本周，美股新财报季将拉开帷幕。

最新机构预测显示，二季度美股盈利增速或将成为年内低点。财经数据提供商Refinitiv的统计，目前机构预计标普500指数成分股今年二季度盈利增长率为5.7%， 如果不包括能源部门，增长率将进一步下降至-3.0%，这将是近两年的低位。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，随着近期包括制造业、服务业、劳动力、房地产市场等多项数据表现疲软，激进的加息预期使得外界对美国经济前景的担忧愈发强烈，需求端承压将冲击上季度上市企业业绩。

银行业面临考验

作为实体经济的重要风向标，摩根大通、摩根士丹利、花旗、富国银行本周将先后披露业绩。

最新预测显示，受去年高基数影响，今年二季度美国银行业利润同比将下降逾20%。拖累业绩的主要因素包括并购/IPO业务持续疲软，房贷需求不振，经济前景恶化导致贷款损失准备金回升，相对而言，交易业务和净利息收入或保持健康增长。

由于市场波动剧烈，投资者重新平衡投资组合和对冲风险的需求有所增加，二季度机构交易业务有望成为亮点。富国银行高级银行业分析师梅奥(Mike Mayo)表示，预计二季度美国大型银行交易营收同比增长15%-25%。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)预计，受固定收益商品和货币(FICC)业务的推动，银行业交易业务营收将增长17%。

美联储加息对银行业净利息收入有利，但对房地产市场造成了冲击。房地美称，截至7月7日，美国最常见的30年期固定利率抵押贷款的平均利率为5.3%，远高于去年同期的2.9%。房利美预测，今年总房屋销售将下降13.5%，抵押贷款发放将下降近42%，至2.6万亿美元。

据报道，在2018年至2020年期间雇佣了数万名员工来处理因低利率而激增的抵押贷款和再融资业务后，包括摩根大通、富国银行在内的多家机构抵押贷款部门正在缩小规模。“未来一两个月，我们将看到大量裁员。”房利美首席经济学家邓肯(Doug Duncan)表示。“从市场转向到裁员，通常需要六个月左右的时间。”

与此同时，投行业务继续低迷。据Dealogic的数据，上半年全球股票资本市场IPO规模同比下降近69%，至2638亿美元，二季度并购活动有所萎缩，交易额同比下降25.5%，至1万亿美元。CFRA research 股票研究主管莱昂(KennethLeon)表示：“我们已经看到并购活动陷入停滞，市场信心接近历史新低。同时从IPO(首次公开募股)中获得更高费用正变得非常困难。”

同时，外界也正密切关注各大行对经济健康状况的解读。上月，摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)警告称，需要为美联储紧缩政策和乌克兰局势引发的经济飓风做好准备。摩根士丹利首席执行官戈尔曼(James Gorman)则认为，经济衰退的可能性为50%。

整体业绩增速继续放缓

Refinitiv的统计显示，在所有11个板块中，有5个板块的盈利预期将有所恶化。其中，能源、工业、原材料代表的中上游周期板块将延续高景气发展的势头，而消费、通信、公用事业等行业则面临需求和成本压力等因素的考验。

摩根士丹利财富管理首席投资官沙利特(Lisa Shalett)发布报告称，近期新增制造业订单与库存比例一直在下降，从历史统计看，这可能对公司利润预期不是好兆头。“虽然估值有所回落，但企业盈利需要针对资本成本上升和通胀加剧的新体制进行重新调整。我们期待第二季度和第三季度的盈利指引，这可能是股市的短期逆风。即使与大宗商品和供应链相关的压力逐步缓解，整体通胀下降的速度也可能较慢，远未得到完全控制的水平。”

第一财经记者注意到，近期多家公司发出业绩展望预警。美光科技预计本季度收入将下降，引发对芯片行业需求的担忧。Meta Platforms首席执行官扎克伯格近日对员工表示，随着用户数量和广告收入增长放缓，“Meta正面临近期历史上最严重的经济衰退之一。”他说。

与此同时，企业将原材料和劳动力成本转嫁给客户时面临阻力。通用磨坊首席执行官哈米宁(Jeff Harmening)近日表示，更高的价格促使消费者放弃外出就餐，在家吃饭。“随着消费者越来越关注经济现实，他们倾向于做的第一件事就是在家吃饭，可以更丰盛。”

施罗斯伯格告诉记者，考虑到物价压力，有迹象表明不少美国家庭选择减少购买，或用较便宜的品牌替代。这种情况下，企业利润率将受到挤压，随着财报季的发展，需要警惕整体盈利预期恶化的风险。他注意到，最新公布的美国独立企业联合会NFIB小企业乐观指数已经降至了2013年1月以来的最低水平，通胀压力和销售放缓迹象值得关注。

今年以来，成本上升正在压缩不少行业的盈利空间。根据美国政府更新的国内生产总值(GDP)数据，1-3月美国公司整体利润经通胀调整后回落2.2%，近五个季度来首次出现环比下降。

随着美联储进入加息周期，经济压力逐渐显现。美银美林月度基金经理调查显示，机构对滞胀的担忧达到2008年金融危机以来的最高水平。

下半年机会在哪里

摩根大通建议投资者买进能源板块在内的周期股，避开消费必需品、公用事业在内的防御性股票，因前者估值更具吸引力，后者机会较少且风险更大，同时小盘股和成长股也具有机会。

德银认为，美股不太可能因为二季度企业盈利疲软而出现进一步抛售，因为这种情况在很大程度上已被考虑在内。历史数据显示，在经历大跌之后的财报季，股市通常会出现反弹，因为投资者通常会在财报季前将仓位降至较低的水平，就像目前的情况一样。

摩根士丹利财富管理首席投资官沙利特相对谨慎，认为短期内美股难言企稳，货币政策收紧加上企业利润下行对估值的冲击可能意味着市场仍需经历一个寻底的过程。“熊市底部可能仍在5%-10%的跌幅之间，建议投资者追求最大程度的资产类别多样化。”

受美联储加息及全球经济放缓等因素影响，二季度三大股指表现不佳，标普500指数创下了1970年以来的最差同期表现。最新公布的美国6月消费者物价指数(CPI)同比增长9.1%，续创1981年以来新高。投资者担心美联储为抑制通胀而采取的激进加息周期可能会导致经济陷入衰退。

近期，多家华尔街机构更新了下半年投资展望与建议。不确定性成为了大家共同的主题词，因为市场在观望美联储的政策走向。由于货币政策仍有待观察更多经济数据，未来几个月通胀路径的走向将变得尤为重要。同时，主流观点认为，今年下半年美国不太可能出现严重衰退。

瑞银将市场前景分为四种情形：“滞胀”、“通货再膨胀”、“软着陆”或“衰退”。最好的情况是“软着陆”或“通货再膨胀”，每一种情况下，投资者都会看到通胀压力缓和，而美国经济将避免衰退。在“滞胀”情景下，顽固的通货膨胀和疲软的增长将推动股票和债券下跌，与上半年走势类似。最糟糕的情况将是经济“衰退”，这可能严重到企业利润的预期发生巨大转变。在这种情况下，增长冲击将迫使美联储考虑更快地降息。

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