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策略摘要

就基本面而言，目前国内需求并不十分突出，但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应则相对充足，而库存则仍处于去化状态之下，因此总体而言，铜价或维持震荡格局。

核心观点

■铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日虽期铜反弹至65000元/吨上方，但现货成交跳至升水400元/吨，主要归因于市场可流通货源紧张，日内有库存方拥有绝对话语权。早市，持货商报主流平水铜升水350元/吨附近，部分升水350元/吨以下货源被立刻成交；好铜依旧货源紧缺，升水400元/吨以上，贵溪铜升水500元/吨，湿法铜升水250元/吨左右，非注册货源升水200元/吨附近；市场成交积极但货源偏紧。进入主流交易时段，主流平水铜升水380~400元/吨，好铜如金川大板升水500元/吨，湿法铜升水300元/吨附近积极成交。临近十一时，市场出现主流平水铜升水400元/吨以上报价，成交情绪有所降温。

观点：

宏观方面，美国众议院议长麦卡锡称，当地时间周一上午与白宫谈判代表就债务上限问题进行的讨论富有成效，还没有达成协议，但有望在周一或者周二都可能达成协议。国内方面，中国央行5月22日维持一年期和五年期LPR不变，这是LPR自2022年8月下降以后，连续9个月维持不变。

矿端方面，据Mysteel讯，上周市场成交活跃度有所回升。因冶炼厂现货需求较弱，卖方被迫提高TC出售，市场主流可成交在80高位，部分冶炼厂回盘至90美元/干吨以上。之前延期的船只已经陆续到港，部分炼厂的原料库存开始累库，这种情况将在5月份更为明显。此外需要注意的是，紫金矿业(601899)全球铜精矿配送中心项目落地海南省东方市，计划6月全面开工，有望年内完工。

冶炼方面，上周，国内电解铜产量23万吨，环比减少0.10万吨。5月有少部分企业开始检修，其他冶炼企业正常生产，对本周产量影响不大，铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周市场消费并未有太多亮眼表现，下游需求在沪铜下跌之时有一定恢复。整体来看，周初铜价回落有所提振下游企业买兴，加之由于近期精废价差持续收窄，部分再生铜消费转向精铜，随着后续铜价与升水双双走高，下游市场畏高情绪明显，日内接货需求稍显谨慎，以驻足观望或刚需采购为主。预计本周在铜价震荡运行的情况下，下游企业或仍多以按需采购为主。

库存方面，上交易日（5月22日）LME库存上涨0.03万吨至9.23万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.54万吨至4.60万吨。

国际铜方面，上个交易日国际铜与伦铜比为7.05，较此前一交易日上涨1.15%。

总体而言，目前市场对于美联储6月是否继续加息存在一定分歧，汇率以及商品波动有所加大，人民币汇率也随之变化。若未来美元维持相对强势，则内盘价格相较外盘或有所偏强。而就基本面而言，目前国内需求并不十分突出，但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应相对充足，而库存则仍处于去化状态之下，因此总体而言，铜价或维持震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

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