A股上市公司半年报披露收官。整体来看，Wind白酒概念所属的19家上市公司业绩分化较为明显，有5家营业收入超百亿元，2家归母净利润超百亿元，1家亏损。

仅金种子酒亏损

顺鑫农业营收净利双降

Wind数据显示，上半年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒5家公司营业收入均突破百亿元。营收同比增速最高的为*ST皇台，达179.60%;顺鑫农业营收同比降29.07%，也是上半年唯一一家营收同比增速下滑的公司。

顺鑫农业表示，上半年公司白酒产业受疫情影响，部分核心市场营销有所放缓，为产品结构调整工作留有空间，销售额相较去年同期有所下降。

归母净利润超百亿元的仅有贵州茅台、五粮液2家公司。老白干酒归母净利润同比增速达191.43%，涨幅居首，不过这和主营业务没多大关系，而是收到了土地收储补偿款，导致非经常性损益同比大增。水井坊、伊力特、顺鑫农业归母净利润同比增速下滑，分别为-2.00%、-39.46%、-91.60%。

“股王”贵州茅台稳坐白酒“一哥”的位置，上半年实现营业收入576.17亿元，同比增长17.38%;归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。

唯一一家亏损的公司是金种子酒，期内实现营业收入6.02亿元，同比增长10.39%;归母净利润-5508.02万元，较上年同期减亏4263.94万元。

金种子酒解释到，主要原因一是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利相对较低;二是由于上半年国内疫情防控等原因，导致销量下降所致。

加码营销

尽管业绩分化，但不论是龙头酒企还是次高端酒企，在营销方面花钱一点都不含糊。上半年，16家公司销售费用同比增长，13家增速达两位数，占比约七成。

其中，销售费用支出最多的为五粮液，达42.13亿元，同比增长18.48%。半年报显示，五粮液期内形象宣传费由上年同期的6.88亿元增至本期的7.28亿元，促销费由21.04亿元增至24.85亿元。

*ST皇台销售费用同比大增81.35%，舍得酒业、酒鬼酒同比增逾50%。酒鬼酒表示，销售费用增加主要系本期广宣及市场服务费增加，期内加大广告投入、促销活动。

此外，贵州茅台表示，销售费用增加主要是广告及市场拓展费增加。上半年，公司开发推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等新品;“i茅台”数字营销平台上线，通过该平台实现酒类不含税收入44.16亿元。

净利下滑但销售费用仍增超23.48%的伊力特称，主要由于公司新增抖音账号进行宣传、建立和营销挂钩的推广服务费，新增央视广告费、列车广告费;其次公司对销售渠道建设、活动推广、扫码返利、销售返利的支出均有所增加，销售队伍的建设以及销售人员的增加使人员工资也有所增加。

资料图 中新经纬 吴晓薇 摄

机构：“双节”备货，旺季可期

对于白酒上市公司的这份“成绩单”，民生证券分析指出，白酒中报业绩分化，高端+区域酒表现相对稳定，次高端白酒二季度受消费场景约束较明显，预期三季度将逐步改善，行业结构性扩容方向不变，关注基本面边际修复机会。

民生证券称，二季度行业整体销售承压，品牌产品的动销放缓和“酱酒”品类库存累加现象凸显，甚至形成行业“周期下行拐点”的悲观预期，消费承压主要系场景压制，消费分层现象凸显，未来这一约束逐步减弱，行业仍将延续结构性繁荣趋势。

国金证券认为，整体而言，此轮周期消费升级的内驱力并未改变，在行业景气度承压阶段，出清的速度会加快，产品向具备普遍认知的核心大单品集中、白酒品牌向名优酒企、名优产区集中的趋势会更加明朗，头部酒企受益明显。

展望后市，东海证券认为，目前来看，二季度利空基本出尽，同时短期白酒弱基本面已打入预期，估值回归低位;基本面底部已过，龙头估值相对合理，并正在进入“双节”备货期，疫情仍为核心变量，但下跌空间有限，基本面望逐季改善。

东海证券强调，中秋备货成为下半年核心战役。一方面，积极因素在于部分宴席场景望刚性回补，在个别酒企低库存下对价格驱动强，同时本年双节(中秋+国庆)时间跨度28天(去年同期20天)，送礼场景周期提升，节前宴请可能提升。另一方面，中秋成为本年业绩“救命稻草”，发货集中，部分次高端酒企费用及相关政策可能加大。

民生证券同样认为，“双节”备货，旺季仍可期待。当下行业已进入“双节”备货季，面临“疫情多点散发”和“库存偏高”挑战，白酒品牌正积极帮助经销商解决资金周转等现金流问题，预计随着政策预期和效果的兑现，消费意愿将逐步增强，以中秋、国庆宴席为代表的消费场景也将迎来传统“旺季”。

关键词： 白酒半年报 顺鑫农业 贵州茅台 山西汾酒