12月13日，达美乐比萨中国（股份简称：“达势股份”，股份代码：01405.HK），在港交所正式发布招股公告，加快上市敲钟的节奏。

根据全球发售公告，公司拟全球发售1135万股股份，每股发行价为46.00港元-50.00港元，每手100股，入场费5050.40港元，最高募资不超过5.675亿港元（超额配股权行使前）。公司招股期为2022年12月13日-12月16日，预计将于12月23日在港交所主板挂牌交易。美银担任其独家保荐人。

达美乐比萨中国是达美乐比萨(DPZ.US)在中国大陆、香港、澳门的独家总特许经营商，公司通过科技创新为中国消费者提供物超所值的比萨，并专注于外送的商业模式。

(资料图片仅供参考)

公司为公众所熟知的服务特色是“外送30分钟必送达，超时送免费比萨券”，通过高效的外卖服务，公司可以给消费者带来较好的产品口感与服务体验。随着疫情情况好转以及餐饮市场回暖，达美乐比萨中国的盈利潜力有望加速释放。

品牌驱动成长

三年收入高增长

在餐饮领域，资本市场更为关注的是企业的独特竞争力和抗风险能力，而这也是达美乐比萨中国赴港上市的一大亮点。

从品牌来讲，达美乐是全球知名的比萨品牌，据DPZ达美乐比萨全球2022年第三季度财报，其于全球90多个市场已拥有超过19500家门店。

公司于2017年6月与达美乐比萨(DPZ.US)的附属公司续签总特许经营协议，根据协议，达美乐比萨中国的特许经营区域包括整个中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区，特许经营的初步期限为期10年，但公司可选择续期特许经营权限。

能否吸引消费者的关键在于菜单和口味，公司将达美乐比萨的经典口味与中国本地风味融为一体，推出包括意式腊肠比萨等西方经典口味比萨，以及为中国口味设计的比萨，如照烧风味牛肉土豆比萨。此外，公司还战略性地推出新产品及创意产品以满足中国消费者不断变化的偏好。

与其他餐饮公司不同，公司旨在为消费者提供与众不同的外送体验，即消费者点餐后其餐品会在30分钟送达，倘若未能于下单后30分钟内送达，则公司会赠送顾客免费比萨券。为了以更为及时可靠的方式派送更高质量的食品，公司还配备了专业的外送骑手队伍。

业内人士分析认为，达美乐比萨中国之所以能承诺“30分钟必达，超时送免费比萨券”主要得益于两个方面，一是科学的选址和规划，严控派送范围；二是比萨的制作工艺简单，流程成熟，可以快速出餐。

作为当前少有的在所有销售渠道承诺提供“30分钟必达，超时送免费比萨券”服务的比萨公司，公司约有90%的外送订单均完成限时送达承诺，平均每一订单的完成时间约为23分钟。公司的产品和服务获得较好市场反馈，业绩规模保持快速增长。

招股书显示，在过去的2019年、2020年、2021年和2022年上半年，达美乐比萨的收入分别为8.37亿、11.04亿、16.11亿和9.09亿元人民币。

在外送方面的优势将进一步助力公司的业绩增长。从增速来看，比萨外送的增速将高于整个比萨市场。根据据弗若斯特沙利文报告，2021年比萨外送销售额为179亿元，占中国比萨市场的49.2%，预计2026年这一数字增长为443亿元，占比将提升至64.3%。

科技赋能业务

盈利能力得到验证

从发展历程来看，经过持续深耕与能力沉淀，公司目前正处于高速扩张期。

公司于2018年开始步入快速增长阶段，据招股说明书显示，开设门店的城市数量从2018年初的五个城市增长至截至2022年6月30日的12个城市；门店总数从188家增加至截至2021年12月31日的468家，三年的复合年增长率为35.5%，并进一步增加至截至2022年6月30日的508家门店。

规模增长背后离不开技术加持，公司致力于使用技术提升业务，比如公司的外送及供应链管理技术可以确保食材的质量及安全，提升运营效率。

公司还计划利用全球达美乐比萨系统的技术知识，将全球创新技术应用到中国比萨市场，例如，达美乐比萨(DPZ.US)一直在探索使用无人机、机器人及无人驾驶送餐车完成自动化送餐，公司紧跟该等技术及其他创新技术，并寻求在国内落地。

目前，达美乐比萨中国已经成为比萨细分赛道内的标志性公司。

从城市布局来看，截至最后实际可行日期，公司拥有569家达美乐比萨直营门店，大部分位于北京及上海，其余门店则位于深圳、广州、天津、杭州、南京、苏州、无锡、宁波、佛山、东莞、珠海、中山。

公司将北京及上海以外的市场统称为新增长市场，随着布局下沉，公司在新增长市场的表现也越来越亮眼。

国金证券研究认为，2021年公司店均日销同比增加7.3%，其中京沪市场、新增长市场日均销售额分别为1.3万元/+5.4%、0.8万元/+26.9%。从同店销售情况来看，公司2021年同店销售增加18.7%，而新增长市场同店销售增加37.7%。

随着门店优化及服务能力的不断提高，公司的盈利能力不断提高，根据公告，公司在2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，分别录得7.3%、9.0%、18.7%及13.9%的同店销售增长。

根据国金证券的研究，达美乐比萨中国2021年门店层面经营利润为1.5亿元，同比增长232.5%，利润率达到9.2%，同比增长5.2pct，门店首次收支平衡期以及现金投资回收期均优于市场平均。

在业内看来，达美乐比萨中国的盈利能力不仅来自规模增长，更来自于运营能力的不断提升，公司的门店经济模式使其能够在提高盈利能力的同时快速发展门店网络，拥有可复制性。

市场空间较大

公司有望保持高速增长

对任何一个行业而言，增长的天花板很大程度上都取决于赛道本身的市场空间，而比萨具备很强的市场增长潜力。

首先，比萨的增长潜力在西餐品类里算是比较高的。根据弗若斯特沙利文报告，2016年至2019年，西餐细分市场规模GAGR为11.2%，2020年由于受到新冠疫情影响，西餐细分市场规模有所缩减，预计2020年至2025年将恢复，并以14.9%的复合年增长率增长。

而同期，根据弗若斯特沙利文的资料，中国比萨市场规模从228亿元增长至335亿元，GAGR为13.7%，2020年受疫情影响回落至305亿元，预计2020-2025年中国比萨市场规模将以15.4%的GAGR持续发展，于2025年达到623亿元。

其次，随着中国城市化水平提高、中国消费者可支配收入增加以及消费者，尤其是中国年轻一代消费者对西餐接受程度不断提高，中国比萨市场有望迎来持续增长。

中国比萨行业成长提速，对标海外渗透率仍较低。根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国每百万人仅有10.9家比萨门店，而日本及韩国分别为28.1家及28.3家，对标日韩我国渗透率仅为其三分之一左右。

浙商证券认为，相比其他东亚国家，中国比萨市场发展相对滞后，中日韩具有相似的饮食文化，国民对比萨的接受和喜爱程度应类似，据此推算中国比萨市场目前发展滞后，未来发展前景十分可观。

为了抓住这一市场机遇，达美乐比萨中国计划通过扩大地理覆盖范围及深化市场渗透的方式，继续扩大公司在中国的市场范围。据招股说明书显示，公司预计将约90%的IPO所得款项净额用于未来两年扩张门店网络。

基于在品牌、口味、配送、技术及管理方面的竞争优势，公司持续推进门店增长目标。据招股说明书显示，公司计划于2022年及2023年分别开设约120家及180家新店。

公司的愿景是成为中国首屈一指的比萨品牌。展望未来，鉴于中国有大量的潜在门店位置，公司预期将分别于2024年、2025年及2026年开设约200家至300家新店。

消费行业一向被认为是长坡厚雪的行业，在品牌、产品及供应链管理都比较成熟和完善的企业，具备较大的价值投资潜力，达美乐比萨中国上市无疑将为资本市场增添一个优质的价值投资标的。

*文章数据均来源于弗若斯特沙利文报告、达势股份于2022年12月13日发布的招股说明书以及券商研报。

关键词： 达美乐比萨 盈利能力 招股说明书 市场规模