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近日，医药生物板块迎来一波上涨行情，中药、医药商业、化学制药等概念板块轮番表现。

与此同时，多家生物医药上市公司业绩表现亮眼。东方财富(300059)choice数据显示，截至2月12日，484家生物医药上市公司(按东财行业分类)中，258家企业已披露2022年年度业绩快报或业绩预告。其中，163家企业业绩“预喜”，归属于上市公司股东的净利润实现盈利，占比逾六成。

多家机构认为，2023年生物医药板块行情有望围绕“复苏”展开，具有丰富项目管线及客户资源、优质合规GMP产能、丰富临床资源以及创新技术储备的龙头CXO企业有望强者恒强，分享行业创新红利。

2023年投资围绕复苏主线

中泰证券研报指出，2022年是医药赛道牛市的离去，叠加疫情防控、地缘政治、政策预期、宏观环境等多重因素，行业完成了估值的回归与再平衡，板块的投资逻辑也随之发生明显的变化。2023年，新起点伊始，行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等。

中航证券指出，2021年医药行业相对A股整体的市盈率和市净率的溢价比率分别为1.99和2.47,2022年医药行业相对A股整体的市盈率和市净率的溢价比率分别为1.87和2.25，较2021年持续下滑，行业性价比凸显。2023年医药行业整体预计在复苏环境下回归均衡发展，利率下降的预期利好创新型成长企业和新兴产业投资扩张，同时前期受到压制的常规医疗需求、保健消费或将进一步释放。

华泰证券(601688)认为，医药板块经历2021-2022年多轮调整后，绝大部分子板块2023年Wind预期市盈率处于2017年来低位，其中我们较为看好：1）中成药：首选创新药、低估值与存在国企改革的品种，如以岭药业(002603)等；2）疫苗：新冠疫苗有望转二类及常态化接种，有望催生近200亿元的可持续性需求，看好新冠疫苗迭代能力强的玩家；社会活动恢复后流感流行度有望提升，看好流感疫苗表现，建议关注华兰疫苗；3）CXO：看好海外需求逐步修复，新冠相关订单扰动减弱后，龙头CDMO有望恢复强势高增长，建议关注药明康德(603259)、凯莱英(002821)等。

CXO赛道景气度有望延续

CXO即医药合同外包服务，在新药研发过程中，制药企业或生物科技公司委托药物研发生产公司提供药品专业化研发、生产药品所需技术工艺开发、原料药及中间体的生产、制剂生产等服务，主要包括合同研发服务(CRO)、合同生产服务(CMO/CDMO)、合同销售服务(CSO)。其中CRO侧重于实验阶段小批量化合物的药物研发，CDMO侧重于生产工艺自主优化后再进行大规模生产，而CMO则偏向于单一的代工生产，不进行自主创新。

据前瞻产业研究院数据，2017-2021年五年间，我国CXO行业复合增速高达42%，2021年市场规模达到444亿元。根据咨询机构弗若斯特沙利文预测，到2023年全球CXO市场规模将接近1500亿美元大关，其中CRO市场规模预计将达到951亿美元。

浦银国际发现，根据动脉橙数据，2023 年 1 月，全球医疗行业融资总额环比大增 29%，其中生物医药领域融资总额环比增长12%至27.7亿美元，国内和国外分别反弹 16%、10%。政策方面，创新药医保谈判规则和地缘政治风险在短期内均有企稳向好的态势；正如我们此前预测，港股CXO 板块平均估值近期已反弹至25x2023E PE/1.2x 2023E PEG，但仍低于历史平均 1 个标准差。我们上调所覆盖的各家 CXO 公司的目标估值至 1.0-1.5x PEG，与各自历史平均相当，同时上调目标价。其中，我们相对更看好药明生物在业绩高增长和市场份额提升上的确定性。

大摩优悦安和混合基金经理赵伟捷表示，近年来，中国的医药产业链在全球的分工中扮演了越来越重要的角色，包括CRO、CDMO等企业都开始明显加速发展。展望2023年，他认为目前中国CXO行业的工程师红利和成本优势仍然非常明显，随着疫情防控政策的逐渐优化，国内经济的逐渐复苏，会带动创新药以及CXO板块迎来新的投资机会。

东吴证券(601555)指出，2022年创新药医保谈判结束，医保进入比率及降价幅度符合市场预期，创新药有望迎来持续板块大机遇。2021年6月创新药公司估值处于顶部位置时Biotech公司的估值水平为峰值销售额8-10倍，且当时的早期管线也会纳入估值测算，当前位置的创新药公司PS为4倍，且基本只测算确定性较强管线的价值，行业估值方式是保守的，距离历史顶部位置还很远。但当前位置可能到了部分投资人的估值兑现点，加上货币政策的边际变化，短期内可能会产生波动。但创新药的关注度以及资金热度，以及创新创造更大市场空间的行业属性不变，且降息周期迟早会来，留给创新药行情演绎的时间可以很长，我们认为行情依旧会延续。

国金证券(600109)表示，展望 2023 年，建议重点关注创新药、创新产业链（CXO）及创新上游。创新药方向，关注重点项目研发进展，关注龙头企业估值修复及具有创新技术平台的企业；CXO 板块关注平台型龙头和细分领域龙头订单与业绩持续兑现、估值持续修复；创新上游关注国产替代加速机遇。

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