6月14日，记者获悉，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表的最新机构观点指出，美国10年期国债收益率迈向3.5%，表明市场对美联储可能进一步落后于收益率曲线的担忧正在增加。投资者方面，或需要根据美联储的利率表决来调整假设，不排除未来几天市场波动率可能高企的情况。
相关数据显示，美国上周公布的5月通胀同比上涨8.6%，为1981年12月以来最大同比涨幅;密歇根大学的长期通胀预期指数也从3%跃升至3.3%。而投资者对通胀预期可能变得不稳定的担忧，或许使美联储更难压抑通胀。
事实上，2020年下半年以来，随着各国经济逐步走出疫情冲击影响，全球原油需求持续恢复，而全球原油供给恢复则相对较慢，尤其是OPEC+(石油输出国组织及产油盟国)产量恢复缓慢，持续的供需缺口导致全球原油库存持续下降，原油价格持续上行。俄乌事件使市场对原油供应担忧加剧，国际原油价格持续运行在100美元以上。
那么，如何看待未来一段时间的市场走势?投资者需要注意哪些方面?
5月美国通胀走高
相关数据显示，美国5月通胀同比上涨8.6%，创下1981年末以来最大涨幅，比前一个月进一步攀升0.3个百分点。汽油、食品和租金价格持续上升，通胀环比也超预期涨1%。投资者担忧美联储加快紧缩政策，并把经济推向衰退，美股承压。标普500指数上周五(6月10日)下跌2.9%，全周走软近5%，重回5月末时的低点。
“数据令投资者对美联储今年年末前放缓加息的希望骤降。”瑞银方面表示，美联储采取更鹰派的立场及数据疲软的可能性，加剧了投资者对增长前景的担忧，导致收益率曲线趋平。上周五，美国2年期及10年期国债收益率差收窄至仅10个基点;5年期及30年期国债收益率曲线再次出现倒挂，是3月以来的首次。
6月14日，截至北京时间17时，美国10年期国债收益率为3.309%。
值得注意的是，尽管5月美国总体通胀走高，但核心CPI从3月的6.5%下降至6%。部分商品(如电视和手机)价格增长下降甚至通缩。“因此，通胀仍有可能放缓，但速度比我们之前假设的要慢，特别是整个夏季天然气价格或进一步上涨。”瑞银表示。
尽管如此，美国10年期国债收益率迈向3.5%或许表明，市场对美联储可能进一步落后于收益率曲线的担忧正在增加。反过来，这将使美联储“宣布胜利”和放松加息的空间减少。因此，瑞银认为，美联储引发的经济衰退风险增加了，未来6个月出现衰退的可能性也已上升。
此外，北京时间周四(6月16日)凌晨结束的美联储政策会议将提供最新的经济预测，这是近年最重要的会议之一，对金融市场的前景至关重要。投资者或需要根据美联储的利率表决来调整假设，未来几天市场波动率可能高企。
当地时间6月13日，摩根大通集团经济学家表示，预计美联储将在本周的议息会议上决定加息75个基点。此前，美联储官员曾暗示，很有可能在本月议息会议上加息50个基点。
关注价值策略投资
6月14日，瑞银财富管理投资总监办公室表示，美股隐含波动率指数(VIX)从上周五的26点左右，到6月13日晚攀升至34点，这意味着标指平均每日波动率超过2%。面对市场加大震荡，投资者除了做好流动性的准备，也可以考虑继续投资于价值型策略、构建防御性的布局，以及通过另类投资实现多元化。
具体来看，瑞银指出，战术而言，仍然专注于价值型和波动率交易。其中，投资者可以考虑：采取价值主导的投资策略、为市场波动做好准备、建立防御性策略，以及通过另类投资实现多元化。在这个新的安全时代，长期投资者可以寻找估值承压但前景良好的机会。
相关分析认为，随着中国主要城市解除出行等限制，经济活动恢复料将利好与中国相关的资产类别。除了中国股市，石油、铜和大宗商品相关货币也将受益。
国内市场方面，中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，近期北向资金流入较大，成为市场反弹的主力，上周北向资金净流入368亿元，过去两周净流入600亿元。中国的股、债、汇有自身稳健的逻辑，但也要注意可能会在一定程度上受到美股、美债、美元的影响，需要对市场风险保持关注。
中金公司研究部方面认为，在经济不发生明显衰退的情况下，美联储仍将继续加大力度收紧货币政策。5月CPI数据公布后2年美债利率一度升破3%，表明市场对美联储进一步收紧货币政策的预期。而继续收紧货币政策会一定程度上降低包括原油在内的需求。
与此同时，下半年全球供给可能逐步有所恢复，原油供需缺口可能会较此前有所收窄，但仍会处于紧平衡的状态。叠加俄罗斯原油供应风险仍然没有解除，目前原油库存处于近年来低位，因此预计下半年原油价格仍将在高位徘徊，当然仍需关注俄乌局势进一步发展等方面的变化。
油价上涨有何影响
事实上，2020年下半年以来，随着各国经济逐步走出疫情冲击影响，全球原油需求持续恢复，而全球原油供给恢复则相对较慢，尤其是OPEC+产量恢复缓慢，持续的供需缺口导致全球原油库存持续下降，原油价格持续上行。俄乌事件使市场对原油供应担忧加剧，国际原油价格持续运行在100美元以上。
相关分析认为，油价上涨带动石油化工产业链处于高景气度，中上游尤甚。在原油供需偏紧及地缘政治风险扰动下，油价持续维持高位且短期难以看到明显回落，而我国原油主要依赖进口，随着国际油价上涨，与原油紧密相关的石化产业链也受到影响，中上游景气度也明显提升，下游炼化及终端应用产品虽也有所提价，但利润空间受到压缩。
具体来看，上市公司财报也显示，今年一季度主要上游行业如石油石化、钢铁、煤炭ROA(资产回报率)均有显著抬升。
中金公司固定收益研究团队负责人陈健恒指出，整体来看，倾向于认为油价上涨或将进一步放大工业企业利润分化，而上游价格的继续上涨则会进一步压缩下游利润，在中下游企业带动主要经济增长与就业的情况下，中下游行业的进一步收缩可能会导致终端需求进一步减弱，最终下游压力也会逐步传导至上游，带动上游工业品价格下行。
“原油是重要工业原料，油价上涨会对相关工业品价格形成很大推升，对PPI(生产价格指数)形成较大影响。”陈健恒表示，根据测算，在价格完全传导时，油价上涨100%会导致PPI上涨6%左右。不过对于CPI(居民消费价格指数)，油价上涨影响相对要小一些，即便是价格完全传导情况下，油价上涨100%也只是使得CPI上涨3.4%。整体来看，油价上涨对我国PPI影响较大，但是对CPI影响相对有限。
陈健恒进一步指出，考虑我国成品油存在价格调控机制，从原油到成品油的价格并非完全传导，以石脑油和汽油为例，在5月布伦特原油价格月均环比上涨8.7%的情况下，石脑油和汽油价格指数环比变动幅度仅为0.33%和0.1%。叠加价格传递到消费端通常会出现各种阻碍，整体来看，油价上涨对我国消费端通胀的影响会相对较低。
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