华能集团换帅已满一个月，近日，华能集团发布2022年三季度合并及母公司财务报表，前三季度，集团实现营业总收入3199.61亿元，净利润116.14亿元。

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在总资产相继被国家能源集团和国家电投集团超越之后，华能集团在总利润方面也滑落到了第三名。究其原因，从2021年至今，华能集团煤电板块持续亏损与此紧密相连。

10月26日，在整个华能集团装机占比超六成的华能国际（SH：600011）发布三季报。华夏能源网（公众号hxny3060）注意到，前三季度，华能国际实现营业收入1829.1亿元，同比增长27.04%，归属母公司净亏损39.42亿元，净利润同比下跌477%。

客观而言，对华能集团这样资产过万亿的发电巨头来说，旗下上市公司39.42亿元的亏损算不了什么。然而，五大发电集团旗下上市公司在经历了2021年集体巨亏之后，其他四家今年都已经实现盈利，唯独华能国际还是接连亏损，这背后到底发生了什么？

透过两份财务报表，隐约显现出华能在五大发电集团中正在掉队且向下滑落的困境。

一家独“亏”

今年以来，电力企业终于摆脱了高煤价带来的亏损，扭亏为盈成为行业共性。

华夏能源网注意到，华能国际发布三季报的前两天，10月24日，国家能源集团旗下国电电力（SH：600795）发布2022年三季度报，前三季度营业收入为1462.76亿元，比上年同期增长22.25%；归母净利润为50.15亿元，比上年同期增长169.1%。

10月27日，大唐集团旗下大唐发电（SH：601991）发布三季报，前三季度实现营业收入872.49亿元，同比增长15.86%；归母净利润7.64亿元，同比增长418.54%。

10月29日，华电集团旗下华电国际(SH：600027)发布三季报，前三季度实现营业收入796.51亿元，同比增长1.92%；净利润23.25亿元，同比增长45.98%。盈利持续好转。

国家电投集团旗下中国电力（HK：02380）三季报未见出炉，但此前半年报中中国电力业已宣告盈利：公司2022年上半年盈利8.50亿元。

横向对比看，总装机量及火电占比都与华能国际相当的国电电力大幅盈利，而华能国际却持续亏损，这着实让人费解：

先看华能国际。在煤价方面，2022年上半年，华能国际原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%。

发电量与电价方面，2022年上半年，华能国际累计完成上网电量1965.44亿千瓦时，同比下降5.61%；2022年上半年公司中国境内各运行电厂平均上网电价为0.506元/千瓦时，同比上涨 20.70%。

再看国电电力。此前外界认为国电电力上半年实现盈利得益于与神华的煤电联营，然而煤价数据却不支持这一判断。2022年上半年，国电电力入炉综合标煤单价968.22元/吨（同比增长了230.35元/吨），比华能高了约128元/吨。

电量电价方面，2022年上半年，国电电力累计完成上网电量2047.62亿千瓦时，较上年同期增长0.68%；火电电价，煤机平均上网电价0.462元/千瓦时，燃机平均上网电价934.30元/千千瓦时。上网电量多于华能国际，但上网电价比华能国际低。

相比下来可以发现，华能国际煤价要高、电价更低、电量相当，但总营收更高的华能国际上半年却亏了30.1亿元，国电电力则实现盈利22.95亿元。前三季度，华能国际更是亏了39.42亿，国电电力赚了50.15亿。这样的数据对比很明白的说明，华能正在沦落，在明显掉队。

正因为如此，华能国际三季报发布后，市场普遍表示失望。瑞信最新评级一举将华能由“跑赢大市”降至“跑输大市”，预期华能今年全年将录得亏损，明年及2024年每股盈利预测亦下调46%-51%。

不断被赶超

就在华能国际持续亏损之际，华能集团在利润总额方面也滑落到了第三位，位列国家能源集团和国家电投集团之后，这在几年前是不可想象的。

华夏能源网注意到，10月初，上海清算所陆续披露五大发电集团债券2022年半年报告，国家电投利润总额164.84亿元，同比增长9.19%；华能集团实现利润总额122.23亿元，同比降低19.99%。近5年来，国家电投半年利润总额首次超过华能集团。而五大发电集团2022年三季度合并及母公司财务报表，再次证实了这一超越。

过去五年，国家电投凭借快速扩张的风电光伏装机，逐步成为全球光伏装机、新能源装机和可再生能源装机最大的企业。

尽管华能集团也在转型，但截至2021年底，华能集团火电装机14006万千瓦，比国家电投多出近5716万千瓦。煤电亏损之际，华能利润总额下滑在所难免。

回看2002年电力分家之时，华能分到的发电资产是最多的。在此后若干年里，总资产、装机量、营收以及利润，华能绝对是几大电中妥妥的“一哥”。

2017年8月，新一轮电力央企改革，中国国电与神华集团“牵手”组建国家能源集团，成为当之无愧的“巨无霸”，总资产达到1.8万亿，火电装机（1.67亿千瓦）、风电装机（3300万千瓦）、煤炭产量都居世界第一。

这是华能的第一次掉队。

如果说输给央企整合是客观因素，有情可原，但输给新晋势力却有些“丢人”。两年之后，长江后浪推前浪，作为“前浪”的中国华能又被“后浪”——国家电投集团不断追赶。截至2019年底，国家电投总资产规模达1.18万亿，跟华能一个量级。

又过了两年多，华能在总资产、总利润两方面都被国家电投超越，成为第三。

根据五大发电集团最新发布的2022年三季度合并及母公司财务报表，截至2022年9月底，总资产方面，国家能源集团以20028.16亿元列第一，国家电投集团15895.62亿元列第二，华能集团13912.5亿元列第三；总利润方面，国家能源集团727.37亿元列第一，国家电投集团155.4亿元列第二，华能集团116.14亿元列第三。

华能集团超2亿千瓦的发电总装机，在五大发电集团中目前仍排在第二位。但华能为了捍卫自己的总装机也付出了很大代价：煤电的包袱太重了，华能做不到大刀阔斧地甩卖低效煤电厂，这不仅压制了它的盈利能力，还影响到公司的新能源转型。

低碳转型滞后

华能掉队之际，2018年11月15日，时年60岁的舒印彪，从国家电网公司董事长位置上转战华能。

意识到这将是职业生涯的最后一站，舒印彪彼时曾坦言，“所有人都知道我快到退休年龄了，还有最后三年时间。是顺利混过这三年，还是把这三年当成五年、十年来干？我选择后者。”

为重振华能，在2019年华能工作会议上，舒印彪提出“大力发展新能源，积极发展水电，突破核电发展，优化发展煤电，择优发展天然气发电”的方针。为了大规模发展风光新能源，舒印彪提出了总装机4500万千瓦的“两线”战略。

在“双碳”成为国策后，2021年，华能提出更加宏伟的新能源转型目标：到2025年，发电装机达到3亿千瓦左右，新增风光新能源装机8000万千瓦以上，清洁能源装机占比50%以上；到2035年，发电装机突破5亿千瓦，清洁能源装机占比75%以上。

力推华能新能源转型，舒印彪是开对了“药方”，但是要想熨熨帖帖服下这副药，华能需要克服的障碍 “何其多也”，直到如今舒印彪卸任华能掌门人，华能的新能源转型也没见有太大起色，宏伟目标实际落地有限。

华夏能源网注意到，截至2021年底，华能集团总装机20592万千瓦，其中，火电14006万千瓦，水电2756万千瓦，风电2917万千瓦，光伏912万千瓦。清洁能源装机占比32%，2021年新增风光装机仅为654万千瓦，不及“十四五”新能源装机目标8000万千瓦的十分之一。

现如今，重振华能、再造华能的担子，落到了从舒印彪手中接过掌门人之位的温枢刚手中。

10月12日，华能集团召开2022年三季度经济活动分析会，温枢刚就任华能集团董事长后首次在集团层面制定工作路线。温枢刚强调：四季度是冲刺全年目标的关键时段，公司上下要坚决贯彻落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，决战决胜四季度、全力打赢收官战。

温枢刚提出六条工作方针，第三条为“坚持锚定目标稳增长，不断提升价值创造能力，在服务国家‘六稳’‘六保’中展现华能担当”，第四条则提到“坚持推进绿色低碳转型，大力发展新能源，安全高效发展核电，积极有序发展水电，持续优化发展煤电”。

在这些程序化的语句中，还看不到温枢刚更多具体的、目标性的“施政纲领”。挽救华能颓势，期待温枢刚领衔的领导班子在熟悉情况、调查研究充分后，拿出有针对性、可落地的、凝聚人心、鼓舞斗志的新纲领。

华能的基础很好，可打的牌也很多，风电、光伏、核电、水电、煤电全面发展的业务结构在电力央企中是不多的。如何在破与立中协调好平稳增长与绿色转型之间的关系，考验着新领导班子的智慧。

关键词： 华能集团 发电集团 国电电力 华能国际