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镍年报

摘要：2022 年，镍价重心显著上移，LME 镍价甚至超越 2008 年创出历史新高，国内则持续创沪镍期货上市以来新高点一度达到 28 万元。从大环境来说，全球经济修复节奏逐渐放缓，能源危机，有色金属低库存共存。而在全球碳减排大背景下，全球资本看好有色金属长期需求前景。这些因素都在深刻影响着镍的投资、生产、贸易和需求，并在地缘因素为导火索的激化下，最终演化成镍价单日上涨 3 倍的极端行情。在 LME 交易所采取风控措施取消 3 月 8 日当天交易后，镍价持续调整，自高位折半，但下半年启稳向上，再度涨至 22 万元附近。

2022 年镍供需逐渐转向过剩，过剩主要体现在镍生铁。但是，电解镍结构性短缺，却主导交易逻辑。新能源电池需求快速发展，硫酸镍产不足需，价格高企和生产利润丰厚，吸引镍豆溶解产线大量上马，增加了镍豆的需求，2022 年长单以及 LME 镍豆库存，持续镍豆的持续消耗，并导致 LME 镍库存创新低。而印尼的镍产业，也从不锈钢链条的产能释放，逐渐转向电池产业链产能释放，MHP，高冰镍产能迅速增加，产量快速增加。镍生铁产能也具备了向高冰镍转化的灵活度。不锈钢供应 2022 年增速显著放缓，镍需求不及预期情况下，镍生铁产能供应过剩矛盾逐渐显现，并导致镍生铁较电解镍深度贴水。预期 2023 年，印尼的火法以及湿法冶炼项目将继续会有新产能释放，甚至电解镍产能也可能有新增出现，镍供需也将从2022年的结构性过剩，逐渐转向全面过剩。不过，由于镍的湿法、火法工艺，一级镍及二级镍产品产能间逐渐具有一定的灵活转化余地，市场仍会交易预期差。

新年度关注要点：全球流动性预期变化节奏，通胀变化，经济整体发展变化；印尼产业及进出口政策变化，镍项目产能进展与预期差异；菲律宾矿石供应及产业政策变化；电解镍供应及国内外库存变化；不锈钢生产变化和库存消化情况，预期部分修复；新能源汽车发展方向及三元高镍需求对硫酸镍的拉动变化，国内外增速预期与实际的差异。宏微观共振主导依然是镍波动的主要逻辑，镍持续去库存与镍铁产能释放共存，镍价在 2023 年预期依然会有比较大的波动，上半年容易受到经济整体变化及国内新能源汽车产销变化影响有调整下降的可能性，下半年整体仍有望震荡回升。预期 LME 镍主要波动区间：15000-35000 美元/吨，沪镍主要波动区间：120000-250000 元/吨。

关键词： 有色金属 波动区间 惊涛骇浪 单日上涨