6月7日，已经5连阳的科创50指数下跌0.90%，成分股只有13支涨幅为正，市场对科创板急速走高的热情稍微冷却了一些。

市场分析认为，当前属于宽货币，但是信用传导不畅的经济复苏初期，在这个阶段往往是小市值风格以及成长风格会表现更加突出。同时，科创板在业绩增速等方面具有相对优势，使得科创板整体表现会更加突出。同时，前期科创50等指数快速上涨，投资者确实不宜追高，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局。

卖方看好科创板

科创近期一直维持比较强势的地位，科创50指数从4月27日盘中低点853.21点算起，至今已经反弹超过30%。5月30日至6月6日中间的5个交易日内，科创50实现5连阳，大涨12.61%。

对于科创板等科技成长集中板块的快速反弹，市场似乎早有预期。中信建投证券首席策略分析师陈果在5月30日发布的研究报告中就指出，中期看A股将神似2012下半年-2014上半年，总量增速偏弱，流动性充裕且不断改善，成长风格占优，中小盘风格占优。市场的最强主线将是中小盘中有持续增长预期支撑的方向—“景气中小盘”，并且在指数层面指出中期战略性关注科创板。

“我们把近期科创板的上涨理解为反转，相较前期高点，科创板跌得足够多，整个板块的估值处于历史低位，同时，相较于其他板块，业绩增速好，平均Roe水平高。”陈果在接受券商中国记者采访时表示，未来一段时间市场将仍然以结构性牛市为主，集中了硬科技、自主创新等概念的科创板更符合市场方向。

国金证券分析师毛锐在接受券商中国采访时则表示，科创板近期崛起的大背景或者说底层逻辑，是流动性充裕环境比较有利于小盘成长股。从宏观视角来看，在当前宽信用宽货币的政策背景下，实体融资需求不足将导致宏观流动性异常充裕，而市场当中的小市值、成长类品种对流动性更为敏感，这也是近期A股成长板块走强的重要原因之一。

此外，最近科创板的做市商制度的引入，以及市场对科创板更多有利政策的预期，也是最近科创板走强的重要驱动力。

“早在2014年8月份新三板就引入了做市制度，之后新三板成交量迅速抬升，至15年2月份做市成交额占比就超过50%。叠加2015年牛市行情，市场活跃度达到新高度，2015年10月至2016年9月总成交额同比增长97%。”毛锐表示。

“目前科创板仍处于底部宽幅震荡。4月由于奥密克戎新冠疫情频发、高发，对经济造成较大冲击，市场下跌，而5月上海疫情得到有效控制，复工复产成为市场的主线逻辑。而科创板上市公司主要以电子、生物医药、新能源等制造业为主，前期受冲击较大，随着供应链修复，科创板是比较受益的。”德邦证券首席策略分析师吴开达表示，当前属于宽货币，但是信用传导不畅的经济复苏初期，在这个阶段往往是小市值风格以及成长风格会表现更加突出。

行情或将类比2012年创业板

在这一轮对创业板的分析中，不少市场观点都将当下的科创板与曾经2012的创业板相比，那曾经是创业板首轮大牛市乃至2015年全面牛市的起点。

陈果认为，科创板是成长风格的板块性机会，目前在基本面、资金情绪以及政策环境上均类似于2012年创业板牛市前夕。

具体来看，一是二者盈利都领跑全市场，衰退背景下景气独立。与2013年1季度创业板类似，当前科创板盈利增速领跑全A，且科创板成分股主要分布在新经济方向，相对免疫于原材料上涨，后续受益于国产替代和需求爆发，预计科创板盈利将保持强势。

二是二者都是处于估值历史底部，资金持续流入。目前科创50估值仅40倍，已至历史底部，同时北向资金里的各类资金均对科创板持续流入，几乎没有出现大幅卖出，且跟踪科创板相关指数的ETF产品也获得了较多的净申购。

三是经济结构转型期，鼓励科创相关政策暖风频吹。科创板设立后基本上几乎每次资本市场相关政策均有提及，最新的科创板做市商制度也将使板块流动性再次加强。

申万宏源首席策略分析师王胜在接受券商中国记者采访时也表示，2022科创板与2012创业板类似之处：担忧大股东解禁，估值跌至历史性低位，PE都到35倍以下，然而实际上大股东解禁可能反而加强业绩释放动能。逻辑上，一个是移动互联网之后软科技以“双创、互联网+”形态主导产业逻辑;一个是注重“安全”的时代硬科技以“国产替代、产业数字化”等形态主导产业逻辑，都有长期大逻辑。

不过，王胜也直言，二者的不同也很明显，需要理性客观看待：

一、2012年之后的创业板产业逻辑对二级市场是新增逻辑，可以视为全新的逻辑为市场理解、演绎，所以微观结构上有一个漫长的上升期。而这一次主导科创50的产业逻辑其实从2019年下半年就已经开始演绎。

二、创业板从2013年开始演绎并购牛逻辑，超高的“业绩增速预期”当时难以证伪。这次科创板全靠自身业绩扎实地一步一个脚印，这固然对长期是好事，但短期如果股价上涨过快，估值修正也在所难免。另外，按照“基本面趋势投资”的原理，推荐了一季报有显著相对增速优势的科创50，但是也要客观承认剔除新冠受益的公司，科创50 1季度增速就放缓不少，而2季度供应链的影响和成本的影响会逐步体现，需要注意分化。

三、创业板100指数行业覆盖更广泛，2013-2015是传媒计算机，中间一度成为依靠医药甚至是猪肉股驱动，现在是新能源汽车，成分股变迁较快。科创50从一开始就定位十分清晰，硬核科技。所以行业主题方向更纯更明确，但是也注定了受到阶段性市场风格影响更大，这样就回到了大势研判问题上。

吴开达也指出，将当下科创板和创业板当年直接类比不合适，因为大的经济环境并不一致。科创板要脱离底部宽幅震荡，走出大级别独立行情，至少需要有持续向好的盈利支撑。但根据Wind数据，2022年、2023年科创50的预测归母净利润增速为40%、25%，2020、2021年增速分别为68.8%、105.1%，增速相对2020-21年出现放缓，而且盈利预测可能较为乐观。

而对比创业板，2012-2015年增速分别为-9.4%、20.7%、21.5%、39.3%，增速不断上行，业绩不断超预期。这也意味着科创板尽管在一众宽基指数中相对景气，但在整体增速放缓和外部较大不确定的背景下，走出独立行情的难度仍然较大。

逢低布局或更可取

不过，持续快速的上涨，也让科创板短期风险增加，在5连阳之后，不少机构人士已经提示追高风险。6月7日大盘整体上涨的情况下，科创50下跌0.9%，也让投资者对一些冷静的声音更加关注。

“虽然我们认为科创板当下走的是反转行情，但是不意味着一蹴而就，这几天涨得过快预期过高，短期不宜追高。”陈果对券商中国记者表示，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局，预计在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且成长风格将领先。

毛锐也认为，近日科创板的走强确实存在一些逻辑上的支撑。不过，“历史不会简单地重复”。一方面，当前货币政策虽然处于阶段性宽松期，但拉长时间看，还需要看稳增长政策的效果，以及通胀变化，仍存在较大不确定性。另一方面，随着市场的不断发展，体现成长方向的板块除了当初的创业板外，目前还有科创板和北交所，A股成长板块不断壮大。因此想要完全重现当初创业板的大幅上涨行情，难度也是不小。

毛锐表示，在当前流动性充裕、盈利/估值性价比较高、政策推动等因素作用下，科创板有希望成为阶段性市场优势品种。但中长期后市还需要结合市场流动性、利率、估值等多方面的变化，进行跟踪分析。另外，还需要结合个股的基本面和所处行业的整体成长性，进行较为深度的挖掘。

“对于有持仓的投资者而言，短期仍然是一个科创板弹性较大的窗口期。并且由于前期科创板的系统性下跌，考虑到国产替代、新能源渗透率提升等逻辑仍然存在，这其中必然存在不少错杀的个股，我们建议快速上涨后更需精选基本面扎实的个股。但是由于科创板作为一个2019年7月设立的新上市板，波动性较大，对于配置型投资者则需要考虑到择时的问题，包括解禁、中报都是未来的重要观察点。”吴开达表示。

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