安信策略：坚守成长赛道，震荡中布局下一轮行情

市场在震荡整固之后的方向依然是上行。关于下一轮上行行情主线， 当前市场的估值分化与配置集中只是结果：其本质来自于三方面因素，全球流动性泛滥及全球无风险利率走低导致全球股票投资进入“赛道投资化”，中国经济中期转型升级预期明确导致机构高度认同中长期机会集中在科技、医药、消费领域，且今年内资增量资金相当部分持续通过机构流入，短期经济格局与预期是传统板块弱复苏，新经济有望呈现高景气。我们认为需要关注这些因素是否发生边际变化，但近期这三方面因素较难扭转，预计下一轮上升行情的核心主线还是在成长风格。

市场从7月中旬如期进入震荡格局，经过一个阶段的整固之后，市场未来仍将有望展开新一轮上升行情，近期的震荡期也提供了较好的逢低布局机会，行业重点关注苹果产业链、云计算、新能源汽车、疫苗、白酒、建材、军工等。主题关注“国内大循环”等。

广发策略：牛市中期，布局内循环

本周政治局会议定调清晰，一方面货币信用弱双宽的格局延续，基本符合市场预期。另一方面再次明确指出内外局势下要加快形成“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。我们认为泛化的自主可控“内循环”是未来政策导向和产业趋势主线，牛市主线更清晰。

理解“内循环”首先需要解答两个问题：首先，如何“内循环”？涉及“四大环节”：生产环节补短板，分配环境重公平，流通环节提效率，消费环节扩内需。内循环促进要素与资源在四个流程中运转通畅、减少摩擦、激发活力，最终追求经济效益的最大化。其次，“内循环”什么？围绕“五大要素”：“劳动力内循环”平衡公平与效率；“土地内循环”释放消费市场活力；“资本内循环”调优产业投资结构；“技术内循环”构建新型发展增长极；“数据内循环”打造未来发展新优势。

“内循环”六大方向投资机会。

1．消费内循环：在扩大内需的战略基点下，实现消费的品质与升级（免税、国潮、电商、游戏）；2．制造内循环：产业升级和高端制造带来制造业ROE的抬升（新能源、军工、机器人(16.040, 0.40,2.56%)）；3．科技内循环：科技补短板中自主安可具备更强的爆发力（半导体、生物医药、云计算）；4．投资内循环：“两新一重”扩大有效内需（新基建：IDC/工业互联网，老基建：建材/机械）；5．服务内循环：加强现代服务业发展，提升第三产业规模和利润率（医疗服务、社会服务、物业、快递）；6．金融内循环：更好服务实体经济（金融IT、头部券商）。

每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”，新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后，“金融供给侧慢牛”的主线更为清晰：泛化的自主可控“内循环”。当前建议继续“估值降维”，在牛市贝塔主线泛化自主可控中寻找估值相对合理的龙头企业，兼顾疫情受损链条业绩修复顺周期中的阿尔法：1．消费内循环（免税休闲服务、小家电）；2． 制造投资内循环（军工、光伏、建材、重卡、）；3． 科技内循环（金融IT、新能源汽车）。主题投资国企改革（上海、深圳）。

中信证券(30.300, 0.34, 1.13%)：有冲击即入场，布局下一轮上涨

核心要点：

预计8月份市场依然处于向上有海外扰动制约，向下有基本面和宏观流动性支撑的均衡状态中；同时，市场流动性整体保持平衡，政策宽松的共识也将重新凝聚。期间市场受到的任何冲击，都是入场并布局下一轮上涨的宝贵时机。

首先，海外扰动依然处于高发期，对市场情绪有压制：中美分歧日益复杂，预计9月首轮总统竞选辩论前将扰动不断；8月开始美国应对疫情的财政刺激法案接续会迎来数周“断点”；同时，美国疫情二次爆发已对经济产生实质影响，美股风险依然在积累。

其次，国内基本面持续修复的趋势不变，政策宽松的共识会再次凝聚：在就业仍有压力、外部疫情和中美分歧的不确定性下，预计国内政策依然会维持中期宽松的基调，至少在年内不会转向，“宽信用”依然是政策重心。

再次，预计8月新发公募基金建仓和配置型外资流入带来增量资金规模约1800亿元；而解禁减持、IPO等资金分流规模预计约为1600亿元：市场流动性整体将处于平衡状态。在经历了业绩验证和解禁高峰（金麒麟分析师），以及海外疫情和中美分歧逐渐明朗之后，预计A股在三季度末启动的下一轮上涨将更稳健、更持续。

在8月份，我们建议在市场有冲击时积极布局下一轮上涨。配置上建议关注3条主线：中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头；景气持续改善的可选消费板块；美元走弱和供给受疫情影响下，有涨价预期的部分有色金属板块。

海通策略：短期调整大概率结束

核心结论：①牛市3浪上涨的中期趋势没变，短期调整源于事件性因素干扰，参考历史，调整大概率已经结束。②3浪上涨源于资金面+基本面双轮驱动：宏观流动性偏松格局没变，微观资金入市继续，库存周期和政策发力推动基本面回升。③这是转型升级牛，科技+券商的主线继续，三季度兼顾基本面回升快的早周期行业，四季度重视低估品轮涨。

1．    资金面无需担忧泄气。

过去1个月我们一直提出牛市已经进入到3浪上涨阶段，即主升浪，双轮驱动（资金面+基本面）。对于资金面和基本面的动力，市场均有点担忧后续动力不足。资金面看宏观和微观两个方面，对股市而言宏观流动性是个大的背景，即整体偏松格局没变。并且对股市来讲微观流动性其实更重要，它直接决定了有多少资金流入股市。微观流动性方面，今年上半年股市资金净流入已经超过6200亿，预计下半年货币政策或将维持偏松格局，资金仍将继续流入股市。

2．    基本面正在转动

基本面回升源于两大动力。市场后续若要进一步上涨还需基本面发力，当前市场上部分投资者对基本面情况还有一些担忧，但我们认为基本面回升的主要因素有两个：一是经济周期因素，二是政策推进。

从最新披露的宏观基本面数据来看，20Q2GDP单季度实际同比增速为3.2%，较20Q1的-6.8%大幅改善，其中代表生产的工业增加值单月同比增速从2月的-25.9%最低点回升到6月的4.8%，工业企业利润总额当月同比增速从3月的-34.9%最低点回升到6月的11.5%，回升态势非常明显，已经接近疫情前正常水平。我们认为回升的趋势还将延续，不会轻易终止。

3．    应对策略：顺势而上

7月14日以来市场出现了调整，经过几日回升后7月24日市场再度大跌，但资金面+基本面向好决定牛市3浪趋势不变，我们认为这次调整只是事件性因素扰动导致的牛市3浪中阶段性小调整，参考历史上牛市3浪中的调整，时间和空间都不大。

统计历次3浪中上证综指和沪深300指数(4740.025, 44.98, 0.96%)(4740.0256, 44.98, 0.96%)超过5%或者超过10个交易日的回撤，我们可以发现无论用哪个指数衡量，3浪中的调整平均下跌10个交易日左右，跌幅在10%上下，可以说回撤的时空均不大。

从当前的技术形态来看，7/14-7/27市场的调整已呈现abc形态，而且在调整末期的时候，日成交额缩量到前期高点的一半左右，底部出现十字星信号，所以市场大概率已结束调整。牛市3浪上涨的大逻辑没变，中间的小波折无需太担忧，真正值得重视的调整是未来3浪上涨后的4浪回调，跟踪未来什么时候货币政策转向。

山证策略：市场震荡下关注结构性机会

基本面方面：

宏观：供需持续回暖，基建企稳反弹，进出口超预期，消费分化，医药消费持续走强。

政策：加快锻长板，构建双循环。财政积极有为、注重实效，货币总量宽松边际趋稳。

疫情：国内零星反复，国外未见拐点，支撑医药需求。

8月策略：7月大涨后A股估值整体拉升，呈现结构性高估。宽信用稳货币的背景下估值继续上升的空间有限。但景气度回升估值尚处在低位板块或重新吸引资金关注。8月份A股整体性价比有所降低，但市场内仍具备结构性机会。

指数方面，稳货币下8月沪指将维持震荡格局；以科技创新为主的新经济得到政策支持，创业板盈利预期好于主板，重点关注景气度与中报业绩。

行业配置：景气度持续走高且估值合理：农林牧渔、机械、建材（玻璃、水泥）、快递；业务回暖、估值洼地：煤炭；高景气高增长（板块内的alpha机会）：5G、计算机、游戏；高景气但估值偏高，回调后可关注：医药、可选消费。

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