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中银国际证券股份有限公司李可伦,李天帅近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料业务量利双升，加速推动组件规模化布局》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为38.47元。

通威股份(600438)
公司发布2022年年报与2023年一季报，盈利同比+217%/+66%。公司硅料业务量利双升，加速布局组件业务，推动电池新技术研发；维持买入评级。
支撑评级的要点
2022年盈利同比增加217%，2023Q1盈利同比增长66%：公司发布2022年年报，实现收入1,424.23亿元，同比增长119.69%，归母净利润257.26亿元，同比增长217.25%，实现扣非净利润265.47亿元，同比增长216.50%。公司同时发布2023年一季报，实现盈利86.01亿元，同比增长65.59%。
硅料业务量利双升，N型硅料供应量大幅增长：2022年，公司实现高纯晶硅销量25.68万吨，同比增长138.41%，毛利率75.13%，同比增长8.44个百分点。2022年，公司实现对下游主要N型料客户的长期稳定供货，全年N型料供货量同比大幅增长。
电池组件出货快速增长，加速构筑组件销售网络：2022年，公司实现电池片销量47.98GW，同比增长37.35%；实现组件销量7.94GW，同比增长226.06%。电池组件业务毛利率同比提升1.38个百分点至10.19%。公司快速推动组件业务规模化布局，目前已斩获多个央国企发电集团订单，并与中国机械进出口（集团）有限公司、CorabS.A、PVOInternational、Energy3000SolarGmbH等海外分销商达成战略合作。
持续推动电池新技术研发与量产：在TOPCon方面，公司2022年11月底投产的眉山9GWTNC电池项目平均转换效率25.5%。在HJT方面，公司已完成双面纳米晶技术开发，组件功率突破720W，建立了行业首条210半片铜互联中试线，目前栅线线宽降低至15μm以下，效率较印刷工艺增益0.2%以上，良率达到95%，进一步向量产条件靠近。
估值
在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.42/4.38/5.03元（原预测2023-2025年每股收益为4.13/3.89/-元），对应市盈率8.7/8.7/7.6倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
光伏制造产能过剩风险；新技术迭代风险；光伏产业政策风险；扩产进度不达预期；饲料原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券盛炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利197.73亿，根据现价换算的预测PE为8.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为55.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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