5月曾一度有所反弹的日元汇率，在本月伊始正再度被打回原形。6月7日，日元兑美元进一步下探至20年新低，因美债收益率近期的大幅攀升，美日公债息差进一步拉大。日元贬值风暴的卷土重来，也再度令市场人士纷纷揣测，日本央行是否会在未来对汇市的巨幅波动进行干预。

跌势已成“无底洞”?

据日本共同社报道，当地时间7日上午的东京外汇市场上，日元兑美元汇率下跌，一度跌至1美元兑换132日元区间，创20年以来的最低水平。行情数据显示，美元兑日元周二早间大涨近70点，最新交投于132.55附近，盘初曾一度刷新2002年4月以来的最高位132.74。

在日元兑美元再现跌势的同时，日元兑其他非美货币也进一步走弱。其中，欧元对日元日内一度攀升至141.72，为七年来最高水平。日元直盘和交叉盘汇率的全线走弱，令不少日本国内民众愈发担心，汇率贬值可能加剧进口物价的上行压力。

日元在今年之所以持续走弱，主因还是由于立场鸽派的日本央行所坚持的收益率曲线控制(YCC)政策，令该国债券收益率保持稳定，而其他国家的债券收益率则普遍在各自央行的鹰派货币政策推动下大幅攀升，其中尤以美债收益率为代表，息差因素令日元持续面临抛压。

Market Risk Advisory驻东京的研究员Koji Fukaya在一份报告中写道，美债收益率的攀升正支撑美元兑日元走高。

此外，日本的能源依赖进口，进口商需要准备美元，在原油价格高涨的局面下，贸易逆差往往会扩大，这也对日元不利。三菱UFJ摩根士丹利证券的植野大作表示，“实际需求者即便认为价格高，也不得不买入美元”。

不少业内人士预计，日元后市可能进一步走弱，甚至预言新一轮下跌将为日元跌向1美元兑135日元敞开大门。布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman&Co)外汇策略全球主管Win Thin在一份报告中就写道，“日元的走弱趋势得到了自我强化，我们维持2002年1月高点接近135.15的长期目标”。

民众叫苦不迭

按照过去的思路，日元贬值意味着日本商品更加具有国际竞争力，有利于刺激出口，最终拉动日本经济。但现在情况变了，日元贬值不仅不能有效提振经济，反而令日本企业和家庭叫苦不迭。

日本服装品牌优衣库(Uniqlo)的母公司迅销在周二表示，今年秋季将提高部分商品的价格，有分析认为，这一现象反映出日元汇率疲软和供应链瓶颈所带来的成本压力不断加大。

该公司的一位发言人证实，秋冬系列的羊毛制品和羽绒服价格将上涨1000日元。此外，该公司还会在羊毛产品中增加再生聚酯的使用，以降低成本。

优衣库作为一家零售企业，在过去十年来一直在袜子和内衣等低成本基本产品上与其他公司竞争，但其高管最近警告称，生产成本的上升将导致产品价格上涨。该公司创始人Tadashi Yanai今年4月曾对日元贬值表示不满，称日元疲软“绝对没有任何好处”。

同时，周二公布的最新经济数据正反映出日元贬值开始对日本国内消费领域产生冲击——日本4月份家庭支出降幅快于预期，因日元大幅贬值和大宗商品价格飙升推高了零售成本，打击了消费者信心，并加大了遭受重创的经济所面临的压力。

具体数据显示，受汽车和蔬菜支出下降拖累，4月份日本家庭支出较上年同期下降1.7%，高于媒体调查0.8%的市场预期中值。环比数据上升1%，但也依然低于1.3%的预期值。

摩根大通表示，如果电费、食品价格继续上涨，美元兑日元突破135，日本与别国的债券收益率息差继续扩大，或者日元套利交易加剧，日本家庭资产将纷纷逃离日元，届时日本将陷入一场货币危机。据日本央行的数据，日本家庭仍持有1000万亿日元的日元存款，占其持有金融资产的一半。

央行还会“躺平”吗

在一系列促成日元贬值的因素之中，短期内影响最大、同时也是众矢之的的便是“鸽派”的日本央行日银。而日银始终按兵不动的根源则可以归结为总裁黑田东彦所言的“宽松货币政策有利于日本经济”。

早在十年前安倍经济学确立时，2%的通胀目标、刻意降低日元汇率以及无限量货币宽松就已经被东京方面广泛接受。

彼时仍是大藏省官员兼任亚洲开发银行总裁的黑田东彦就对此表达过大力支持。现已执掌日银九年的黑田依然坚守着此前以宽松货币政策换取经济增长、摆脱失去的20年的承诺。

目前，日本政府和央行对于日元贬值和货币政策的态度似乎也出现了微妙的分歧。日本财务大臣铃木俊一周二表示，政府正在“紧急”监控货币，并重申日元的“无序变动”可能会产生负面影响。

但黑田东彦在周一的讲话中则重申，货币政策收紧仍然没有被提上日程。他指出经济仍然需要更多时间来恢复，且日本缺乏足够的薪资增长。“在这种情况下，货币政策紧缩根本不是一个合适的措施”，黑田东彦表示，并建议央行将重点放在提振经济活动上。

富国策略师Brendan McKenna指出，“美元和日元之间的货币政策背景的分化短期内不太可能扭转。我们预计美联储会继续加息，而可预见的将来日本央行料将继续维持利率不变，只要这一情况不变，日元就会持续走软”。

《日本经济新闻》也认为，美联储将继续收紧货币政策，而日元缺乏遏制贬值的因素，今后日元贬值、美元升值的基调将有可能持续。

值得注意的是，对外开放旅游业对提振日元的意义重大。数据显示，2019年约3200 万旅日游客总计消费4.8万亿日元，是当年 0.2 万亿日元贸易顺差的24倍。据日本共同社报道，当地时间6月7日，日本国土交通省发布了面向恢复接纳访日观光游客的新冠疫情对策指南。

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