公募基金仓位处历史高点，业绩预告承压布局结构性机会

529家公司披露年报预告，整体业绩承压同比下滑28%：截至11/20日，两市共529上市公司披露业绩预告类型，占全部A股数量的14.19%。其中预喜(预增+略增+扭亏+续盈)共247家占比46.69%，预悲(预减+续亏+首亏+略减)共189家，占比35.73%，其他为不确定。根据已披露业绩区间的268家公司及去年同期业绩测算，可比公司整体净利润同比减少28%。剔除中兴影响后，则整体同比减少幅度更高达40%。当前披露率尚低参考意义不大，目前所披露企业的业绩整体为负或一定程度凸显今年年报整体业绩承压。

公募基金仓位处于历史高位，私募减仓至年内低点：截至11/20日已合计成立842只新基金，募集规模1.03万亿元，成为基金行业历史上第二次年度新基金募集规模超过万亿大关，且年内权益类基金发行数量和规模较前两年均明显提升。10月份证监会推出公募基金注册改革方案，取消书面反馈环节大幅缩短注册周期，如权益类基金注册期限不超过10天审核明显提速。后续随着监管层对权益类基金的鼓励，预计后续权益类产品供给和占比将会继续提升。不过从基金仓位来看，截至11/20当前开放式公募基金普通股票型基金仓位约88.50%，偏股混合型股票投资比例为76.68%，均处于历史高位预计再持续攀升空间有限。而私募基金则呈现出与公募仓位不同的趋势。据报道截至11/8日股票策略私募机构平均仓位水平降至52.21%，为2019年以来的最低水平，其中百亿级私募的平均仓位水平降至68.87%，也已接近年内低点，临近年末私募机构获利了结压力凸显。

过去10年年末6成概率下跌，逢低参与结构性行情：历史经验表明，过去10年年末(12月份)上证指数60%概率呈现负收益。就今年而言，一方面公募基金仓位处于高位年末获利了结或调仓换股概率加大，而私募亦在减仓，另一方面海内外经济持续承压、并拖累企业业绩。加上中美贸易谈判仍存不确定性等因素，或将继续制约大盘表现。不过考虑到MSCI扩容生效在即中长期将持续引入外资进场，近期央行稳增长目标明确并不断引导资金利率下行， 12月中央政治局会议有望定调经济并释放利好政策等，预计大盘结构性机会仍存。年报来临财报预告逐渐拉开序幕，建议逢低关注业绩确定性与落后补涨机会。

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