A股万亿商誉悬顶，减值风险正成为年末资本市场关注的热点。

长江商报记者梳理发现，在上市旅企中，锦江股份（600754.SH）以商誉115.2亿元，占净资产比例91.04%位居榜首。

事实上，近年来锦江股份随着并购商誉值不断攀升。财报显示，2015年-2017年年度商誉分别为42.16亿元、109.15亿元、113.71亿元，分别占当年净资产的50.89%、85.27%、87.58%。

资料显示，锦江股份商誉增值的这几年正是其大笔收购的时期。2015年和2016年，锦江股份斥资百亿先后收购了铂涛集团和维也纳。今年11月23日晚间，锦江股份公告称，再以3.51亿元购买3.49825%的铂涛股权。至此，锦江对铂涛的持股比例将由93.0035%上升至96.50175%。

但随着商誉的增加，其减值风险也在加剧。年报显示，锦江股份2016年、2017年商誉减值计提累计达2336.77万元。2018年3月30日又通过了计提金广快捷商誉减值准备、同时减少2017年税前利润1962.6万元。2018年三季报中，资产减值损失达4843万元，比上年同比增长148.53%，主要因铂涛集团计提资产减值损失增加，以及上年同期卢浮集团资产减值损失转回等所致。

然而，锦江股份收购后品牌整体业绩并不乐观。财报显示，三季度锦江股份营收、净利增速都较往年大大放缓。经营性现金流净额增速也从去年的46.42%，降至今年的1.12%。

对此，上周长江商报记者发函至锦江股份，但截至发稿时止，尚未收到回复。

商誉过百亿占净资产超九成

“近年来，公司商誉账面价值占总资产、净资产的比重越来越高，商誉减值风险也随着经济周期波动逐渐显现，可能对公司实际经营成果产生重大影响”，证监会在商誉减值风险提示中表示。

在财务报表中，商誉是企业的一项资产，源于企业收购、并购一个公司时，会给出超过该公司账面净资产的溢价。但同时，商誉资产占比过高，公司也可能会面临较大的商誉减值风险。

三季报显示，锦江股份总资产401.59亿元，净资产126.56亿元，商誉达115.2亿元，占净资产91.04%。与同类上市旅企相比，其商誉占净资产比例位居首位。

财报显示，2015年-2017年锦江股份净利润分别为6.38亿元、6.95亿元、7.12亿元。商誉分别是净利的6.6倍、15.7倍、15.97倍。2018年三季报显示，锦江股份净利8.72亿元，商誉是其净利的13.21倍。近四年时间，锦江股份净利增幅却仅有26.8%。

值得注意的是，锦江股份商誉增值的这几年正是其大笔收购的时期。而2017年年报显示，在其113.71亿元商誉中，就包括铂涛57.67亿元、维也纳6.69亿元、卢浮48.40亿元、金广快捷0.40亿元、时尚之旅0.52亿元、都之华0.04亿元。

但商誉的增加，同时伴随着其减值风险。年报显示，锦江股份2016年商誉减值计提都之华374.08万元，2017年商誉减值计提金广快捷1962.69万元，2年商誉减值计提2336.77万元。2018年3月30日公告显示，锦江股份通过了计提金广快捷商誉减值准备、同时减少2017年税前利润1962.6万元。

三季报中显示，资产减值损失达4843万元，比上年同比增长148.53%，主要是本期铂涛集团计提资产减值损失比上年同期增加，以及上年同期卢浮集团资产减值损失转回等所致。

营收净利增速放缓

事实上，锦江股份收购后品牌整体业绩并不乐观。

财报显示，锦江股份近年业绩增速放缓。2018年三季报显示，锦江股份营收同比增长仅9.23%。而去年同期营收增速为32.86%；净利今年同比增幅为22.51%，去年同期为40.75%。营收、净利增速都大大放缓。

而在营收中，公允价值变动收益达1297万元，主要是收购Sarovar少数股东股权交易对价公允价值变动所致；因锦江之星子公司完成动迁取得补偿收益达8531.44万元；铂涛集团收到加盟店提前解约赔偿金以及政府补助达2986万元。仅此三项，累计营收达1.28亿元。

同时，前三季度经营活动产生的现金流净额为25.23亿元，同比增幅仅1.12%。而去年这一数据的同比增幅达46.42%，经营活动产生的现金流净额增速明显也明显减慢。

除此之外，前三季报显示，毛利率为89.7%，同比下降0.64个百分点。从业务上看，前三季度锦江股份酒店业务收入39.5 亿，同比增7.54%，其中境内收入28.5亿，同比增10%，占总收入比重为72%，增速较上半年放缓。锦江股份表示主要受宏观经济波动等多项因素影响，客房出租率有所下降。境外收入11亿，同比增1.7%，占比约28%。餐饮业务收入6358万元，同比下降2.51%。在费用端，公司前三季度费用率为79.8%，同比下降2.3个百分点，主要受益销售费用增长较慢。

值得注意的是，三季报显示，2018年前三季度货币资金较2017年年末减少30.58亿元，降幅达30.94%；一年内到期的非流动负债则从去年年末的2.7亿元增长至5.8亿元，增长数额达3.13亿元，增幅达115.65%。对此，锦江股份表示，货币资金减少主要是本期偿还借款所致，而一年内到期流动负债增加主要是一年内到期长期借款比上年同期增加。