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投资要点 事件：2023 年4 月28 日晚，上海机场发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告。公司2022 年全年实现营收54.80 亿元，同比-32.8%；归母净利润-29.95 亿元，扣非归母净利润-30.76 亿元。2022Q4/2023Q1 分别实现营收13.51/21.54 亿元，同比-34.9%/+18.8%；归母净利润分别为-8.92/-0.99 亿元，扣非归母净利润分别为-9.47/-1.01 亿元。 受益出行修复，2023Q1 实现疫情以来单季最低亏损额。2023Q1 全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.79/7.89/1.29 亿人次，为2019 年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修复，公司机场业务生产经营情况显著改善，单季亏损显著收窄，亏损幅度实现疫情以来单季最低水平，随着Q2 出行旺季来临有望扭亏转盈。 2023 年Q1 境外航线旅客吞吐量/起降架次恢复程度稳步提升至疫情前同期的17%/36%。2023 年Q1 浦东机场+虹桥机场的旅客吞吐量/起降架次分别为1876 万人次/149.19 万架次。其中境外航线旅客吞吐量/起降架次分别为165.52 万人次/2.17 万架次，为2019 年同期的17%/36%，恢复程度较2022Q4 水平环比分别提高12/3 个百分点。随着国际通航逐渐修复，境外航线客流量持续爬坡，将带动机场租金逐步回升。 进一步便利中外人员往来措施出台，所有来华人员持抗原检测代替核酸检测，将助境外航线数量进一步提升。3 月26 日至10 月28 日，全国民航执行2023 年夏秋航季航班计划，上海虹桥机场和浦东机场的国际、港澳台客运航班量均显著提升，预计恢复至2019 年同期的62.4%。外交部近期宣布自2023 年4 月29 日起，所有来华人员可以登机前48 小时内抗原检测替代核酸检测，航空公司不再查验登机前检测证明，出境游门槛的逐步降低有望推动境外航班及旅客量进一步提升。 盈利预测与投资评级：作为中国最大口岸，上海机场是国际通航复苏核心标的。国际复航、出行复苏将在2023-2024 年集中兑现带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。基于更新的财务数据，微调上海机场2023/2024 年盈利预测及新增2025 年盈利预测，预期上海机场2023-2025 年归母净利润分别为24.94/48.58/69.78 亿元（2023/2024 年前值为25.16/47.30 亿元），对应PE 为54/28/19 倍，维持“增持”评级。 风险提示：国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险、宏观经济走弱影响居民消费意愿的风险等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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