本报记者/易妍君/广州报道

经历了7月初的快速上涨，虽然部分市场人士已经嗅到了危险的信号，但7月16日的单边下行，还是超出了市场的预期。当日，上证综指跌至3210点，创业板指下跌近6%。

市场鼓噪的牛市就此戛然而止？一时间，坊间忐忑之声此起彼伏。

实际上，目前这一阶段，过于简单的判断并不能准确阐释市场趋势。多位机构人士在接受《中国经营报》记者采访时均表示，A股长期向上的大方向未发生改变。与此同时，需要警惕的是，近期市场波动将会加大，风格轮动也可能加快。

抑制非理性炒作

就前期市场上的资金流量来看，市场供给相对充裕。一方面，低利率环境下，各类投资者配置权益资产的倾向不断提高，“赎债买股”的环境，也会进一步推动债券下跌股票上涨。另一方面，增量资金也在持续入场。爆款基金的吸金能力就是一个重要表现：单只新发混合型基金一天认购金额超1300亿元，另有多只新发基金成立规模超百亿元。整体来看，新发基金自6月以来不断增加，主动和被动偏股型基金募集金额已超过1300亿元。

“疫情得到有效控制，宽松的政策环境以及较为明确的经济复苏，多重利好因素叠加，推动了4～6月A股的慢牛行情。”一位业内人士向记者指出，A股从3月下旬就开始不断上涨，而7月市场持续火热的重要驱动力为持续入场的增量资金，但增量资金本身存在较大不确定性。

7月16日的大跌，或许正是源于增量资金带来的不确定性，“7月16日，中芯国际(77.060, -5.86,-7.07%)（688981.SH）上市，单日成交额近500亿元，对市场造成一定虹吸效应，使得部分芯片股下跌。另一方面，这轮行情结构分化非常突出，市场涨得过快也是风险，尤其是公募基金买了太多热门板块个股。由此，监管也在局部性地为过热板块降温。导致7月16日大跌的原因，不排除有公募基金在之前抱团的板块，出现互相踩踏这一因素。”上述业内人士向记者指出。

私募排排网未来星基金经理夏风光也持有类似观点。他认为，当前市场的估值处于历史上的高位，短期的涨跌更多是受到情绪面的推动。从7月16日的走势看，中芯国际的上市和贵州茅台(1648.050,34.05, 2.11%)（600519.SH）的大跌是市场疲软的关键因素。即使是金融行业出现一度的拉升，但对市场的人气帮助不大。

按照平安基金方面分析，下跌原因还包括：“7月16日公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧。同时，中美关系出现较多扰动”。

深圳前海龙门资产管理有限公司董事长兼总经理李映宏则向记者分析，前期大盘走势太过疯狂，短期内涨幅过大、涨得太急。在这样的前提下，外部环境一旦出现风吹草动，如传言中的美国将限制中方特定群体签证、对股王贵州茅台一些质疑的声音等，都会对大盘产生“惊弓之鸟”的效应，导致其报复性杀跌。

乾明资产总经理李昊庭指出，市场前期上涨得过快过高，暴富心态的弥漫使得社会资金有脱实向虚的隐忧，这与经济的实际情况、未来前景脱离太大，与“金融服务实体”的政策方针也不相符。近期监管层从不同层面，出台了包括打压配资等措施，均发出了抑制市场非理性炒作的信号。

资金仍在“搬家”入股市

A股行情接下来将如何发展？

李映宏认为，市场向好的大趋势其实从2019年1月4日沪指创下2440.91点之时就已经展开了，只不过期间受中美贸易战和新冠肺炎疫情等“黑天鹅”事件的影响和冲击，大盘走势一波三折，但总体趋势是向上的，即使7月16日的大跌，也没有改变这一趋势。所以，目前这个阶段，是“牛回头”，而非“熊出没”。

“接下来，A股的走势还是会沿着向上的大趋势展开和演进，毕竟中国的疫情率先得到全面控制、经济复工复产也领先其他国家。而且，高层对资本市场空前重视，资本市场基础制度建设正朝着市场化的方向稳步迈进。当然，市场的发展不会是一帆风顺的，其中中美关系的走向和全球疫情的防控进展，将影响全球经济走向，也会对A股市场产生影响。” 他进一步分析。

李昊庭则分析，目前对大盘的后期走势不应期望过高，即使有再创近期新高的情形，也仅是调仓的机会。他建议，应谨慎看待没有基本面支撑的纯资金推动炒作的标的。政经不分离，后期，可更多关注经济基本面与中美关系走向，在投资方向上选择营收内需占比大、估值合理并受益国家行业政策支持的板块标的。

展望后市，绎博投资基金经理王阳林王阳林指出，从中长期来看，A股市场受益于强劲的中国经济基本面，向好格局保持不变。短期来看，他预计，成长股的估值回归只是刚刚开始，估值相对合理的银行地产等周期股安全边际较高。

对于市场担心的宽松政策转向问题，上投摩根分析称，虽然短期数据有所好转，但经济大概率是弱复苏，累计上半年很多经济指标仍为负数，判断政策转向仍尚早，全年仍会维持相对宽松的环境。

7月下旬即将召开的政治局会议，将对政策进行定调，上投摩根判断政策大概率仍将以维持稳定为主，可能趋向中性，但难以转向收紧。而由于今年二季度以来，市场持续震荡向上，已经累计较大的涨幅，多个行业和优质个股估值已经难言便宜，因此短期内市场的震荡调整亦难以避免。

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