从3.29传闻歌尔要被踢出果链开始，经历了195天，歌尔终于松了一口气，这雷终于“炸”了：

【资料图】

（歌尔股份风险提示性公告 图源：歌尔公告）

11月8日，歌尔股份发布风险提示性公告。

公告称，歌尔股份有限公司（以下简称“公司”）近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。

也就是说，公司没有被踢出果链，而是某一条产线被停产了。目前关于此次停产的猜测普遍是，歌尔的产品不过关导致甲方苹果宣布停产。

而今年以来，市场关于苹果砍单、停产传言不断：

一直到昨日公告发出，投资者终于认清了现实，对歌尔不再抱有希望，今日坚决跑路，股价大跌9.99%。

那么，苹果真的会把歌尔踢出局吗？歌尔，会成为下一个欧菲光吗？

01一场有预兆的“冷静期”

事实上，这次的“停产冷静期”，并非毫无预兆，相关传言已经在歌尔三季度发放的全年业绩指引中，得到了验证：

参考中报、三季度报“实际业绩≥业绩指引下限”的规律，再对照歌尔全年业绩指引，留给四季度的实际净利润只有不到3亿元（同比下滑75%）。

歌尔给出的理由很简单，盈利下滑点在于公司智能声学整机业务，增长点在于智能硬件业务。

（歌尔全年指引业绩变动原因说明 图源：歌尔公告）

这个说法很有意思。

我们可以知晓的是，精密零组件业务板块很大程度依赖着手机业务。而手机整体出货量减少——2022年Q3全球智能手机出货量2.97亿部，同比下降9%，精密组件业务在Q4再次下滑是在投资者的预期里的；

智能硬件中占大头的VR由于巨头Meta8月份涨价100美元，导致整体市场出货量下滑——2022年Q3全球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42%，MetaQ4价格市场一时半会消化不了，同时10月份发布的PICO新品不走让价起量路线，Q4数据不会好看，同样也在预期之内；

而智能声学整机所对应的耳机业务，并没有明显实锤的消息表示其整体出货量会大幅下滑，但公告却cue到了这一点，像是在给投资者们打预防针。

是否被完全抛弃我们无从知晓，目前可以确定的是，是大环境使然也好，歌尔本身产品出问题也罢，歌尔和苹果正处在“冷静期”之中。

而想当初，歌尔凭借着果链龙头的身份，有多风光。

（歌尔股价情况 图源：choice）

在2018年，歌尔拿下苹果AirPods30%的代工份额，成为AirPods全球第二大代工厂之后，歌尔股份的营业收入迎来爆发式增长：2018年还处于负增长，而在2019年直接翻倍增长，2020年同比增长高达64%。

歌尔股份的股价也从2019年一月末的6.46元/股大涨至2021年12月末历史新高的53.80元/股，上涨了732.82%。

但无疑，二者的关系是不对等的且十分脆弱的，即苹果砍单、停产传言一出，歌尔就会崩盘。

该份公告标志着，歌尔结束了果链热恋期，正式进入“离婚”前的冷静期。

02损失，远不止33亿

那么，此次危机对歌尔影响几何？

官方的表示是，此次停产预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。

但，停产的设备、厂房等固定资产的减值以及信誉的影响都是不容忽视的损失。

这里，我们不妨看一看前果链成员欧菲光在被踢出果链之后，经历了些什么。

欧菲光被踢出果链之后，除了缺失了订单，造成大幅营收亏损，其资产减值损失更是在2020年达到了27.71亿元（当年营收不过228.44亿元）。

欧菲光官方文件备注显示，欧菲光2020年计提资产减值损失27.71亿元，其中93.04%是境外特定客户终止与公司及其子公司的采购关系导致，而这个“境外客户”正是苹果。

再来看这25.78亿中，光是机器设备减值损失就达到23.55亿元，而在欧菲光具体列出的3个项目中，排第一的账面价值在24亿元左右，最后只收回11.3亿元，减值率53.21%。另一台近8亿的设备，最后只收回不到800万，减值99%。

一整套数据看下来，也难怪股民给欧菲光取名为“欧亏光”。

（欧菲光固定资产的减值损失情况 图源：公司公告）

目前并未查询到欧菲光的产线规模，不过我们看到，在2019年苹果官网显示，归属于欧菲光名下的有四家厂房，就按每个厂房4条产线顶格来算（大厂房最多可容纳4条生产线），一共有16条。

相比之下，若是歌尔21条产线全部停产，带来的损失更大（有消息显示，歌尔拥有7条Airpods降噪款生产线，14条Airpods普通款生产线）。按照欧菲光的比例来算，起码要再损失掉33.85亿元。

而一条耳机产线引发的蝴蝶效应，不容小觑。

首先是和苹果在其他业务板块合作很有可能受限。

如果该类产品问题没有得到及时解决，声学、MEMS、结构件、耳机、Apple Pad、App Watch以及还未出炉的MR也会遭到无情停产，甚至全部踢出果链。

其次是歌尔的其他大客户们，无疑也会受到此次事件影响，不排除他们为保证质量，缩减歌尔的订单量或是直接寻求其他更优质的厂商，毕竟歌尔并不是one pick，还有立讯精密这一个强劲的对手。

03下一个欧菲光？

市场和歌尔最为担心的是，歌尔是否会成为下一个欧菲光。

毕竟，欧菲光在离开果链之后，一蹶不振：

2020年9月份市场传闻，苹果将剔出镜头合作商欧菲光，其股价当日直接暴跌14.74%。目前还未走出离开果链的阴影：从当时到昨天，大跌67%。

（欧菲光股价情况 图源：Choice）

但目前来看，歌尔或许不会成为下一个欧菲光。

一是歌尔的业务更广，大客户资源也要更多一些。

在被踢出果链之前，欧菲光的光学板块摄像头业务占了76.19%的份额，其微电子产品以及智能汽车类产品还在早期孵化之中。

而目前歌尔的产品格局是，精密零组件是过去、智能声学整机（耳机）是现在，智能硬件是未来，并且这个未来已经在去年占据了近半壁江山。

歌尔除了有着多条代工厂链条之外，也尝试在第二条链VR/AR上自建生态，摆脱代工身份。

今年7月，歌尔开始布局内容端：歌尔股份控股子公司同歌创投与米哈游、三七互娱（002555.SZ）签订合伙协议，拟合计认缴人民币5.5556亿元开展创业投资活动。

从认缴出资比例来看，占股72%的歌尔无疑是要构建自己的品牌，让米哈游、三七互娱、以及该新公司投资的公司成为自己的内容供货商。

（歌尔内容投资 图源：歌尔公告）

也就是说，歌尔除了苹果，还能抱Meta的大腿，并孵化自己的内容，静待XR的花开。

二是其管理效率要比欧菲光更高一些。

我们可以看到，欧菲光在被踢出之前，也就是正当风光之时，其毛利率水平就远低于业内：

而歌尔在业内还是处于一个中等偏上的位置：

也就是说，歌尔的产品在自己领域还是具备一定的竞争力，有着一定的议价权。不至于失去苹果一个大客户之后，就一蹶不振。

但，经历了今年N次暴雷事件，投资者的心要被伤透了，歌尔必须给出解法：

短期之内，重中之重要把品控做好，不至于失去苹果这一个大客户；在智能硬件业务同样如此，用达标的产品抱好Meta大腿，毕竟其掌握着歌尔目前的命脉。

长期来看，得提前筹划好后路，不至于像欧菲光一样手足无措，至今没有缓过神来。

目前果链成员们的第二选择基本上是投身于正当红的智能汽车赛道：

如立讯精密，将自己在连接器上的技术延伸至汽车电子领域，致力于成为汽车零部件Tier1领导厂商，摆脱代工厂身份：

目前已形成汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器（高压、低压、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等主力产品线。

再如为苹果提供金属机壳的东山精密与长盈精密，选择扩大自己的代工厂业务，投入特斯拉的怀抱，为其电动汽车提供结构件、冲压件、散热器等硬件产品。

歌尔同样也选择了一个新赛道VR/AR。只不过，歌尔无论是作为代工商还是硬件+软件集成商，其选择的VR/AR赛道，还有着漫长的路要走。（VR/AR未来发展情况，详情可见上一篇文章：暴跌的歌尔，揭开VR的老底）

现阶段，歌尔得先填补产品质量大坑，才能挽回苹果和投资者们的心。

关键词： 歌尔股份 立讯精密