春节档已经完结，但春节档的影响力还在持续——这厢，《满江红》宣布将起诉大V引起热议，那厢，《流浪地球2》周边断货。根据灯塔专业版的数据，两部电影仍然保持着每天一亿以上票房的增量。

但对于同样属于春节档的非头部电影来说，则是另一句话——“热闹都是他们的”。虽然票房仍有增量，但互联网的话题已经鲜少有另外几部电影的身影了。

(相关资料图)

不过，电影《无名》并不想错过后春节档的热度，#无名是王一博转型电影演员的第一步#的话题登上微博热搜。

敏锐的资本市场捕捉到了想要的信号，乐华连日下跌的股价终于回归温暖的红色。截止昨日收盘，乐华股价小幅上升至4.88港元，相较于刚刚开盘时的6.03港元，除了颜色变化之外，并不能改变什么。

历经千辛万苦上市还不到一个月，乐华经历了大起大落。

资本市场的喜忧

春节档，资本市场同样热闹——上映前，本届春节档一度被称为史上最豪华的春节档。

据不完全统计，今年春节档电影共有超170家影视公司（未去重）参与到出品、发行环节，而去年春节档制作方60多家公司。港股春节后的首个交易日（1月26日），春节档票房的火爆带动影视股集体走强，欢喜传媒大涨10.42%，IMAX CHINA涨6.44%，猫眼娱乐涨3.31%。

随着春节假期的结束，AH股影视板块已经集体跳水。

1月30日早盘，光线传媒、万达电影、中国电影等参与出品发行本次春节档影片的多家上市公司，股价均出现下跌。截至午盘，港股欢喜传媒大跌10.14%，猫眼娱乐跌9.42%。A股光线传媒、金逸影视、博纳影业、横店影视、万达电影、中国电影、幸福蓝海等纷纷走弱。

档期结束后，影视公司的股价回落是正常的规律，大部分影视公司的股价在电影上映前、上映初期，在票房反馈良好的情况下会出现飙红。随着档期结束，市场会选择性持有或抛售，也就出现了正常回落。

但在这些与电影相关的上市公司里，乐华却显得有些特殊。

1月26日，一边是春节档好戏开场，乐华的股价却开始了一轮暴跌，一直延续到春节档结束。根据统计，乐华股价由上市6.03跌倒5.03港元，市值也从52.46亿缩水到43.76亿。此时，距离乐华上市还不足半月。

首先，作为新贵，19号才刚刚上市的乐华，春节档开盘，是新年的第一个交易日。另外，对于乐华来说，春节档后的股票则有着更为重要的意义——公司特殊的股东，王一博主演的电影《无名》上映。

据招股书显示，2019年、2020年、2021年。乐华娱乐的营收分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，其中艺人管理带来总收入的84%、87.7%、91%。而王一博又是乐华娱乐的顶梁柱，2019—2021王一博因占收入分别占同期收入的16.8%、36.7%、49.5%，在2022前三季度乐华实现的7.53亿营收中，王一博的占比则进一步上升至59%。

乐华四闯IPO，从新三板到A股，再辗转至港股，募资缩水近一半。2022年9月的上市计划中，乐华计划全球发行1.3256亿股，发行价6.80—8.50港元，按此计算，募资金额约为9—11.27亿港元。

最终，1月19日，经历了“八年长征”的乐华在港交所挂牌上市。公告显示，乐华全球发行1.2006亿股，每股4.08港元，全球发售所得款项净额估计约为3.913亿元，约为计划发行价的一半。显然，资本对于乐华并不看好。

要说原因，乐华旗下的三大业务板块：艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务。2019—2021年，乐华娱乐的艺人管理收入占比分别达8.0%、87.7%、91.0%。也就是说，除了艺人管理之外，乐华的其他项目基本并不能为公司赚钱。

艺人管理的营收基本上又全靠乐华王一博一个人撑起来，换句话说，靠王一博粉丝的能量。对无情的资本市场来说，在朝夕更替极快的内娱，仅靠流量无法获得稳定而强大的变现能力。

与其他影视发行公司不同，《无名》更像是乐华孤注一掷的一次豪赌。

独木难支

对乐华来说，想要证明自己概念股的变现能力，最快的渠道或许是让王一博转型大荧幕去撬动票房成绩。但显然，《无名》的票房成绩并不能作为强有力的论据。

根据灯塔专业版，到1月30日，《无名》最终突破了6亿票房，如果是文艺片，或许这是个不错的成绩了，但作为春节档，显然这个成绩是不够的。春节档期间，乐华股价持续的下跌实际上只说明了一点，《无名》的票房并不符合市场的预期。

但这并不是“粉丝经济”出了大问题。

春节档，王一博的粉丝在表现出了惊人的组织能力——定档开始，王一博官方后援会联合完美世界影城和博纳影业集团，进行了大规模的包场活动；并联合300多家媒体门户构建了全方位的宣发矩阵；后援会当先，接下来就是其余大粉进行包场、填场的活动，再到细枝末节的散粉自发前往影院。

实际上，春节档刚刚开始之前，《无名》的上座率曾一度高达18.2%，远超其他影片，随着春节档的进行逐渐被超越。这一规律也同样出现在更早的时间节点，春节档开始前，《无名》曾多次占领预售榜首，但随着票房超过5000万后，逐渐被《满江红》和《流浪地球2》反超。

本质上，春节档仍旧是一个依赖大众需求的大档期，粉丝的组织能力再好，再人群的浪潮中，始终只是一小部分人群。

《无名》所在的春节档，却暴露了王一博粉丝所谓“商业价值”的短板——却是有组织有纪律有实绩，但对于电影票房这样更依赖大众口味选择的商业环境来说，却是无法适用的。

对乐华来说却不是个好消息，相当于扯下了粉丝经济神秘的面纱，当招股书里漂亮的数据并不能实现资本期待的变现时，或许乐华需要寻找新的出路。

珠玉在前，想要复制一个”王一博”来证明乐华的艺人管理路线是可持续的，也已经错过了最好的时机。随着选秀综艺和耽改剧的双重陨落，王一博这样的“偶像”经济，显然已经痛失土壤。

不过对乐华来说，好在短期仍然是稳定的。一方面是王一博刚刚续约乐华娱乐与王一博的艺人管理合同已续期至2026年10月。不用担心王一博是否在新合同中狮子大开口提高分成比例，如果王一博不塌房的情况下，至少乐华在今后几年的发展中，王一博始终能撑起乐华的营收。

另一方面，虽然已经错失春节档良机，目前，王一博还有3部电影存货，分别是《长空之王》《热烈》《维和防暴队》，至少还有票房神话来重新证明自己商业价值的机会。

但从长远来看，乐华好不容易走过独木桥成功敲钟，但前路依然是岌岌可危的独木桥。顶流到底能支持一个上市公司几年呢？

关键词： 乐华娱乐 流浪地球2