11月21日，本月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期和5年期以上LPR分别为3.65%、4.30%，均与上月持平，符合预期。这是LPR自8月后连续三个月保持不变。下一阶段，金融管理部门应采取措施继续降低商业银行资金成本，引导LPR适当下行，持续激发有效融资需求，更好地助力稳增长、扩内需。

LPR虽然属于市场利率，但作为贷款利率定价基准，备受市场关注。为更好地助力宏观经济恢复，降低实体经济融资成本，今年以来LPR已经三次发生变化：1月20日，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，分别比上月下降10个、5个基点，这是今年LPR第一次下降；维持3个月不变之后，5月20日，5年期以上LPR下降到4.45%，下降15个基点，1年期LPR仍为3.7%；维持两个月之后，8月22日，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别比上月下降5个、15个基点。

本月LPR仍然维持不变，原因主要来自三个方面。

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第一，本月政策利率未发生变化。11月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）和7天逆回购操作，中标利率分别是2.75%、2.0%，均与上月持平。LPR在1年期MLF上加点而来。一般而言，MLF中标利率未发生变化，LPR发生变化的可能性较低。

第二，LPR今年以来已经多次下降。如前所述，今年LPR已经下降三次，其中1年期LPR共下降15个基点，5年期以上LPR共下降35个基点。LPR多次下降之后，对贷款利率的引导作用正在显现，实体经济融资成本已经明显降低。

第三，贷款利率处于历史低位。央行公布的第三季度货币政策执行报告显示，9月企业贷款加权平均利率为4.0%，同比下降了0.59 个百分点，处于有统计以来低位。LPR下降虽然还有一定空间，但并非当务之急。

从商业银行的角度看，尽管今年以来银行负债成本有所下降，但银行加大对实体经济让利以及加快不良资产处置等，利润增长速度明显放缓。银保监会公布的数据显示，前三季度商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比仅增长1.2%，增速同比下降10.3个百分点。因此，如果资金成本没有进一步降低，银行压缩LPR加点的动力不足。

与我国贷款利率持续下降不同的是，欧美发达经济体为抑制持续走高的通货膨胀，连续进行大幅度加息。如美国，今年以来已经加息6次，利率累计上升375个基点。对我国而言，需要密切关注包括美国在内发达经济体大幅度加息的外溢风险，做好妥善的应对安排。但发达经济体开启货币政策紧缩周期基本符合预期，对我国影响相对有限。而且，随着近期美国物价水平有所回落，美联储或将放缓加息步伐。

疫情发生以来，尽管我国宏观政策加大逆周期和跨周期调节力度，但总体而言货币政策仍然稳健，并未实施“大水漫灌”等宽松手段，政策调整优化的空间较大。下一步，我国货币政策应继续坚持“以我为主”，从多个方面加大实施力度，用好总量工具，突出结构性工具作用，增强信贷总量增长的稳定性，并持续优化信贷结构，更有力地提振信心和预期，更有力地促进经济增长，持续助力经济社会全面恢复。

从利率水平看，金融管理部门仍应采取多方面措施，继续推动贷款利率稳中有降，进一步降低实体经济融资成本。央行可从两个方面采取措施，降低银行资金成本，引导LPR继续下行。一是适时实施降准。降准将显著降低银行资金成本，增强银行向实体经济让利的持续性。目前加权平均存款准备金率为8.1%，也有下降空间。二是降低政策利率。在进行MLF和逆回购等公开市场操作时，推动政策利率适当降低，为LPR下降创造条件。

从10月金融数据看，住户贷款特别是住户中长期贷款增长乏力，是拖累人民币贷款增长的重要因素。11月21日，央行行长易纲表示，房地产业关联很多上下游行业，其良性循环对经济健康发展具有重要意义。因此，当务之急是引导5年期以上LPR继续下降，从需求端着手，促进房地产市场平稳健康发展。如果12月LPR能下降5-10个基点，将在岁末年初之际起到较为积极的作用，更有力地提振居民住房消费需求。较多的住房贷款以1月1日作为重定价日，如果12月LPR下降，还有助于降低存量房贷利率，降低更多居民的住房消费负担。同时，5年期以上LPR下降也有助于降低企业中长期贷款成本，助力基础设施和重大项目建设。

（董希淼系秦农银行首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员、中国电子银行网专栏专家）

关键词： 贷款利率 实体经济 资金成本