穆迪分析（Moody’s Analytics）近日表示，日本央行明年在新任行长的领导下可能进行货币政策重新评估，但有可能只是进行微小的调整，其宽松的政策立场难以出现实质性的变动。来自穆迪分析的日本市场资深经济学家Stefan Angrick上周在接受采访时表示，改善政策可持续性的调整可能来自政策评估，但有太多变量可能会破坏重大变革或明显转向紧缩政策的计划。

Stefan Angrick认为：“我认为新任领导者上任后几乎会强制推行重新评估，因为需要表现出你对整件事是认真的。”“但我不太确定这是否会导致政策改变。”

不断下降的实际工资阻止了现任行长黑田东彦改变政策

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由于日本通货膨胀率处于40年来的高点附近，市场预期日本央行宽松的货币政策将会进一步加速通胀上行。日本全国的CPI今年已经多次超过日本央行设定的2%目标，且未来有可能传导至薪资端，这表明日本央行可能更接近改变其极度宽松的货币政策。

据了解，日本是为唯一一个将利率维持在0以下（负0.1%）的发达经济体，并且通过购买国债的方式将影响借贷成本的10年期日本国债收益率锚定在0-0.25%，此举被称作收益率曲线控制政策（YCC）。

与此同时，日本央行行长黑田东彦将在4月份辞职，人们纷纷猜测日本央行此后可能会进行货币政策重新评估并改变一些政策细节。

在本月早些时候，日本央行理事会成员Naoki Tamura呼吁在合适的时候进行评估，这一言论进一步引发了市场的讨论。但是黑田东彦和另一理事会成员Toyoaki Nakamura随后表示，进行政策评估还为时过早。

这位来自穆迪分析的经济学家表示，虽然在黑田东彦任期的剩余几个月里不太可能进行政策评估，但明年春季的央行行长行长换届，以及通胀持续高企，他猜测至少会让日本央行委员会对当前的货币框架进行重新评估。穆迪分析通常独立于知名信用评级公司——穆迪投资者服务，进行独立运作。

不过，Stefan Angrick表示，政策重大转变仍存在诸多风险。他表示：“在金融市场不稳定的情况下，很难做出进一步调整。工资增长需要加速，你也需要某种形式的经济增长，否则你就无法证明这一点是合理的。这已经在时间框架上限制了日本央行。”

这位经济学家表示，明年初的年度春季工资谈判可能会显示出更加强劲的工资增长幅度，但全球经济衰退仍有可能引发全球央行重新转向宽松的货币政策。

他补充表示，一年期的工资增长幅度可能不足以让日本央行相信它已经达到了目标，而且也无法保证国内经济增长稳健或金融市场稳定。“这意味着我们正在谈论的情况发生的可能性仍然较低。”

不过他表示，日本央行可能首先调整前瞻性指引或其他形式的沟通，或改变其债券收益率曲线目标的执行方式。他还强调，日本央行很有可能调整商业银行准备金的分级制度，以抵消其负利率政策产生的副作用。

Stefan Angrick表示：“关于YCC政策未来可能会发生什么变化，有很多市场猜测。”他指的是日本央行的收益率曲线控制计划。“但我个人认为，负利率是最明显需要调整或改变的。”

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