4月上旬小麦市场价格重心高位下行后超跌反弹。4月7日起头部企业小麦收购价格全面大幅下调，价格回归2月底水平，但市场低价成交不足，上旬后期部分厂家超跌反弹0.03-0.05元/斤。4月中下旬，小麦价格存在继续回调空间。

上旬价格下跌因素解析

首先，上旬制粉需求维持弱势，利空小麦价格。面粉终端消费低迷，多地物流运输不畅，面粉企业外销订单不足，盈利艰难，市场整体开工率持续下降，小麦制粉需求不足。以山东地区为例，截至4月6日，山东中小面粉企业平均加工利润-17.5元/吨，处于亏损状态;平均开工率22%，环比下降4个百分点，同比下降10个百分点。

其次，陈粮持续投放市场，且成交价格不断下降。距离湖北新麦上市还有一个月时间，市场散粮处于青黄不接时期，多地有价无市，但最低收购价及轮换小麦持续投放，补给市场供应，大厂竞拍积极，陈粮货源充裕。另外，无论是最低收购价小麦，还是轮换粮，竞拍成交价格自3月中旬起持续下降，同样利空小麦市场。截至4月6日，最低收购价小麦竞拍成交均价2732元/吨，环比上周下降162元/吨，成为本轮头部企业报价大幅下调的导火索。

当前小麦市场现状

面粉企业虽然参考最低收购价小麦竞拍到厂价对小麦收购价格进行下调，但，多地物流运输偏紧，部分成交标的出库进度受影响，且贸易商竞拍的轮换粮成本相对偏高，低价出货意向不足，厂家到货基本为自拍粮源，实际成交基本无量。因此，部分厂家收购价格短暂跟跌后很快出现回调。

中、下旬存在继续回调空间

需求方面，虽然制粉需求短期预计继续维持疲弱态势，但对于多数规模以下粉企而言，大量使用陈粮会对面粉品控带来风险，因此对质量好的2021年产小麦存在刚性需求，一定程度支撑质优小麦价格底部。同时，玉米小麦价差缩小，饲料企业对小麦关注度提升。截至4月12日，玉米小麦均价的价差在344元/吨，虽然数值偏高，但作为蛋白饲料的豆粕均价在4535元/吨，小麦仍存在替代可能。

供应方面，中下旬轮换粮将继续投放市场，但市场散粮货源量进一步减少，部分基层粮商暂停购销小麦，市场有效供应不足。另外，小麦价格偏低导致饲用可能增加，加上新粮上市时间逐步临近，最低收购价小麦后期能否持续投放确实存在不确定性，或一定程度上利好市场心态。

综上，卓创资讯认为，4月中、下旬小麦市场价格仍然存在回升空间，面粉企业收购价格有较高概率回归至1.60元/斤水平，但较难复制3月上旬的价格高点。

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