债市综述

6月18日，受多方面消息影响，现券期货早盘大起大落，午后窄幅震荡小幅回暖。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，盘中一度涨0.34%。交易员称，受国常会再提降准的消息影响，国债期货昨日明显高开，随后央行重启逆回购操作并调降14天逆回购中标利率，国债期货涨幅扩大；第十二届陆家嘴(11.150, 0.20, 1.83%)论坛易纲和郭树清讲话后，国债期货高位回落午盘小幅下跌；午后由于首批抗疫特别国债招标结果向好，中标利率明显低于中债估值和市场预测均值约20BP，国债期货窄幅震荡小幅收涨。

银行间现券收益率早盘宽幅震荡，午后窄幅波动，全天小幅下行2-3bp。10年期国债活跃券200006收益率下行2.5bp收报2.855%，盘中一度下行4bp触及2.84%，5年期国债活跃券200005收益率下行3bp收报2.59%，早盘一度下行7bp触及2.55%。

银行间资金面维持紧平衡，主要回购利率价格仍微升。交易员指出，虽央行公开市场转为净投放，对市场紧张情绪有一定缓解；但投放力度偏弱，机构对跨月资金面预期仍不甚明朗，大行融出仍相对谨慎。

南京一银行资金交易员表示，央行并不想收紧资金面，重启14天逆回购，是为了维持端午和6月底资金平稳，也有配合昨天国常会的意思。央行行长的表态估计是让市场打消对货币政策进一步宽松的预期，不过估计央行对流动性继续收紧的可能性并不存在。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，特别国债发行将会给资金面造成一定影响，但考虑到其发行节奏均匀，且同期地方债发行节奏放缓，6月政府债券供给压力大概率不会超过上月。6月以来，央行公开市场操作频率明显增加，意在维持资金利率中枢基本稳定。预计后续央行将采取行动护航特别国债发行，以缓和资金面波动。

广发证券(13.610, 0.10, 0.74%)指出，6月17日国常会再提“降准”，参考2017年9月到2020年3月的规律，“降准”可能于近期落地。从国常会提及降准，到后续央行落实的时间差来看，除普惠金融降准之外，一般在7天之内。

中信固收认为，国常会明确了下一阶段政策需要在量价两个方面继续宽信用和降成本，提及降准而未提降息，预计降准有望在近期落地，而降息政策料将延后。“引导债券利率下行“的表述也可能给市场带来更多的想象，市场前期对于货币政策相对悲观的预期大概率将得以修正，情绪钟摆的变化将打开债市交易窗口。

债市要闻

1、首批抗疫特别国债招标结果向好

备受关注的首批抗疫特别国债，招标结果比正常时间推迟了超过半个小时才公布，中标利率明显低于中债估值和市场预测均值约20BP。财政部5年、7年期抗疫特别国债中标利率分别为2.41%、2.71%，边际中标利率分别为2.52%、2.82%，投标倍数分别为2.50、2.76。

中债国债到期收益率数据显示，6月17日，5年、7年期国债到期收益率分别为2.6455%、2.93%。

2、易纲：降准和再贷款都是央行扩张性货币政策

央行行长易纲：降准和再贷款都是央行的扩张性货币政策，前者表现为央行资产负债表的缩表，后者表现为扩表，但这几年央行扩表和缩表的规模大体相当，资产负债表规模稳定在36万亿左右，这与国际主要央行大幅扩表的机理不同。不过，相比之下，我国商业银行近年来规模持续扩张，贷款不断增长，这也表现出货币政策传导效率的提高。

3、郭树清：可将更多保险资金用于购买企业中长期债券

央行党委书记郭树清：中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率；今年政策性银行安排信贷规模比去年多增加将近1万亿元，债券发行规模也将增加，国开行和进出口银行安排1000亿元专项纾困资金，新增1000多亿元转贷款规模用于缓解小微企业融资难融资贵；保险机构要加大对企业中长期债券的投资，特别是电信、交通、新老基建等需要巨额中长期资金的行业。

4、潘功胜：境外机构配置人民币资产规模已超6万亿

央行副行长潘功胜：我国债券和股票市场规模全球第二，超过160万亿元，已被纳入多个主流国际指数；国际机构配置人民币资产已达到6.4万亿元，并以年均超过20%的速度增长，尤其是境外投资者持有境内人民币债券资产近年来以年均近40%的速度增长。

5、票交所：首批供应链票据贴现业务成功落地

票交所：首批供应链票据贴现业务成功落地，9家企业通过供应链票据贴现融资10笔、506.81万元，其中，中企云链2家、欧冶金服4家、简单汇3家，贴现利率2.85%-3.8%，贴现票据全部为商业承兑汇票。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月18日以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，包括500亿元7天期和700亿元14天期，7天期中标利率2.20%，14天期中标利率2.35%。Wind数据显示，上次7天和14天期逆回购中标利率分别为2.20%、2.55%；当日800亿元逆回购到期，净投放400亿元。

此前3月30日，央行下调7天期逆回购中标利率20BP至2.20%。这次14天逆回购利率下调是跟随此前7天期逆回购利率同等幅度下调。

资金面（CP）：

银行间市场资金面维持紧平衡，主要回购利率价格仍微升。交易员指出，虽央行公开市场转为净投放，对市场紧张情绪有一定缓解；但投放力度偏弱，机构对跨月资金面预期仍不甚明朗，大行融出仍相对谨慎。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

6月18日，债券市场共发行213只债券，总发行量3157.23亿元，155只债券到期，14只债券提前兑付，无债券回售，总偿还量922.17亿元，当日净融资额为2235.05亿元。

从发债类型看，6月18日，债券市场共发行国债2只，同业存单115只，金融债17只，公司债25只，中期票据21只，短期融资券25只，资产支持证券8只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

1．  财政部5年、7年期抗疫特别国债中标利率分别为2.41%、2.71%，边际中标利率分别为2.52%、2.82%，投标倍数分别为2.50、2.76。

2．  进出口行3个月、6个月期贴现金融债中标收益率分别为1.8334%、2.1165%，全场倍数分别为4.79、2.84，边际倍数分别为1.04、1.36。

3．  进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.7639%、3.0959%、3.3935%，投标倍数分别为1.86、1.83、2.33。

4．  国开行1年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2097%、3.2525%，投标倍数分别为4.5、4.21；5年期新发债中标利率为2.89%，投标倍数为2.4。

全国银行间债券市场交易结算日报

6月18日，全国银行间债券市场结算总量为41447.93亿元，较上日下降1.48%，交易结算总笔数为18935笔。其中，质押式回购32595.79亿元，买断式回购349.76亿元，现券交易8079.24亿元，债券借贷423.13亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，隔夜回购利率上行6.0bp至2.144%。

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