三全食品(6.440,-0.31,-4.59%)营收与净利双增长 但依旧陷入净利率偏低困境

净利润偏低的问题长期困扰三全食品。

王立夫

图片来源：视觉中国(27.030,-0.72,-2.59%)

速冻水饺与速冻汤圆生产商三全食品(002216.SZ)8月15日公布了半年度业绩报告。报告显示，三全食品营收与净利润双双实现增长，不过该公司依旧没能跳出净利率偏低的困境。

中报显示，2018年上半年，三全食品实现营业收入30.78亿元，比上年同期增长8.35%;净利润为8，218万元，比上年同期增长12.83%。若剔除非经常性损益，公司净利润为6，868万元，比上年同期增长20.22%。

分产品来看，上半年三全食品汤圆、水饺、粽子收入分别为11亿、9.17亿、2.09亿元，比上年同期增长7.4%、2.7%、-8.6%。

不过，业绩增长的同时，现金流大幅萎缩。中报显示，今年上半年，三全食品经营活动产生的现金流量净额为-5，640万元，去年同期为8，536万元。三全食品称，这主要是因为当期支付供应商货款增加所致。

三全食品拥有全国最大的速冻食品生产基地，主营业务包括速冻水饺、汤圆、粽子以及面点等速冻食品。根据公开披露的信息，该公司是中国首家速冻米面食品企业，也是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。

尽管有众多“光环”加身，净利润偏低的问题却长期困扰三全食品。2013年迄今，三全食品销售净利率一直低于5%。2015年和2016年，该公司净利率甚至低于1%，严重拖累了业绩。

净利率偏低的主要原因是高居不下的成本和三费。今年上半年，三全食品营业成本高达20.06亿元，销售费用、管理费用和财务费用合计为9.3亿元左右，占总收入的比例达到95.4%。

实际上，三全食品的销售费用长期高企。Wind数据显示，自2013年以来，三全食品销售期间费用率一直高于30%。值得一提的是，猪肉成本在2017年与今年上半年下降，但这种成本下降并未反映到三全食品的业绩上。

有券商认为，激烈的行业竞争是导致三全食品业绩低迷的重要原因。根据平安证券的一份研报，三全食品收入增速改善较慢，传统商超渠道的渗透率已经较高。研报称，从短期来看，三全食品面临的行业竞争仍较为激烈，收入端增速、毛利率和费用率或难有较大改善。

除三费高企、行业竞争较为激烈之外，导致三全食品业绩低迷的原因还有很多。这包括外卖行业迅速扩张对速冻食品行业的冲击，速冻食品行业依赖冷链运输导致成本抬高等。

8月17日，三全食品收盘大幅下跌。当日该公司股价跌4.59%，至6.44元。Wind数据显示，三全食品基于过去12个月每股收益的静态市盈率为64.3倍，基于2018年预测每股收益的动态市盈率为48.7倍。