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来源：中信建投(601066)作者：中信建投期货

研报正文

【观点与策略】

市场消息

焦炭：元旦期间焦炭首轮调降落地(100-110元/吨);焦煤：策克口岸明年计划进口2000万吨，甘其毛都口岸预计3000万吨。

库存变动

焦炭：焦企库存转降，钢厂库存转增，港口库存转增;整体库存转增，焦炭库存驱动向下。钢厂场内焦炭库存可用天数回升;焦煤：洗煤厂、煤矿库存续降，焦化厂补库放缓，钢厂继续补库，港口库存续增;整体库存续增，焦煤库存驱动向下;焦化厂、钢厂炼焦煤库存可用天数均回升。

基本面

焦炭：钢厂高炉亏损加剧，铁水产量略增;部分钢厂焦炭库存已增至合理水平，采购意愿减弱;焦企利润略有收窄，产能利用率回升，焦钢产量比回落;焦煤：疫情冲击逐渐减小，春节前部分大矿生产节奏放缓;焦企库存可用天数回升，对高价煤抵触情绪明显;口岸蒙煤日通车回升至870车上方，监管区降库缓慢。

预期

焦炭：需求：1)宏观利好频出，第一波疫情冲击减弱，终端修复预期中性;2)螺纹高炉亏损加剧，钢厂或以低位铁水倒逼原料降价，再进行低价补库;焦煤：供应：1)山西4.3米焦炉或分批在年底关停;2)临近春节，部分煤矿已有安排放假计划;3)蒙煤进口增量预期进一步增强;4)澳煤重新通关担忧渐起。

主线逻辑

焦炭：焦钢毛利差反弹至8%，利润驱动向下;焦煤库存驱动向下，焦炭库存驱动向下;首轮落地后现货仓单2985，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。宏观预期是主要扰动项;焦煤：空头交易钢厂补库近尾声，螺纹高炉亏损，蒙煤通关高位以及澳煤解禁;多头交易终端边际改善、疫情冲击减弱等。值得注意的是，当前焦钢毛利差已创年内新高。

策略

焦炭：中性：焦炭05合约暂时观望，J05压力位2760附近、支撑位2620附近，跌破支撑后下跌动能或增强;焦煤：中性：焦煤05合约暂时观望，压力位1940附近、支撑位1820附近，跌破支撑后下跌动能或增强。

【一、双焦市场信息】

【二、双焦相关图表】

关键词： 中信建投 产能利用率 进一步增强