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味知香(605089)

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公司发布2022年年报： 公司22年营业收入7.98亿元，同比增长4.4%；归母净利润1.43亿元，同比增长7.95%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长4.98%。其中， Q4公司营业收入1.91亿元，同比下降1.67%；归母净利润0.33亿元，同比增长8.98%；扣非归母净利润0.29亿元，同比上升4.56%。

公司发布23年一季报： 23Q1公司营业收入2.02亿元，同比增长8.61%；归母净利润0.36亿元，同比下降0.17%。扣非归母净利润0.35亿元，同比增加13.41%。

门店数量稳健增长，盈利能力有所改善

23Q1公司营业收入2.02亿元，同比增长8.61%。其中，零售/批发/直销/电商客户收入分别为1.36/0.52/0.04/0.01亿元，分别同比变化5.45%/6.14%/5.98%/-50.67%。其中，加盟店/经销店/商超客户/批发客户期末分别1733/698/41/452家，分别净增42/21/4/15家。其中加盟店/经销店/批发客户数量同比增长26%/16%/15%。 23Q1公司销售毛利率26.24%，同比提升1.51pct，受成本改善、收入提升影响，公司毛利率有所改善。 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.46%/4.46%/0.50%/-1.49%，分别同比变动0.15pct/0.69pct/-0.04pct/0.13pct，期间费用率有所上升。 公司销售净利率为17.82%，同比下降1.53pct。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为9.98/12.37/15.22亿元，对应增速分别为 25%/24%/23% ， 净 利 润 分 别 为 1.75/2.07/2.50 亿 元 ， 对 应 增 速21.91%/18.67%/20.82%， EPS分别为1.75/2.07/2.50元。鉴于公司门店数量稳健增长， 盈利能力改善，我们给予公司23年40倍PE，目标价70元，调整为“增持”评级。

风险提示： 原材料上涨风险、产能进展不及预期、门店开拓不及预期

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