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齐鲁银行可转债今日正式上市，不过开盘报98.01元，即告破发，最低至95.062元，收盘报95.182元。据悉，这是近四年以来首只上市首日就“破发”的银行转债，也是今年第一只上市首日破发的可转债。齐鲁转债的下跌也拖累转债集体下调，目前跌破百元面值的可转债为 8只，而在今年年初，转债一度消灭了破面的情况。

第一只首日破发的转债

由于破发，中一签齐鲁转债10张（1000元），要亏近50元。

资料显示，齐鲁转债发行规模为80亿元，评级AAA。此次发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的齐鲁转债为4548183 手，占发行总量的 56.85%，网上中签率约为0.04%。据了解，这也是今年以来第四只发行的上市银行可转债。历史数据显示，由于规模较大，银行转债大多是中签率较高的品种。

市场人士表示，齐鲁转债破发有着多重因素，首先该转债总的盘子80亿不小，而银行转债的弹性也不强股性也不强，不受资金追捧，从市场同类银行的纯债收益率来看，齐鲁转债优势不明显。

优美利投资总经理贺金龙对21世纪经济报道记者表示，转债市场鲜有上市破发的行情出现，齐鲁转债成为今年来第一只上市首日就破发的转债。破发一方面由于转债80亿的存续规模较大，其次银行股票较其他行业弹性偏弱，这对于市场和资金来说给的溢价并没有很高。同时新上市的齐鲁转债作为债性标的而言的优势较其他银行债不突出，纯债价值的支撑空间低于面值，因此首日上市并没有受到资金追捧。

从发行可转债的原因来看，多数银行表示主要是为了补充核心一级资本。融智投资基金经理胡泊接受21世纪经济报道记者时表示，银行对转债转股意愿强烈，原因是转债转股能对核心一级资本进行补充。银行可转债后续的转股率极高。

西泽研究院院长、教授赵建的研报表示，银行可转债可以通过打通“货币-资本-信用-实体-货币”之间的循环，将社会中的资金转换为银行的经济资本，然后转换为银行的信贷投放能力，继而转换为投放到实体经济中的信用，而实体经济的信用通过贷款创造存款，又创造了广义货币。这个过程，最终实现了从货币向信用的转换，并形成了一种循环——前提是这些实体项目总体上能创造较高的收益率。这个转换机制，在当前经济稳增长的政策基调下尤为重要。

3只银行可转债跌破面值

截至12月19日，市场上存续的可转债共有464只。跌破百元面值的银行转债有8只，其中有3只来自银行板块，除了上面提到的齐鲁转债之外，其余两只分别是青农转债和重银转债。

兴业证券(601377)分析师黄伟平表示，近期银行转债波动较大，部分转债的跌幅一度超过5%，在银行板块靓丽的三季报后，这种走势显然给予大家很差的体验。归因来看，这轮银行转债的调整是复杂因素的叠加状态，调整因素包括了银行板块整体走弱、优质新券的低价发行、机构筹码的更换等。从配置来看，银行转债的赔率和胜率均不低，配置策略和交易策略均有合理性。当然，在权益底部，一些弹性新券的性价比也同样较高，并且比银行转债具备更好的弹性，确实存在取舍，尤其在于经济、地产层面依然具备较大不确定性的阶段。

今年以来市场波动较大，攻守兼备的可转债一度成为市场热炒的重点品种。不过近期随着转债出现回调，可转债的投资价值逐渐出现。融智投资FOF基金经理胡泊表示，对于投资者来说，转债的性价比随着调整会越来越高的，所以建议在回调的过程中逐步的增加，如果是已经持有的投资者，建议调仓到相对来说到期收益率为正的品种上长期持有。

贺金龙认为，转债估值本月以来呈压缩估值趋势，基于权益市场较弱表现，转债也存在着相应正股下行和估值的压缩的现象。截至12月19日，中位数价格估值经过回调在117元左右，转股价值整体中位数位于86左右，溢价率中位数在36%左右，在估值回归过程中可转债逐渐凸显高性价比。对于攻守兼备的可转债，投资者首先根据自己的风险承受能力和资金流动性需求来制定和选择相应的转债策略。对于短期资金可关注有政策加码的行业，同时兼具转债自身因子性价比的稳增长品种，而对于景气度较高的成长品种建议中长期关注其绝对价格和估值的变化，从而追踪绝对价格获得波段型超额收益。当前市场经济下行压力犹存，而未来结构性行情表现不可避免，对于投资者转债是进可攻退可守的优质底仓标的，投资者可根据上述需求逐步建仓配置。

关键词： 一级资本 攻守兼备 转债转股 规模较大