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10月24日，去年还险些敲开3000亿市值大关的片仔癀，股价再次骤然跌停。

从身价疯狂飙升，到失血无法抑止；从半年净赚13亿，到成为资本市场上的“亏钱树”……

片仔癀用一场宛如“变脸”般的商业历程，认真地为看客们展示了什么叫天堂地狱一线之间。

而在飞升与跌落的路上，这则故事要素齐全且更新不断，外部的“谋杀”、内部的“自杀”，各色的审视、支招、看好与看衰，从未停止。

疯狂的“神药”，一场“人为”闹剧

10月22日，片仔癀发布了三季报业绩公告。

公告显示，片仔癀第三季度实现营业收入21.93亿元，同比下降3.08%；净利润实现7.38亿元，同比下降17.64%。

营收、净利的双降很快在资本市场得到“反馈”。

10月24日，片仔癀早盘小幅上涨后，股价开始下行，截至收盘，股价报收231.62元/股，跌幅10%，单日市值蒸发逾155亿元。

被长达一年的下行线“砸”得已有些麻木的投资者，还是对又一次的崭新大跌感到失望，不乏有人愤怒地表示：“片仔癀早就变成了骗子癀。”

和投资人的情绪类似，舆论场中，即使片仔癀的探底之旅已长达一年，但每逢“新低”来临，相关新闻总能再次荡开波纹。

这种种吊诡的异常，盖因去年的片仔癀是真的疯狂。

在回溯去年之前，先回到500年前的明嘉靖年间。

明世宗治下的大明，闽南漳州，璞山岩寺内一位曾在大内当过御医的寺僧，依据宫廷秘方，用上等麝香、牛黄、田七、蛇胆等名贵中药材，炼制成药锭，专治热毒肿痛，民间俗称“片仔癀”（“仔”为闽南方言中语气词，“癀”为热毒肿痛）。

这名御医寺僧，怎么也不会想到，2021年，由他研发的“产品”将在消费和资本两端带来怎样强烈的震荡。

其实遑论是500年前的先人，就是21世纪的新人，在事件发生前，也很少有人会相信，这个时代不只茅台、鞋子、盲盒可以炒，一颗小药丸也要排队抢购、引黄牛出动。

疯狂的开端，从“神药传言”起始。

从明嘉靖问世至今的几百年间，片仔癀在闽南确有“神药”美誉，据说无论什么热毒肿痛，只要切一片片仔癀，不管是内服还是外敷，立刻见效。

但这种小药丸大多只在南方尤其是福建的零售药店出售，极少在医院里看到，在北方更是难觅踪迹。

针对区域性的发展困境，2018年9月，片仔癀常务副总经理黄进明还曾在证券时报举办的“高管面对面”活动中表示：“未来几年，片仔癀的重点还是要跨过长江、黄河。”

为了践行这一雄心，“片仔癀体验馆”应运而生。

自2015年1月首家体验馆在武夷山区开业后，这一模式很快被复制推广，但丝毫看不出“疯狂”的先兆。

有资料显示，片仔癀2016年在全国开设的80多家体验馆，每年平均卖出约7000颗锭剂，整体处于盈亏平衡点之中。

而到了2020年8月，事情出现了一些“蹊跷”——片仔癀开始减少供货量，各地门店11月份时就开始出现缺货现象，有时甚至一个省都没有配额。

而与“控货”同步的却是体验店的大规模落地。2020年底的一个月内，新开片仔癀体验馆的数量和前十一个月相当，全国体验馆总数也来到300余家。

快速的铺店举措与有意的控货操作，客观造成了供货紧张的情况，终端价格开始水涨船高。

而叠加“天然麝香”等珍贵原料制作和“绝密药方”的“神药”叙事，外部“掘金团”看到了这颗小药丸身上可以炒作的金融属性，片仔癀那怀揣细密“巧思”的火柴微火，点燃了逐利的茫茫草场。

到2021年6月底，原价590元/粒的片仔癀价格已经被炒至1600元，多地出现“抢购潮”，线下断货，线上购买则需要拼手速、拼运气，且每人限购2单。

彼时，抢片仔癀如抢茅台，消费市场上购买的再也不是药或酒，而是实实在在的理财产品，“中药茅”之名披挂上身。

和炒作、抢购、热卖并行的，是片仔癀在二级市场的现象级表现。

从2020年开始，片仔癀在A股就开始大放异彩，2021年7月股价更是飙至491.88元/股的高点，市值逼近3000亿大关。

但连创新高的股价背后，片仔癀却始终惴惴不安，因为市场炒作已经逐渐“失控”。

2021年中期，片仔癀在上证e互动平台上给出回应：“公司承诺，加大对自营渠道和主流连锁药店渠道的供应量，努力缓解市场供需矛盾。”

而随着线上线下供货量的同时加大，片仔癀只是“中药茅”而非真茅台的本相暴露无遗，作为药品其真正的使用场景并不多，一旦供过于求，其炒作价值便不复存在，“羊群”散去，泡沫破灭，产品和股价双双闪崩。

自2021年9月开始，片仔癀锭剂的价格一直下跌，单粒的回收价降至最高不超570元，最低400元。

而随着片仔癀锭剂的价格被控制，公司股价也开始一路下滑，和去年的高点相比已经腰斩，千亿元市值蒸发。

但与其说这是一次从高点的坠落，不如说更像一场“闹剧”终结后的回归。如今，片仔癀的股价还在下跌，但未来也仍在继续。

“三角阵营”，还未终结的利益纠缠

看似尘归尘，土归土，但短暂的疯狂后，有人欢喜有人愁。

“黄牛”阵营首当其冲。

“行情最高的时候，10粒一盒的片仔癀锭剂一般都能溢价几千元卖出，一盒一万多的时候也有。”追忆闪着光的“捞金”岁月，片仔癀抢购转卖的参与者如是表示。

抢到就是赚到，是催生疯狂市场的原始动力。

大量投机倒卖的黄牛在那段时间将资金全部注入片仔癀的炒作之中，快速飙升的价格又引来更多的炒作者，一药难求的“羊群效应”迅速形成，但背后注定只是虚假的繁荣。

曾深度参与这一浪潮的陈辉在接受投融界研究院采访时表示：“大部分炒作者都知道大家上的这艘‘船’迟早要沉，但很难把握下船时机，实际上有些人四五月份就发现势头不对，跳‘船’离场，只是不断膨胀的利益搅昏了不少人的头脑，等到回过神来，已经为时已晚。”

如今，当初溢价购入片仔癀等待大赚一笔却最终全砸在手里的“倒霉蛋”的确也不在少数。

据相关人士介绍，目前片仔癀官方线上线下的供货渠道都十分充足，限购政策也早已取消，这也导致二手市场上，片仔癀的回收价格只能低于官方指导价，如今单粒的回收价格最高不超570元，最低的仅400元。

看似价差不大，但由于被“困住”的炒作者不少都是溢价买入，少则七八百，多则逾千元，一旦囤积变积压，损失的就是大量的真金白银。

同样损失大量真金白银的还有“医药女神”葛兰。

伴随片仔癀炒作的风生水起，自2021年以来，由她管理的招牌基金中欧医疗健康一直在对片仔癀持续增持，即使在其他公募基金集体出逃、彼此踩踏的时期，也不改其风——一同看了山巅的风景，并相伴坐上了俯冲而下的过山车。

但面对不断下跌并屡创新低的片仔癀股价，葛兰也还是坐不住了。

根据最新消息，今年三季度葛兰终于首次减持片仔癀约82万股，持股比例降至1.23%。而据10月25日数据，其管理的中欧医疗健康近一年跌幅33.96%，大幅高于同类基金跌幅18.74%的均值，这份“缩水”不知有片仔癀贡献的几分“助力”，但割肉离场的痛，只有投资人自己清楚。

深圳中金华创基金董事长龚涛表示，“片仔癀的投资价值一直被高估，股价从去年年底就开始调整，这个过程一直是在去估值泡沫，在这种情况下，短时间内片仔癀市值要重回2000亿比较困难。”

但在这场巨变里，也有人上演成功“撤退”。

2022年半年报显示，片仔癀的第一大股东为漳州市九龙江集团有限公司，也正是这个第一大股东在去年的股价高点时发布公告称因自身资金需求，甩出了超600万股的减持计划，按照减持期内平均减持价格计算，公司实控人在此次减持中合计套现约24亿元。

消费者、投资者、企业主组成的“三角关系”中，利益纠缠，情绪多样，但只要终局未定，即使是在2021年高点“撤退”的九龙江，看着自己2022年依然作为最大股东手中握着的3.11亿股，“局中人”们和片仔癀的纠葛就还不会结束。

“神奇药丸”，寻找“左膀右臂”

片仔癀此轮“跌落”后，大部分评论均认为“天价”的片仔癀终归还是一种药品，最终要落到药效上，因此挤出泡沫、价格回落是必然的结果。

这是在否定片仔癀金融属性的同时，暗指其作为药品在功效上的“不足”。

从片仔癀来自明朝的研发应用史来看，“清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛”是它最大的效用，至今也没有太大改变，但这三大核心功效明显在医药市场上缺少不可替代性，加之其用料上的珍贵带来的昂贵价格，走不出区域发展的桎梏其实有着深刻内因。

2020年，片仔癀凭借一招“控货营销”将“物以稀为贵”的市场规律运用得淋漓尽致，但最终那原本刺向市场预备打开通路的匕首，又刺回了自己身上，不断“失血”中急需一个给自己“止血”的方剂。

10月22日，在片仔癀发布的《关于2022年前三季度业绩的说明公告》中，除了提到引发后市跌停的营收、净利双降信息外，还明确了后续的运营方向。

公告提到：公司（片仔癀）将持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略，持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产业再升级，着力打造核心系列品种爆款产品；对内夯实基础挖掘潜力打造新增长极；对外寻求上下游、左右侧的产业拓展，凝聚内外合力，推动公司高质量发展跨越。

其中“多核驱动，双向发展”替代的是片仔癀曾沿用多年的“一核两翼”发展战略，安宫牛黄丸和化妆品产业成为片仔癀止血的“备选答案”。

战略发展的更迭，意味着片仔癀自己也深刻意识到单纯以那颗“神奇药丸”在当下医药市场上的后继乏力。

知情人士透露，目前片仔癀已经把安宫牛黄丸和化妆品产业作为企业重点培育的项目——安宫牛黄丸是一款主要针对心血管的产品，化妆品领域则以全新的“皇后片仔癀”品牌，积极打造轻奢草本护肤产品线。

片仔癀前三季度财报数据显示，2022年前三季度，片仔癀心脑血管药品收入1.34亿元，超过2021年全年；化妆日化业的营收则达到了4.6亿元。

虽然相较片仔癀29亿元的营业收入差距仍然很大，但营收占比的提升则为新业务的展开注入了些许信心。

头条超品研究院首席顾问张兵武表示：“传统时代，药企跨界做美妆的渠道壁垒和营销壁垒特别高，但借用了互联网时代的便利性，药企在功效方面的优势被放大。近几年，很多大健康领域的企业进军化妆品行业发展得都不错。”

目前，片仔癀的化妆产品都已入驻主流电商平台，主打产品珍珠霜在天猫售价39元（两瓶25g），月销9000+。

但新业务是否能成为片仔癀的第二增长曲线，依然存疑。

对于一家强调科技创新的药企来说，片仔癀2021年的研发投入仅为1.99亿元，研发投入比在2%左右。而反观其他药企，市值为片仔癀2倍的恒瑞医药，年研发投入达到60亿，是片仔癀的30倍；而市值仅为片仔癀一半的复星医药，研发投入也有20亿，是其10倍。

同时，从三季报来看，片仔癀化妆品、日化产品的业务增长率出现大幅下降 ，下降幅度达到17.54%，成为公司营收5个细分行业中唯一一个收入同比下滑的板块。化妆品、日化业务收入大减，同时营业成本增长9.22%，使得公司该板块前三季度毛利率下滑9.39%，成为拖累公司毛利率的首要因素。

（图源：片仔癀2022年前三季度主要经营数据公告）

在2022年终如何给自己和投资者一份具有“希望”的财报，片仔癀要做的似乎还有很多。

如今看来，500年前，那颗从静谧古寺中走出的“神奇药丸”，在经历了短暂的疯狂后，多少有些神奇不再的味道。而以它为核心的战略路径还能否叩开未来的大门，大概真的要寄望在全新的“左膀右臂”之上了。

参考资料：

⑴《漳州片仔癀药业股份有限公司2022年前三季度主要经营数据公告》⑵《原料贵过黄金，片仔癀半年净赚13亿》⑶《千元一粒没人要，片仔癀炒作熄火》⑷《片仔癀抱怨去年太好》

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