作者： 周楠

[ 截至收盘，A股三大指数全天震荡，上证指数险守3200点。32只精选层个股中仅10只上涨，但跌幅普遍收窄。 ]

7月27日上午，全国股转公司在其所在地北京金阳大厦举办“新三板精选层启动仪式”，北京市委书记蔡奇、证监会主席易会满出席启动仪式，见证精选层鸣钟开市。

二级市场上，精选层交易也火热打响。

颇为“刺激”的首日行情开启：在A股三大指数集体高开的背景下，精选层32只新股全部高开，但却迅速翻绿，开盘10分钟内即出现临时停牌个股。虽然下午跌幅收窄，但截至收盘，板块内仅10股收涨，近七成个股破发。

开板首日缘何出现“破发潮”？究其原因，业内人士认为，获利盘出逃、老股减持带来抛压、打新投资者并未转化为二级市场投资者等，都是首日行情分化的影响因素。并且，新老股东充分博弈之间，市场也在探索新的估值体系。

记者了解到，受行情影响，个人投资者和机构投资者正在调整投资策略。

“今天开板后已经卖了，本来是为了打新，留着就变成二级市场投资了。”一位此前参与精选层网下询价的个人投资者对记者表示。对于后续是否会参加打新，他表示，视具体情况而定，在询价方面可能作出一定调整。而有机构投资者表示，目前部分优质标的被低估，也给机构带来买入机会。

开盘一小时：高开、翻绿、跌幅收窄

高开，表现较为低迷，个股成交量和活跃度均出现分化。精选层开板首日呈现这样的市场表现。

股价上扬开盘，仅几分钟后，个股迅速翻绿，破发出现。上午9点32分左右，N恒拓、N润农、N建邦等个股微跌。之后，跌幅迅速扩大，开盘十分钟内，多只个股跌幅较深，触发临时停牌。N泰祥跌幅一度达到63.28%，N佳先、N流金、N大唐等盘中均下挫逾20%。

开盘一个小时后，跌幅收窄。截至午盘，32只个股中12只收涨，N同享以64%的涨幅排在首位，N泰祥、N凯添、N国源等10只个股跌逾10%。

截至收盘，A股三大指数全天震荡，上证指数险守3200点。32只精选层个股中仅10只上涨，但跌幅普遍收窄。

据Wind，当天收盘，5股涨幅逾10%，分别为N同享(+55.4%)、N永顺(+39.86%)、N森萱(+17.59%)、N殷图(+12.22%)、N贝特瑞(+10.43%)。4股跌逾20%，分别为N泰祥、N恒拓、N建邦、N流金。

个股活跃度和成交量分化明显。N贝特瑞以8.46亿成交额排在首位，N观典、N森萱、N颖泰当天成交额均逾2亿元；N泰达成交额不足3000万元，包含其在内，N旭杰、N方大等11只个股成交额不足5000万元。

据股转数据，开市首日精选层32只股票合计成交36.23亿元，成交额占新三板全市场的80.21%，换手率均值为16.83%。

从全天情况来看，个股价格波动主要集中在上午时段，尤其是开盘后15分钟。后续交易时段，市场认识出现分化，部分券商、公募基金等专业机构逢低买入，股票价格波动明显收窄。

首日缘何出现大面积破发？

“第一天的表现大超预期，原本预计精选层估值会严重高估，结果却出现低估。”云洲资本合伙人习青青告诉记者。他同时提到，从另一方面来看，投资机构也有了在二级市场加大优质标的布局的机会。

此前，市场普遍预计精选层首日表现较好。中金公司曾预计，精选层开板后市场整体表现可能较为积极，个股表现或将呈现分化。

其给出的主要理由为，精选层首批32家公司基本面情况较好、发行估值不贵，同时结合科创板和创业板此前的开板经验，预计精选层开层整体表现可能较为积极。但考虑到首批32家公司在行业分布、公司资质、发行定价方面存在一定差异，个股交易首日表现可能将呈现分化。

值得关注的是，新三板交易具有与A股不同之处——既有公开发行的新股也有老股，对市场存在一定压力。

“股东结构不同，博弈因素更复杂。新老股东的持股成本、投资目的、估值标准都有所差异，这导致精选层股票初期的市场博弈因素更为复杂，股价表现也不尽相同。”有新三板业内人士称。

“首日高开低走的原因有四：一是市场对精选层二级信心不足；二是首批公开发行价定价偏高；三是公开发行前的老股东获利了结；四是开盘后立刻破发，造成二级市场恐慌抛盘。”北京南山投资创始人周运南对记者表示。

此外，有业内人士认为，部分个股流通盘过大也是影响因素。

“这也体现出了市场化，回归价值投资的本源。”银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对记者表示。他预计，多数首批企业在二级市场的股价将逐渐上涨。

后续还会深跌吗？

开板首日，近七成公司破发，部分投资者已经开始调整策略。“可能再拿一段时间，现在价格不好。有些票可能被低估了，我觉得基本面还是可以的。”参与新三板网上打新的个人投资者告诉记者。

市场高度关注，精选层的跌势是否会延续？老股东抛压是否已陆续化解？

“由于股价并没有进入泡沫区，后续的优质股票的抛压会越来越小。”习青青认为。

董秘一家人创始人崔彦军对记者表示，目前精选层个股估值已较为合理，预计不会再出现深跌，仍需结合大盘整体表现关注。

“如果A股继续上行，精选层现有估值可以维持，不然之后的发行市盈率可能会降低。”他说。

从历史经验来看，有业内人士认为，纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发，允许股票破发是市场走向成熟的标志之一。

“中小企业特点决定估值定价困难，投资者对精选层公司的估值差异，能够较好地通过价格竞争达到平衡，预计涨跌停只是短时现象，不会持续。”该人士称。