继海底捞、颐海国际后，张勇的火锅产业版图上，很快将有第3家上市公司。

7月13日晚间，海底捞(06862.HK)海外业务分拆公司特海国际控股有限公司(下称“特海国际”)在港交所提交上市申请材料，联席保荐人为摩根士丹利、华泰国际。

上市申请材料显示，特海国际自2019年起连续三年录得亏损。2019年-2021年以及2022年第一季度，特海国际收入为2.33亿美元、2.21亿美元、3.12亿美元及1.09亿美元。仅从营收层面看，其复合年增长率为15.8%，并不算高。而同期特海国际录得净亏损分别为0.33亿美元、0.53亿美元、1.51亿美元及0.29亿美元。

虽然接连亏损，但特海国际仍不断强调拥有充足的营业资金。

对于海底捞将海外业务分拆上市，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，海底捞有意剥离一些不确定因素比较大的板块。

“但现在全球疫情仍存在不确定性，急于上市并非好的时间节点，更像是海底捞奋力一搏。”朱丹蓬表示。值得注意的是，海底捞在上市文件“风险因素”里也提示，公司可能无法成功开设新餐厅并从中获利。

三家关联公司打通 背后实控人仍为张勇夫妇

重组前，海底捞海外业务由其全资附属子公司Haidilao Singapore持有，为筹备分拆上市，海底捞将海外业务由Haidilao Singapore转让给Singapore Super Hi进行重组。

相关资料显示，2022年6月，海底捞子公司Newpai再次将Singapore Super Hi全部股份转让给特海国际，报价0.1亿新加坡元。

申请材料显示，特海国际由Newpai及ESOP平台分別持有90%及10%股权。分拆及上市完成后，海底捞创始人张勇、配偶舒萍连同ZY NP LTD(张勇成立的全权信托)、SP NP LTD(舒萍成立的全权信托)及NP United Holding Ltd成为特海国际控股股东。

如果顺利，特海国际将成为张勇夫妇实控的第三家港股上市公司，其他两家分别为海底捞和颐海国际。

而申请材料中也披露了特海国际与海底捞、颐海国际的关联交易。

其中，特海国际与海底捞主要是在商标授权领域合作，基本不存在合作年度上限。而特海国际与颐海的关联交易则涉及海底捞专用产品、零售产品、即食自助产品三方面。

2019年-2021年及2022年一季度，特海国际与颐海产生的交易额分别为672.8万美元、579.4万美元、858.2万美元、306.2万美元。2022年、2023年交易额上限设定为1675.5万美元和2286.6万美元。

同为张勇实控下的颐海国际，与海底捞亦存在关联交易，财报显示，2021年，颐海与海底捞集团的关联交易占总收入32.4%。

海底捞、特海国际与颐海国际的关系也很微妙。

作为餐厅实际运营者，投资者一直希望海底捞进一步压价颐海，但过程并不顺利。

在不久前进行的海底捞调研活动中，海底捞方面在回复压价一事时表示：“第一，我们压低价格他们不一定答应;第二如果有些物资不从供应商这边买，在外面可能无法采购，很快找到一个价格更低的第三方较难。以锅底为例，今年上半年油价涨幅较大，很难快速找到更低价的合格供应商。”

“餐饮品牌与供应商之间的关系一直如此，即使拥有相同的实控人，也无法均匀分配利益，特海国际也面临同样的问题。”餐饮行业投资人张志平认为。

除与海底捞、颐海的关联交易外，特海国际旗下的餐厅总装修工程服务商蜀韵东方亦为其关联方。天眼查信息显示，蜀韵东方实控人为张勇弟弟张硕轶。特海国际与蜀韵东方在2019年-2021年及2022年一季度关联交易额分别为141.2万美元、217.2万美元、557.6万美元、113.5万美元。

值得注意的是，蜀韵东方同样也是海底捞的关联方，通过海底捞餐厅，四家企业之间的关联交易不断。而特海国际分拆上市后，海底捞执行董事周兆呈将改任特海国际执行董事。

下沉、出海 会是海底捞的新动能吗?

总体来看，特海国际业务体量与海底捞内地业务差距较大，营收规模也不及颐海国际。

张勇在此节点促其上市，除将亏损业务分拆的原因外，张志平认为，是希望缓解海底捞国内市场关店和业务压力，并打开融资渠道。

2021年，在国际市场上拥有超过10家餐厅的中式餐饮品牌占国际市场约13%，而覆盖两个及以上国家的中式餐饮品牌更是不足5%。对此，海底捞国际在申请材料中指出，在尊重海底捞传统与持续本地化创新之间取得平衡，是其在国际市场持续增长和扩张的基础。

2019年，特海国际餐厅的客流量约810万人次，2020年下降至约710万人次，2021年则已恢复至980万人次。2022年第一季度，特海国际的客流量约380万人次，较2021年同期增长约60.3%。

但与国内市场的情况相似，海外海底捞餐厅的翻台率也在不断走低。2019年，特海国际的总体翻台率为4.1次/天、2020年翻台率为2.4次/天、2021年翻台率为2.1次/天，2022年一季度有所回升，约为2.7次/天。对比2021年，海底捞中国大陆餐厅的翻台率为3次/天，高于海外餐厅翻台率。

不过从数据来看，海外餐厅客单价高于国内。2019年-2021年，人均消费分别为28.7美元、29.4美元、30.3美元，2022年一季度，人均消费为27.5美元。

财报显示，2020年-2021年，中国大陆餐厅人均消费分别为106.1元、101.2元。在2021年，海底捞三线及以下城市客单价已经跌破100元，为95.7元。随着海底捞国内业务不断下沉，客单价或将进一步走低。

受疫情影响，海底捞国内业务在今年上半年表现一般。2021年11月，海底捞实行了“啄木鸟计划”，截至2021年底，已有260家海底捞餐厅在“啄木鸟计划”下永久关闭，32家餐厅暂时停业休整。

海底捞在调研活动中透露，国内餐厅3月和4月整体门店翻台率是去年的80%左右。已关闭了几十家门店，其中有25家店是去年未完成的(资产计提大部分在去年已完成)，目前是梳理阶段，不排除继续关店的可能。

国内进入调整阶段的海底捞，也放慢了海外开店节奏。

申请材料显示，特海国际已在四大洲的11个国家开设103家餐厅。2021年，特海国际新开设了22家餐厅，较2020年的36家有所减少，2022年第一季度则新开了3家餐厅。

特海国际此次登陆港股不涉及募资，所以在未来发展中并未提及加速开店。

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