博时基金冀楠

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对今年的白酒行业仍抱信心，继续向下空间有限

Q1：年内白酒板块持续调整的原因何在？近日白酒股迎来大爆发，影响白酒板块表现的悲观因素是否有所改善？

A1：年初以来，受益于疫情政策转向带来的消费场景修复，春节期间动销超预期，白酒行业迎来了一轮估值修复，但是随着进入行业淡季，叠加上回补性需求在3、4月集中释放后，白酒行业进入了消费淡季，叠加上经济整体的复苏动力趋弱，动销开始转向平淡。

随着进入5、6月，市场对于宏观经济的担忧开始逐渐发酵，对白酒行业的估值形成了较大的压制；近期随着经济预期触底，白酒板块已经定价了过于悲观的经济预期，随着政策预期的临近，白酒行业迎来一轮估值修复。

Q2、目前白酒股整体估值情况如何？

A2：目前白酒行业整体估值水平处于合理偏低水平。

Q3、伴随板块持续调整，市场对白酒板块分歧加大。白酒板块调整到位是否到位？对于整个酒类行业中长期走势的判断？

A3：我们回顾白酒行业的历史来看，17年以后启动的这一轮白酒行业向上的周期仍然没有走完，背后的根本动力来自于消费升级、品牌集中度提升，我们从2018年、2022年两个宏观上压力较大的年份来看，最终白酒龙头企业都完成了稳健的业绩增长目标，且保持了渠道库存和价格的健康，足见白酒行业的需求韧性。

因此我们对今年的白酒行业，尤其是龙头公司完成稳健的业绩增长仍抱有信心。叠加上目前的估值隐含的经济预期相对悲观，我们认为继续向下调整的空间有限。

Q4、在目前市场情况下，您认为哪些细分领域更好？

A4：从确定性角度，首先我们看好高端酒，这是品牌力和竞争格局决定的；其次，我们仍然看好次高端行业扩容的发展趋势，今年次高端行业比较大的压力来自于商务宴请市场的低迷，因此我们结构性看好以江苏、安徽等经济相对有韧性区域的次高端白酒企业。

Q5、站在目前位置，如何看下半年市场行情？

A5：展望下半年，宏观经济能否有稳定的修复预期仍然是重要变量，我们认为当下已经隐含了相对充分的悲观预期，经济的政策上预计仍以不爆发系统性风险的对冲为主，经济预期的稳定将有利于市场的定价有锚可依，我们对下半年的权益市场保持积极乐观。

博时基金曾鹏

近期强势反弹的原因是什么？

一、经历前期调整之后，6月以来军工板块表现活跃，如何看到今年以来，军工板块的表现？

曾鹏：2023年年初受宏观环境、产能瓶颈等因素制约，军工板块22年报及23年Q1业绩增速承压，23Q1，国防军工（申万）成分股实现营收同比增长3.61%，归母净利润同比增速-4.35%。市场在年初预期尚不明朗的背景下经历了波动与调整。

但6月以来板块呈现回暖迹象。随着军工集团排产有望明朗、板块内部“新质新域”等关注度提升，板块有望迎来新一轮改善。6月以来，表现较为活跃的个股主要分布在主机厂、军工电子、船舶及卫星等赛道。改善预期下，飞机、发动机等主机厂与军方需求关系紧密、上游电子元器件等环节具备一定前装性，率先收到市场关注。

“新质新域”布局下，卫星互联网、遥感等领域，随着上游发射、制造、运载等市场化能力提升，中下游系统、平台端技术能力提升，下游应用场景拓展，叠加数据要素政策推动、人工智能技术助力产业化等，产业链建设速度加快。

此外，全球民船周期向上，全球新接订单中中国船厂份额稳中有升、新船订单量价齐升、绿色船舶需求升级等，拉动船舶板块预期向好。

下半年随着国资委持续发力国企改革及国企企业价值重估，军工板块整体有望进一步改善。

二、目前军工板块整体情况如何，是否处于历史估值较低水平？

军工板块目前仍处于历史估值相对底部。截至6月30日，国防军工（申万一级）市盈率TTM约在58X，分别处于2017年、2020年初以来29%、39%分位数。2020以来，板块经历“事件驱动->业绩预期未及时兑现->业绩兑现->基本面驱动”，估值中枢逐步回落，寻找业绩支撑。

万家基金周潜玮

上周债市情绪再度回暖

上周债市情绪再度回暖，稳增长预期有所降温。随着跨季流动性压力的逐步减退，买盘再度开始抢跑跨月后的宽松行情，曲线进一步走陡。

数据方面，5月工业企业利润同比-12.6%，较上月收窄5.6pct，连续第三个月跌幅收窄，反映工业企业盈利延续修复态势。6月制造业PMI小幅回升至49，符合市场预期，制造业景气边际修复，但继续处于临界值下方。

政策方面，6月30日，央行召开二季度货币政策委员会例会。此次会议对经济总体判断仍然是回升向好，更加聚焦内生需求驱动不足的问题。货币政策基调上，总量政策从“逆周期”回归“跨周期”，可能意味着在降息之后，货币总量政策倾向于进入观察期并等待其他政策发力。此外，本次会议明确延续普惠再贷款和保交楼再贷款。

往后看，一方面是经济大环境还在低位徘徊，叠加票据利率的再次走低，自上而下的大逻辑未被打破，对应债券资产并无系统性风险；另一方面，数据发布时的预期差，有望增厚波段交易的弹性。目前，我们对利率债市场持中性偏多的态度。

安信基金黎志军

目前或是逢低布局阶段，维持乐观

上周人民币汇率再创新低，美元兑人民币最高到了7.273，接近去年市场悲观的11月的7.328的水平。市场方面，如我们上周预判的，市场先抑后扬，呈底部震荡格局。

第一份中报将在7月13日公布，进入7月，中报预告也会密集发布，市场预计回到业绩线来。展望本周，随着汇率来到7.3的关键点位，叠加央行换帅，市场逐渐开始预期央行干预和汇率企稳。我们认为市场春节以来的调整，调整幅度和时间或已经比较充分，调整预计接近尾声，所差的是边际上的变化，比如比较有力的经济政策的出台，人民币企稳反弹，或者外部关系的实质性进展。我们仍然认为目前或是逢低布局阶段，不妨乐观些。

农银汇理基金张燕

农银汇理张燕：AI赋能机器人，产业趋势还是昙花一现？

机器人作为人工智能载体，在这波AI浪潮中收获了广泛关注。随着AI技术的不断成熟，机器人智能化程度越来越高，逐渐进入颠覆式阶段，成为一个集大数据、云计算、边缘计算、人工智能为一体的核心载体。

近日发布的《上海市推动制造业高质量发展的三年行动计划（2023-2025年）》明确提到，要增加制造业中工业机器人的使用密度，前瞻性布局人形机器人、智能机器人赛道。这一政策叠加AI赋能的推动，将进一步加速了机器人产业的落地与发展。其次，今年以来机器人概念指数整体上涨19.66%（数据来源：Choice，截止2023年6月23日）。该数据佐证了机器人产业化有望加速，行业发展将迎来窗口期。

同时，随着机器人产业的发展，相关核心零部件市场的发展空间也在不断变大。主要包括控制器、伺服电机、减速器。控制器是机器人的大脑，负责指挥和控制机器人的运动和操作；伺服系统则是控制机器人关节运动的关键组成部分；减速器则用于调整和减小电机的转速，并提供足够的力矩。在控制器领域，国内企业正在快速发展，将推动控制器的国产化进程，降低对进口产品的依赖。

而在减速器领域，国内厂商也在打破日本厂商的垄断地位，为机器人提供了更多的本土化供应选项。未来随着技术不断进步和成本的降低，核心零部件的发展将进一步推动机器人产业的蓬勃发展。

展望未来，机器人产业有望进一步融合政策和AI技术，在各个领域实现更加广泛的应用，给人们的生活带来更多便利。同时，机器人产业也面临新的机遇和挑战，例如可能带来人们失业率的增加；机器人的安全性、可靠性还需要进一步验证和评估。这些问题都需要不断地研究和解决，从而更好的推动机器人产业的健康发展。

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