公司作为推动新业态发展的引擎，一手牵着卡车整车企业，共同开发面向未来的智能化、新能源化产品，一手牵着物流服务公司，尝试探索更高效的物流运输模式。

不过，由于自动驾驶技术还远未能在卡车上实现大规模落地，物流公司当下对于赛道更多的是保持关注度，很少投入研发，多处在探索和尝试阶段，以投资者的身份在进行技术储备。

当然，如果所投公司能够实现上市，自然是一举多得。相信以满帮为代表的物流公司，也愿意为自动驾驶卡车公司IPO铺路。

头部自动驾驶卡车公司需要上市“输血”

从时间点来说，现在或许未必是自动驾驶公司上市最好的时刻。

尽管如上文所言，禾赛科技成功登陆纳斯达克，成为了中国“激光雷达第一股”，但对于其2021年曾计划登陆科创板，募资的20亿元额度，此次上市缩水不少。

但对于头部自动驾驶公司，包括自动驾驶卡车公司来说，尽快上市或许是必要选项。

一方面，一级市场对于赛道的投入金额减少，且更多关注初创企业。

Δ 2022年涉及干线物流业务自动驾驶公司融资情况。图片来源：《2022自动驾驶干线物流报告》

根据赛博汽车不完全统计，2022年涉及干线物流业务的自动驾驶公司融资事件约有15起，包括13家企业。相比2021年的9起，数量上有所增加。

但是金额方面，由于部分公司未透露具体金额，2022年涉及干线物流业务的自动驾驶公司融资数初步估算为数十亿元。2021年这个数字为134.4亿元。

尽管数量远超去年同期，金额数却大幅缩水。这与2021与2022年市场投资逻辑变化有关。

2021年干线物流领域融资呈现向头部公司集中的特征，2022年则明显不同，更多资本将目光放到了新成立的公司当中，自动驾驶卡车“新生代”都获得了不同程度的融资，但金额相对较小。这样的投资风向主要有两方面原因：

一是，有着自动驾驶第一股之称的图森未来，截止美东时间2023年2月13日16时，其股价为2.17美元/股，相比于2021年股价最高时的79.84美元/股，跌幅巨大，自动驾驶独角兽资本神话破灭。

二是，头部自动驾驶公司商业化落地进展不及预期，让资本市场开始冷静下来，清醒地意识到，尽管未来很丰满，但干线物流行业当下也无法快速实现商业化落地。

因此，在看到干线物流市场，短期可能发展缓慢，但长期有巨大市场的情况下，资本更多将手伸向了新企业，而非高估值的“老玩家”。

另一方面，自动驾驶卡车赛道资金需求量巨大，且短缺无法实现盈利。

以上市公司图森未来为例，财报数据显示，图森未来2022年第三季度研发支出为8570万美元，运营亏损为1.12亿美元，而营收仅为270万美元。

Δ 图森未来部分财务数据（单位：美元）

投入产出严重不成正比，且这一问题将延续一段时间。

有投资人表示，在2015年左右，自动驾驶第一波热潮之际，很多人认为，干线物流将会是最快落地场景之一，2025年，甚至2023年就有机会实现大规模商业化落点。

但显然，目前市场情况低于预期，无论是企业上市，还是盈利时间点。

“现在来看，自动驾驶干线物流场景实现大规模落地时间可能要退至2030年，届时会有万亿美元市值的企业诞生。”上述投资人称，不一定是目前最火的企业。

因此，头部自动驾驶卡车在一级市场融资预冷的当下，尽快实现上市，即是对投资者的回应，也是持续为自己“输血续命”的“良方”。

智加科技已经开始在行动了，下一个是谁？

关键词： 自动驾驶 智加科技 员工总数