每经记者 曾子建 每经编辑 赵云

2022年，你的基金是赚是亏？岁末年初，正好审视自己的投资。

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如果获利较多，完全可以考虑落袋为安；如果组合是健康的，短时间的浮亏也可以继续坚持。

那么，2023年基金投资的机会和风险在哪里？本文从四大类基础产品的底层资产分析起，为广大基民提供一份参考。

股票类基金：2023年看好修复主线

截至2022年12月12日，上证指数年内下跌超12%，创业板指数下跌近28%，成长消费风格领跌。就A股市场而言已处于筑底阶段，2023年中国资产有望逐步转向复苏。

市场回顾：2022年整体表现不佳

从股票类产品整体表现看，公募产品2022年的整体表现并不理想，而且业绩分化非常明显：股票型基金的平均收益率为亏损20.52%，混合型基金的平均收益为亏损13.98%。可以看出，2022年公募产品赚钱的难度非常大。

展望2023年：权益市场下跌空间有限

中信证券观点认为，预计2023年权益市场下跌空间有限，下方支撑力强，而随着经济的逐渐复苏，市场向上弹性会较大，市场等待业绩预期的催化作用。

东莞证券则认为，消费端看，优化疫情防控措施的发布，增强了市场对消费复苏的信心，社零增速有望在低基数下出现改善。投资端看，旧动能托底，新动能发力，在“高质量发展”指引下的新兴产业值得长期关注，有望支撑国内经济持续向好。

投资建议：关注复苏主线股票类产品有一个规律：上一年表现最好的一类产品，次年很难有好的表现，这也类似于公募基金经理的“冠军魔咒”。

而2022年股票型产品能够做到领先的，主要依靠的是煤炭、地产这两大板块的重仓布局。比如股票型基金的冠军，英大国企改革就是在前两个季度重仓持有煤炭股，奠定了全年的业绩。而在第三季度，又明显增加了对低位消费股的仓位，因此资金依然维持较高的收益。偏股混合型基金的领先者，是万家基金的黄海管理的几只产品，类似的，黄海在上半年重仓煤炭和地产股，并且早早确立了冠军的地位。而到下半年，采取主动高低切换，适当降低了高位的煤炭股的仓位，小幅加仓了消费股。

看得出来，优秀的基金经理，在2022年下半年，都在加仓消费股。很重要的原因，还是基于对“后疫情时代”消费复苏的判断。2023年，公募基金的“冠军魔咒”能否被打破，值得期待。

固收类基金：固收并非稳赚不赔

2022年对于固收类产品来说是难过的一年，因为即便是“固收”，也并非稳赚不赔。尤其是11月以来出现的债市大调整，让固收类产品的投资者感觉无所适从。2023年又该投什么？

市场回顾：中长期纯债基回撤较大

2022年11月以来，债市快速调整，债基普遍出现较大回撤，中长期纯债基金指数下跌了1%。但任何一类资产，都不会持续调整或走强。伴随债券收益率上行，债市性价比逐渐显现，还是会吸引资金入场，虽然不会直接带动债市走强，但至少会减缓调整的斜率，如果配置的债券的票息收入逐渐覆盖资本利得亏损，则产品净值就会止跌。

投资建议：2023年关注三方面机会

对于2023年固收产品的投资机会，中信证券(600030)认为，2023年宏观经济将在更为积极的宽信用政策推动下经历短周期复苏，2023年固收看三方面的投资机会。

具体而言，信用债方面，建议布局高资质中久期和中高票面短久期的双轮驱动策略，关注稳增长动能下债市调整后的增配机会，尤其是央国企地产和低盈利产业国企的进场时机，但不宜采取信用下沉策略。

可转债方面，在权益市场逐步回暖的背景下，聚焦正股择券策略有望重新回归，关注经济景气拐点主题，如高端制造、国产替代、自主可控、信创等成长制造领域方向，与全球滞胀格局下供给侧逻辑上的化工相关板块以及上游资源品。

最后，利率债方面，波折修复和稳信用的环境下，利率很难摆脱震荡行情。资金利率向政策利率回归在经济基本面短周期的复苏延续到明年上半年的过程中仍将持续，预计明年一季度DR007中枢将回归至1.9%~2.0%区间。收益率曲线方面，预计2023年资金利率将逐步收敛至政策利率附近，期限利差将均值回归；2023年下半年宽货币的环境下收益率曲线或再次陡峭化。

REITs：关注保租房和物流仓储

2022年对于公募REITs市场而言，无疑是迅猛发展的一年。自2020年4月基础设施REITs试点启动以来，截至2022年11月底，共批准基础设施REITs产品24只，已上市22只，募集资金超过750亿元，总市值约830亿元，整体较首发上涨约20%。

那么，公募REITs登场一年半之后，2023年有哪些机会值得关注？

市场回顾：REITs股性缺失

中信证券研究指出，通过对REITs市场及主要市场指数自2021年6月21日以来的市场价格数据的关联性分析可以看出，REITs市场整体与股票、债券、汇率、黄金等主要市场投资品种指数均有不同程度相关。从测算结果看，REITs市场与债市呈较高正相关，和沪深300指数存在负相关。

换句话说，“股性缺失”是公募REITs的一大特色，而在今年股票市场表现较差的情况下，这一特征被一部分投资者视为优势。其中一个很重要的原因是，公募REITs市场推出时间较短，最初上市的底层资产都是精挑细选出来的非常优质的资产，且均以一线核心城市为主。

但从长期来看，这种情况不会维持，未来绝大多数底层资产都将位于二三线城市，因此，2023年一旦REITs市场进一步扩容，对投资者而言，将面临更加复杂的挑战，对底层资产需要有更多的研究。

投资建议：关注保租房和物流仓储

对于2023年REITs的机会，中信证券最新观点认为，建议关注底层资产中的亮点，一个是保租房，一个是物流仓储设施。

长期而言，中信证券预测，仅在全国19个核心城市，保障性租赁住房的需求就达到近2000万套。这也就是说，到2030年时，预计仅核心城市保租房的年总租金就能超过4000亿元，保租房资本化价值可能突破10万亿元，保租房在这些核心城市的总投资金额约6万亿元。这将是一个从零起步，规模巨大的市场。

物流仓储设施方面，中信证券认为，根据统计数据，当前高标仓存量占总物流仓储设施比重仅约8%，行业仍有巨大的结构调整空间，未来高标仓将是租户的核心需求方向，占比料将持续提升。但将一般的物流仓储改造成高标仓并不容易。一方面，地块大小可能先天制约这种改造的开展；另一方面，高标仓的建设开发所需投入并不低，且有一定的专业门槛。

QDII：港股或将重回牛市

2022年，QDII产品可以说是大宗商品的天下，广发道琼斯石油、华宝油气、诺安油气等产品，年内收益可以超过50%，甚至超过60%。但分化的另一边，投资美国、中国香港，还有越南市场的权益类产品，普遍表现惨淡。亏损25%的业绩，是这类QDII产品的标配。

美股：2023或将重回升势

截至12月16日，美股方面，道琼斯指数累计跌幅9.41%，纳斯达克跌幅较大，累计下跌31.57%，这也是2008年股灾以来，纳斯达克指数遭遇的最大熊市。当然，在此之前，美股走出了长达13年的超级长牛行情，苹果、特斯拉等科技公司，也在这十多年间迅猛成长。

中信证券指出，由于对欧美国家陷入实质性经济衰退的担忧，这可能倒逼货币紧缩放缓。2022年12月，美联储再次加息50个基点，预示着即将到来的2023年，美联储的加息步伐将放缓，甚至开启降息的可能性出现。一旦降息，那么风险资产的估值将明显提升。因此中信证券认为2023年美股将重拾升势。

港股：或迎来双重修复

再看中国香港股市，截至12月16日，恒生指数年内下跌16.87%，这也是2011年以来，最大年度跌幅。此外，截至12月16日，恒生科技指数累计下跌26.83%，在10月末市场见底之后，展开了一波不错的反攻行情。

中信证券认为，在当前至2023年一季度的衰退预期交易后，二季度起港股或将进入估值抬升阶段，随着下半年国内经济复苏提速，港股或将迎来估值和业绩的双重修复。

关键词： 中信证券 物流仓储 整体表现 投资机会