曾四次登上春晚舞台的机器人企业优必选，要冲击“人形机器人第一股”的称号了。

雷达财经了解到，在春晚上大放异彩的优必选，曾是不少投资机构押宝的对象，腾讯更是其幕后的最大机构股东。事实上，优必选此前曾试图登陆A股上市，但最终未能成功。

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此番优必选冲击港股递交的上市材料中，暴露出自身存在的一些隐忧。2020财年至2022财年前三季度，优必选在不到三年的时间里累计净亏损已经超过24亿，而公司的毛利和毛利率指标也出现下滑。与此同时，公司去年前三季度研发开支占同期总营收的比重，同样呈现出下滑的态势。

前述报告期内，优必选来自教育智能机器人产品及解决方案业务的营收占总营收的比重均在五成以上，公司来自五大客户的营收占比也均在50%以上。对于单一业务和五大客户的依赖，无疑会给优必选带来一定的经营风险。

优必选冲击港股，旗下机器人数次登春晚

1月31日，深圳市优必选科技股份有限公司（下称“优必选”）向港交所递交招股书，向着“人形机器人第一股”的称号正式发起冲刺。

雷达财经了解到，优必选成立于2012年3月，是全球领先的人工智能和人形机器人研发、制造和销售为一体的高科技创新企业。尽管成立时间已超十年，但让优必选进一步打响知名度的，则是其在央视春晚舞台上的多次亮相。

回顾优必选的春晚之旅，最早可以追溯至2016年。当年春晚孙楠表演的节目《冲向巅峰》中，540台由优必选打造的Alpha 1S机器人现身广州分会场一同起舞，优必选还借此拿下一项吉尼斯世界纪录。

此后的几年时间里，优必选机器人又接连登上春晚的舞台。2018年，24台JIMU汪汪组队热舞天团；2019年，6台WALKER机器人与演员同台表演歌舞；2021年，优必选的拓荒牛机器人又与刘德华、王一博、关晓彤同台表演。2022年，优必选的悟空机器人甚至在冬奥会开幕式上参与热场演出。

多次登上春晚舞台的背后，优必选频频获得资本的青睐。天眼查显示，截至目前，优必选共计获得过9轮融资。庞大的投资方阵容中，不乏腾讯投资、工商银行、海尔、民生证券、澳洲电信（Telstra）、居然之家、泰国正大集团等明星投资机构的身影。

其中，优必选于2018年5月披露的C轮融资，获得高达8.2亿美元的融资额，本轮融资由腾讯领投，一举创下当时AI领域单轮融资的纪录。本轮融资完成后，优必选的估值达到51.25亿美元。

此后优必选又于2019年、2020年先后完成C+轮和D轮融资。值得一提的是，腾讯目前是优必选背后最大的机构股东。截至最后实际可执行日期，腾讯控股持有优必选6.48%的股份。

事实上，在春晚上名声大噪的优必选，此次赴港IPO并不是其首次向资本市场发起冲刺。早在2019年2月，优必选的创始人、董事长兼CEO周剑就曾透露过公司争取在年内进行IPO的想法。

两个月后，优必选与中金公司签订上市辅导协议，欲向A股发起冲刺。此后，中金公司在2019年7月至2020年11月期间，数次向深圳证监局递交有关优必选上市辅导工作进展的报告。2020年11月，优必选还在中金公司担任主辅导机构的基础上，增加聘请民生证券作为联合辅导机构参与其上市辅导工作。

但第二年2月，中金公司发布了关于终止对优必选辅导工作的报告。中金公司在报告中表示，优必选因发展战略调整原因，已于2021年1月27日同中金公司签署上市辅导终止协议，中金公司终止对优必选的辅导工作。

2021年2月，优必选在深圳证监局进行辅导备案，由民生证券为其进行单独辅导工作。然而，优必选此番冲击资本市场后续却没了下文。直至此次向港交所递交招股书，优必选才重新启动了自己的上市之旅。

不到三年累计净亏损超24亿

根据弗若斯特沙利文资料显示，若按已注册专利数目计，优必选是国内第一大智能服务机器人解决方案供应商。截至去年末，优必选拥有超过1500项专利。

与此同时，优必选还顶着“国内首家实现小型人形机器人大规模商业化的公司”、“全球首家将双足真人尺寸人形机器人的成本降低至100万美元以下的公司”等诸多头衔。

尽管从前述提到的这些层面来说，优必选已成为行业内的龙头选手，但对于优必选而言，当前仍有诸多问题困扰着这家以人工智能和人形机器人为核心的科技企业。

招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选分别录得7.4亿元、8.17亿元、5.29亿元的营收。尽管2021财年及2022财年前三季度优必选的营收同比均实现增长，但其营收增速却从10.4%下降至5.1%，相比之下有所放缓。

而优必选营收增速放缓的背后，公司目前尚未找寻到盈利的钥匙，仍处在亏损的困境之中。招股书显示，前述报告期内，优必选的净亏损分别为7.07亿元、9.18亿元、7.78亿元，这意味着优必选在不到三年的时间内已经累计产生了超过24亿元的净亏损。

与此同时，优必选的毛利和毛利率指标也开始亮起了“红灯”。招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选的毛利分别为3.31亿元、2.56亿元、1.63亿元，其中2021财年和2022财年前三季度的毛利同比分别下降22.6%、16.7%。

同期，优必选的整体毛利率分别为44.7%、31.3%及30.7%，呈现出不断下滑的态势。优必选对此表示，公司的整体毛利率波动主要由于不同收入来源的组合、各产品及解决方案分部中不同产品的组合以及不同收入来源的毛利率波动所致。

招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选的研发开支分别为4.29亿元、5.17 亿元及3.25亿元，但研发开支占同期总营收的比重从2020财年的57.9%上升至2021财年的63.3%之后，又在去年前三季度下降至61.4%。

业务依赖教育机器人，客户集中度较高

雷达财经了解到，优必选的业务主要可以分为两个大的板块，分别为企业级机器人产品及解决方案和消费级机器人及其他智能硬件设施。其中企业级机器人产品及解决方案又可具体划分为教育智能机器人产品及解决方案、物流智能机器人产品及解决方案、其他行业定制智能机器人产品及解决方案三部分。

根据弗若斯特沙利文资料显示，若按2021年收入计，优必选是国内第一大教育智能机器人产品及解决方案供应商。教育智能机器人产品及解决方案业务在各个分部业务中，也的确可以算得上是优必选营收的支柱来源。

招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选旗下的教育智能机器人产品及解决方案业务分别录得6.12亿元、4.62亿元、3.58亿元的营收，占同期总营收的比重分别为82.7%、56.5%和67.7%。

事实上，优必选并非没有意识到公司对于教育智能机器人产品及解决方案业务的依赖。对此，优必选在财报中提到，由于机器人产品通常无需频繁更换，教育机构未必会于短期间内复购，且公立学校或教育机构的合约需经招标程序获得，因此若未能吸引更多客户及扩展到其他行业领域，则可能对优必选的业务造成重大不利影响。

除了对于单一业务的较为依赖之外，优必选还存在较为依赖部分客户的隐患。招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选来自五大客户的营收占到同期总营收的比重分别为66.5%、52.2%及64.7%。

而优必选旗下物流智能服务产品及解决方案业务对于单一客户的依赖则更为明显。2020财年、2021财年，仅天奇自动化工程集团一家企业就分别为优必选的这项业务贡献97.6%、91.7%的营收，占比均在九成以上。虽然去年前三季度优必选的这种情况有所改善，但前述业务来自天奇自动化工程集团的营收占比仍高达75.5%。

有分析人士指出，对于公司的经营而言，业务较为依赖个别客户会给公司带来一定的风险。一旦公司与客户之间的合作关系出现裂缝或者双方产生纠纷，亦或是客户因各种原因出现拖欠或延迟支付及结算相关款项的情况，都有可能给优必选的盈利能力、资金流动及公司经营带来不利影响。

值得注意的是，在深交所上市的天奇自动化工程集团不仅仅是优必选的重要客户之一，其还是优必选的供应商伙伴。招股书显示，2020财年至2022财年前三季度，优必选自天奇自动化工程集团的采购额分别为170万元、1660元及60万元。

此外，优必选还与天奇自动化工程集团共同出资成立了一家名为无锡优奇的公司。截至最后实际可行日期，优必选及天奇自动化工程集团分别持有该公司36.22%、24.32%的股权。由于天奇自动化工程集团为优必选附属公司无锡优奇的主要股东，根据上市规则相关规定，天奇自动化工程集团及其附属公司为优必选的关联人士，二者的所有交易均构成持续关联交易。

在优必选看来，天奇自动化工程集团拥有庞大的客户群，而这部分汽车制造商同样也是优必选的目标客户群，因此优必选可以利用天奇自动化工程集团的客户群帮助其实现物流智能服务产品及解决方案业务的快速扩张。

优必选还在财报中表示，目前公司已与若干终端用户建立现有业务关系，以提高自身在项目投标方面的竞争力，故公司现在及将来均能够直接且独立取得与终端用户的合约。董事预计公司通过天奇自动化工程集团产生的收入将逐步减少，并逐步被直接来自终端用户的收入所取代。

关键词： 智能硬件 智能机器人 人形机器人