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海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对新洋丰进行研究并发布了研究报告《2022年扣非后净利润同比增长7.71%，复合肥毛利有望回升》，本报告对新洋丰给出增持评级，认为其目标价位为17.25元，当前股价为10.98元，预期上涨幅度为57.1%。

新洋丰(000902)
2022年扣非净利润12.72亿元，同比增长7.71%。公司2022年实现营业收入159.58亿元，同比增长35.22%，实现扣非后净利润12.72亿元，同比增长7.71%。公司2022年积极布局新材料行业，磷酸铁首期5万吨/年产线建成投产，速度行业领先。公司2022年第四季度实现营业收入36.77亿元，环比增长38.03%，同比增长62.47%，实现扣非后净利润8948.25万元，环比下降67.21%，同比下降37.28%。
分产品看。1）磷肥：公司2022年实现营业收入33.03亿元，同比增长55.93%，毛利率18.36%，同比增长1.09pct，销量92.97万吨，同比增长18.84%。2）常规复合肥：公司2022年实现营业收入86.46亿元，同比增长31.96%，毛利率10.01%，同比下降3.73pct，销量292.93万吨，同比增长0.04%。3）新型复合肥：公司2022年营业收入32.58亿元，同比增长27.18%，毛利率18.38%，同比下降4.89pct，销量90.83万吨，同比增长0.54%。
4）磷酸铁，公司2022年实现首期产能5万吨/年，权益产能约3万吨，产能利用率40.04%。
原材料价格下跌，复合肥毛利有望回升。公司复合肥上游为基础化肥，占生产成本比例超过80%，具体产品包括尿素、氯化铵、氯化钾、硫酸钾等。根据卓创资讯，截至2023年4月20日，2023年氯化钾均价3570.61元/吨，同比下降20.96%，尿素均价2677.63元/吨，同比下降0.84%，氯化铵均价999.81元/吨，同比下降10.27%，硫酸钾均价3955.49元/吨，同比下降15.87%。随着上游原材料价格回落，我们预计复合肥毛利有望回升。
项目逐渐落地，首期5万吨/年磷酸铁建成投产。公司依托磷化工一体化产业链和四十年从事磷化工生产的经营积淀，迅速向磷酸铁等新能源领域转型升级。公司的首期5万吨/年磷酸铁已建成投产，并在较短时间内实现达标生产并出货，成为国内同行业该量级首条达标的生产线；公司在建5万吨/年磷酸铁产能，未来逐步投产。同时，2022年9月，公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产，达产后将实现湖北三个磷肥基地的合成氨自供，并为公司进军新能源、新材料、精细化工等新领域提供重要保障。
盈利预测与评级。由于化肥行业周期下行，我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为15.06（-29%）、17.17（-31%）和19.27亿元（新增）。公司是磷复肥行业龙头，给予一定的估值溢价，我们给予2023年15倍PE（对应PB2.14倍），对应目标价17.25元（上次目标价为24.87元，对应2022年19倍PE，-31%），维持“优于大市”评级。
风险提示：磷酸铁建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.68亿，根据现价换算的预测PE为7.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新洋丰（000902）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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