近期，贵州多彩新媒体股份有限公司（下称“多彩新媒”）预更新披露了招股说明书，拟创业板上市。招股说明书显示，多彩新媒的业绩全部来自贵州省，且较为依赖三大电信运营商。同时，在研发费用率始终高于同行业可比均值的情况下，其却未自主研发任何一项发明专利。

(相关资料图)

投入3362万元到估值6亿元，传媒集团或大赚

多彩新媒成立于2017年，由贵州广播电视台、贵广网络、文产基金、贵视文化出资设立。截至招股说明书签署日，多彩新媒共拥有3名股东，分别是贵州广播电视台（持股比例71.44%），传媒集团（持股比例22.56%），中云基金（持股比例6%）。贵州广播电视台、传媒集团均为国有股东，而传媒集团持有中云基金79.51%的出资比例。这也意味着，多彩新媒是一家“国字”企业。

需要指出的是，钛媒体APP注意到，若多彩新媒成功上市，传媒集团或将大赚一笔。

招股说明书显示，2020年11月，传媒集团通过公开挂牌的方式以3362.89万元收购了多彩新媒24%的股权。此后，多彩新媒又进行了一次增资，上述传媒集团持有多彩新媒的股权比例被稀释到22.56%。

与此同时，多彩新媒此次IPO欲募集89768.39万元，公开发行不超过25%的股权，也就是说，若多彩新媒成功上市，其估值将达到约36亿元，同时，传媒集团持有多彩新媒的股权比例将被稀释到16.92%，而该部分股权的价值将可能为6亿元。

从当初3362万元到6亿元或许仅仅只需要2-3年。

成长性和持续盈利存疑

多彩新媒经贵州广播电视台独家授权，独立运营贵州省IPTV集成播控服务经营性业务，其主营业务为IPTV集成播控服务经营性业务，主要依托于信息技术和网络技术，通过IPTV专网和电视终端，向用户提供包括网络视听在内的媒体信息服务。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），多彩新媒分别实现营业收入17901.49万元、42657.95万元、54165.31万元、32028.98万元，净利润分别为6492.83万元、13913.29万元、14747.98万元、13077.09万元，业绩持续上升。从产品上看，报告期内，多彩新媒IPTV业务产生的销售收入分别为17901.49万元、42461.25万元、54151.12万元、31972.92万元，分别占当期营业收入的100%、99.54%、99.97%、99.82%，且多彩新媒上述产生的业绩均全部来自贵州省。换言之，多彩新媒主要是靠贵州省IPTV赚钱的企业。

另外，多彩新媒的收入主要是来自三大电信运营商。报告期内，多彩新媒向贵州电信、贵州移动、贵州联通合计产生的销售收入为17145.19万元、42433，17万元、54097.9万元、30109.01万元，分别占当期营业收入的95.78%、99.47%、99.88%、94.01%。

对此，多彩新媒表示，如果未来电信运营商经营状况或业务结构发生重大变化，或减少甚至不与公司合作，公司存在销售收入和经营业绩下滑的风险。

值得一提的是，贵州省IPTV集成播控业务是多彩新媒的核心业务，根据广电总局的相关政策，多彩新媒只能和本地电信运营商合作，为贵州省内的用户提供IPTV集成播控业务，不得跨区域运营，这就决定了多彩新媒IPTV业务发展具有地域限制。与此同时，根据《贵州统计年鉴》，2020年末，贵州省家庭户数为1269.66万户，根据贵州省家庭户数测算，多彩新媒2022年6月末贵州省IPTV全省家庭用户渗透率为62.45%。

那么在贵州渗透率超过6成，且除了贵州省，其他区域都没有创收的情况下，多彩新媒未来如何能保证公司的成长性和持续盈利性？

无自主获得的发明专利

钛媒体APP还注意到，相较于同行，多彩新媒似乎更热衷于研发，但其收获却较“少”。

招股说明书显示，报告期内，多彩新媒的研发费用率分别为5.44%、4.19%、2.84%、4.15%，同行业可比公司平均值分别为2.56%、2.48%、2.84%、2.89%，多彩新媒的研发费用率始终高于同行业可比公司平均值。与此同时，多彩新媒IPTV的毛利率分别为59.06%、49.11%、44.69%、49.19%，同行业可比公司平均值分别为56.54%、56.98%、62.07%、58.26%。2019年-2021年，多彩新媒的毛利率持续下降，且在研发费用率始终高于同行业可比公司平均值的情况下，其毛利率的走势还完全与同行可比公司平均值相反。

除了毛利率之外，截至招股说明书签署日，多彩新媒共拥有3项专利，其中2项为发明专利，1项为实用新型。值得一提的是，上述两项目发明专利均为受让取得。

这也意味着，报告期内，虽然多彩新媒的研发费用率始终高于同行业可比公司平均值，但其却没有一项自主获得的发明专利。

多彩新媒此次欲募集89768.39万元，其中18298.72万元用于IPTV智能融合播控云平台技术改造项目，44000万元用于版权内容采购项目，27469.67万元用于智慧家庭运营平台建设项目。（本文首发于钛媒体APP，作者｜邓皓天）

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