疫苗图，来源于视觉中国

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开市前夕，“疫苗之王”智飞生物便发布了重大利好，与全球生物制药龙头默沙东续约“千亿大单”。1月29日晚，智飞生物（300122.SZ）发布公告称于1月21日与默沙东续约了《供应、经销与共同推广协议》，默沙东将持续向智飞生物独家供应协议产品，并许可智飞生物根据约定在协议区域内进口、经销和推广协议产品，基础采购金额超过1000亿元。

行业分析人士表示，默沙东疫苗产品是现阶段公司收入和利润的主要来源，新协议的签订奠定了公司未来四年稳健发展的基础。不过受“新冠概念”板块走低拖累，智飞生物今日走势不尽人意，截至今日收盘，智飞生物报收99.30元/股，跌幅5.05%。

事实上，不看新冠产品的业绩。公司常规产品业务增长依然强劲，扣除新冠疫苗的自主产品2022年上半年营业收入为9.2亿元，比上年同期增长25.95%；同期代理产品-生物制品更是实现营收166.85亿元，同比大增134.44%。

基础采购额大增，9HPV短期内仍将独占市场

据《供应、经销与共同推广协议》，有效期内，公司将按照约定向默沙东持续采购HPV疫苗（佳达修、佳达修9）、五价轮状病毒疫苗（乐儿德）、23价肺炎疫苗（纽莫法）、灭活甲肝疫苗（维康特），协议产品合计基础采购金额超过1000亿元，其中HPV 疫苗2024-2026 年基础采购金额分别为 326.26、260.33、178.92 亿元；此次协议于2023年7月1日起至2026年12月31日止。

基础采购额，来源于上市公司公告

对比来看，此次协议基础采购额远超此前相同期限内的对应数额。2020年、2021年、2022年、2023年上半年，公司约定的基础采购额分别为94.69亿元、116.07亿元、129.41亿元、89.43亿元，合计429.6亿元。

以2023年为例，2023年基础采购额合计307.18亿元，同比增长137.37%，相较于2022年实际采购额增长35.47%。且实际采购额相较于基础采购额多呈增长态势，2021年、2022年实际采购额分别为165.62亿元、226.75亿元，相较于基础采购额增长42.69%以及75.22%。

据公开资料，公司与全球生物医药龙头默沙东自2011年4月25日起开展市场合作，负责默沙东疫苗产品在中国大陆区域的进口、推广、销售等；近三年来，智飞生物采购的代理疫苗产品均来自默沙东。

钛媒体APP从一位疫苗行业人士处获悉，依据公司与默沙东签订的基础采购额合同，能一定程度上展望公司业绩增长预期。不过，智飞生物方面也一再强调，基础采购金额协议不等同于订单，不构成业绩承诺，投资者应理解预计与承诺之间的差异。

德邦证券分析师分析认为：“公司与默沙东合作签约至2026年底，期间不用担心续约问题，考虑到国产9价HPV疫苗预计在 2025 年左右获批上市，公司的9价HPV短期内仍将独占市场。 ”

自研产品持续发力研发管线丰富

据年报，公司2021年自主研发产品实现营收96.98亿元，同比大增707.61%，占据营收的比重达到31.64%。智飞生物旗下自主研发产品包括重组结核杆菌融合蛋白（EC）（宜卡）、注射用母牛分枝杆菌（微卡）、ACYW135多糖疫苗以及重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO 细胞）等产品。

2022年上半年，受新冠疫苗接种率逐步提高等大环境因素影响，公司新冠产品销量较去年同期有一定收缩，但公司自主常规产品业务增长依然强劲，扣除新冠疫苗的自主产品营业收入为9.2亿元，比上年同期增长25.95%。

智飞生物部分在研项目，来源于公司2022年半年报

据半年报，智飞生物ACYW135多糖疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗批签发量分别为176.15万支、290.30万支以及60.85万支。叠加公司销售团队愈发庞大，公司产品渗透率有望进一步提升。 国海证券数据显示，2022年公司销售团队达到3200人，覆盖全国2600多个区县和3万多个基层卫生服务点。

同时公司研发管线较为丰富，共计28个在研项目。据半年报，智飞生物拥有15个已进入注册程序的在研项目，临床前项目则多达13个；其中，冻干人用狂犬病疫苗（MEC-5细胞）等3个项目已完成临床试验，15 价肺炎球菌结合疫苗等4个项目已处于III期临床试验，7项处于I期、II期临床阶段。

钛媒体APP从行业人士处获悉，未来有望在肺炎、流感等领域出现百亿级疫苗大品种。据悉，智飞生物旗下用于预防肺炎链球菌引起的感染性疾病的23价肺炎球菌多糖疫苗，目前处于申报上市审评中；用于预防本株病毒引起的流行性感冒的四价流感病毒裂解疫苗、流感病毒裂解疫苗均已完成临床试验，同时公司也已布局流感病毒-新冠病毒联合疫苗，目前也已取得积极进展。（本文首发于钛媒体APP，作者|张海霞）

关键词： 智飞生物 默克药厂