【原标题：李君壮：基金投资不良资产是“不良”还是“优良”?】财金网消息 越来越多的市场主体参与到不良资产处置，敏锐嗅觉的私募投资基金也来分享这一盛宴。鉴于私募基金对时间及收益的高标要求，实现闭环运营势在必行。国外著名的橡树资本，曾通过逆向投资的策略，在2001年和2008年两次大危机中，逆势大举募集资金收购不良资产，为投资者带来高额回报。

越来越多的市场主体参与到不良资产行业中

不良资产市场一般分为一级市场和二级市场，银行端不良资产包是一级市场，即四大资产管理公司及地方政府资产管理公司(下称“4+1”AMC)从银行直接购买不良资产包;而二级市场是处置端，即包括“4+1”AMC、民营资产管理公司、私募基金、证券公司、信托公司等机构在拿到资产包以后，参与不良资产处置。

市场的扩大使得不良资产市场的玩家及玩法都在逐步增加与创新，从传统的国有四大AMC、各地省市的AMC到逐步增多的民营机构，各类玩家从传统的诉讼、执行等清收手段，更多的引入了债转股、债务重组、资产证券化等商业化处置手段。

不良资产投资成本相对较低、投资周期更久，它最能体现高风险、高收益的特点。有做得好的机构花很少的钱接盘，盘活资产后能够有几倍、几十倍的收益。

如何实现不良资产处置的闭环运营

无论哪种投资，变现退出是永远绕不开的根本问题，对于不良资产行业私募投资基金管理人来说，传统的诉讼处置手段周期较长、成本较高，在现行司法制度下具有较大的风险。

资金成本的巨大压力、金融工具的多样性，推动着基金管理人思考如何快速变现、退出。

以金融不良债权为例，债务人在过去直接融资中，向银行获取贷款时一般都会设定抵押物，抵押物可能包括住宅、商铺、写字楼、土地等不动产。

基金管理人在处置此类金融不良债权时，最核心的就是快速将抵押物价值变现，变现手段除了传统推动司法拍卖以外，可更多尝试转卖、盘活重整、债权股、资产证券化等方式，一方面可以更快地实现现金流回收，另一方面可更为灵活地将诉讼带来的风险降到最低。

商业化处置手段对于管理人提出了更大的挑战，即如何实现从前期项目挑选到资金退出的闭环运营。